商品期货早班车

2023年09月11日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 短期观点，美国经济数据超预期，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，美联储比市场预期更晚停止加息，贵金属短线存在调整，但是下方空间不大，安全边际1700美元，约为10%开采成本，技术上1900美元。白银供应问题略有缓解，但是依旧低于年初3%增长目标。下游光伏新增装机环比减缓，市场关注印度珠宝需求，但截至7月，当月进口跌至41吨，同比减少98%，全年进口量仅500吨，仅为为去年的5%；宏观需求走弱，cftc机构净多持仓转负，存在回补可能。中长期观点，市场依旧关注美国经济问题，虽然当前经济表现良好，但是高利息下抑制经济，银行存款搬家、商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银依旧值得关注；结构上金强银弱格局、内强外弱格局不变。 基本金属 招商评论 工业硅 09088日盘面走高，较上一交易日涨70元/吨，涨幅为0.49%；8月中国工业硅产量在32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%；增量主要由新疆、云南、四川三大主产区，主产区中四川硅企环比增量1.4万吨为增幅最大，主因是8月四川处于丰水期水电供应正常；新疆硅企产量环比增幅在1万吨左右，主要受伊犁等地硅厂部分检修产能恢复生产；总体现货流通偏紧，部分硅厂报价坚挺，上下游价格博弈加剧，下游以刚需采购为主；操作上，短期现货价格依然坚挺，但期货盘面上方有一定压力，预计短期盘面继续震荡，仅供参考。 碳酸锂 周五，广期所碳酸锂2401合约再度大跌4.95%至176500元/吨，中联金碳酸锂2310合约下跌2.12%至184.50元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.15至19.75万元/吨，基差走阔至2.1万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势仍比较明确。9月锂电产量环比排产均较弱，SMM口径铁锂材料环比+6.2%，远弱于去年同期+23.8%，反映锂电旺季继续落空。策略:短线观望，中线逢高抛空。风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 锌 周五锌价低开高走，日内收于21290元/吨，跌0.61%。矿端，本周TC继续下行，四季度锌矿生产季节性淡季及冬储需求，远期矿段供应有收紧预期。冶炼端，海外有未来大量锌锭交割预计，部分流入国内现货市场将加大供应过剩压力。国内冶炼端8月生产受多地检修影响低于预期，但仍有可观同比增量，9月高利润宽松原料背景下也预计有较高同比增幅。消费金九银十旺季到来，房地产政策支持镀锌，圣诞节订单支持锌合金，整体消费环比有涨幅。整体来看，供需均环比走强，但四季度预期来看仍处于供应过剩阶段，锌价上行空间有限，短期建议适当逢高做空，长期建议以区间操作为主要思路。 铅 周五铅价偏强震荡，日内收于17040元/吨，涨0.12%。1-2月差205元/吨，1-3月差405元/吨，较前一日再度扩大，挤仓风险再临。现货方面，市场交易大多服务于交仓，现货报价坚挺，下游接货情绪不佳，以长单接货或再生铅为主。消费方面，蓄电池更换市场需求不旺，后续新车配套市场进入金九银十时段，部分企业配套订单向好，价格或有所支撑。短期来看，基本面变化不大，逼仓风险仍未完全移除，但持货商可以考虑交仓获利。 镍 周五，沪镍10合约再度走低至166220元/吨，夜盘小幅下跌。据SMM数据，电解镍现货价格报166400～169400元/吨，镍豆环比-1600元/吨至166350元/吨，进口镍现货对沪镍均贴水200元/吨，金川镍现货均升水2250元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平64.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1175.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31600元/吨。海外宏观，8月CPI环比+0.3%，高于上月+0.2%，同比+0.1%；PPI环比+0.2%，前值为-0.2%，同比-3.0%，通胀水平均好于前值。产业层面,9月锂电产业链旺季排产强度一般，三元材料环比-4.0%，即短线硫酸镍需求走低且价格偏淡。镍铁价格高位维持，不锈钢产量走入旺季，镍铁、镍现货价格高位震荡。电积镍供给则继续有序放量，但镍铁价 格支撑，受成本制约较为明显。沪镍震荡看待，上限空间均有限。 黑色产业 螺纹钢 需求端边际变动有限，各品种垒库压力持续，卷板压力大于建材。螺纹表观消费环比上升14万吨，维持历史新低，板材消费相对稳定（表需环比降9万吨）但库存仍在累积，部分地区热卷库存创历史新高。海外钢价企稳，卷板出口接单不温不火。总体钢材需求边际转弱。供应端焦炭第一轮提降落地后继续提降阻力加大，部分焦化厂已经提涨，钢厂利润继续被压缩，螺纹生产大多亏损（100元/吨左右），卷板仍有利润（约100元/吨）。总体供需略有转弱，矛盾继续积累。消息面国内地产政策利多密集兑现，但对钢材需求影响有限。本周国内外数据（统计局月度数据、社融，美国CPI等)集中发布，预计市场波动较大。预计下周钢材市场将维持震荡。操作上单边建议观望为主，激进者短线做空热卷2401合约。套利建议观望为主 不锈钢 周五，不锈钢10合约震荡收15605元/吨，镍/不锈钢比价继续回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比-100至15700-16000元/吨区间。废不锈钢价格环比-100至11300元/吨。Mysteel口径下，本周300系不锈钢产品库存维持中性，小幅补库0.3万吨。金属下游需求逐渐进入旺季，不锈钢排产预期有所改善，镍矿、镍铁供应偏紧，不锈钢价格震荡中有支撑。预计不锈钢震荡，镍/不锈钢空头交易可持有。 铁矿石 铁水产量边际上升，刷新20年10月至今新高。焦炭第一轮提降落地后继续提降阻力加大，部分焦化厂已经提涨，利润维持低位，铁水产量后续稳中有降概率较大。供应端发货逐渐进入旺季，但由于高炉产量仍位于高位，目前垒库速度持续慢于往年同期。持续关注台风天气对到货节奏的影响。厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面国内地产政策利多密集兑现，但对钢材需求影响有限。本周国内外数据（统计局月度数据、社融，美国CPI等)集中发布，预计市场波动较大。预计下周铁矿市场将维持震荡。操作上单边建议观望为主，激进者短线做空铁矿2401合约。套利建议观望为主 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆变动不大，市场在等待本周二晚USDA报告指引。供应端来看，美豆焦点依旧是产量博弈，美豆供给收缩。市场平均预期美豆单产自上个月的50.9蒲氏耳/英亩下降至50.2蒲氏耳/英亩；需求端来看，阶段性美豆新作出口转弱，因密西西比河水位偏低，不利于出口。价格维度，阶段供需双弱，或呈现震荡格局，关注USDA报告指引。国内市场大豆豆粕库存健康，不过短期现货情绪有所转弱，现货基差下跌，而单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2311窄幅震荡。小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，现货偏强运行。期货大幅贴水现货，关注开秤价，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂继续下跌，市场在交易8月底马棕库存上升预期及油料油脂收获压力。供给端来看，MPOA预估8月马棕产量环比+13%，处于季节性增产周期；而需求端，ITS预估8月出口环比-3%，阶段性处于季节性累库周期，市场平均预期8月底马棕库存为189万吨，环比+9.23%。价格维度，短期市场回落，关注今日MPOB报告预期差。而国内油脂现货情绪转弱，因近月出现持续买船，单边整体跟随外盘。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2311合约小幅下跌。学校开学及中秋旺季备货，加上电商促销及台风天气影响，需求好于预期，市场走货偏快，流通环节库存下降，蛋价持续上涨。从供应端来看，短期供应略紧，后期产能逐步增加，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，另外原料价格受制于秋收压力，或将走弱，届时现货承压，远期期价承压。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约下跌2.09%。生猪出栏积极性提高，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也 将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8260元/吨，01基差盘面减60，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。但短期下游成品价格涨价传导不顺，导致部分下游出来卖原料。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期逢低做多为主及持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差偏弱，虽然农地膜旺季启动但部分下游成品涨价传导不顺导致出来卖原料，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 沙特继续减产，原油价格上涨，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，汽油裂解价差高位，关注9月汽油对调油需求的拐点。供应端PTA短期供应压力较大，需关注装置运行情况。聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，留意新订单情况。综合来看PX供应回归较缓，PTA供应高位，聚酯需求维持，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，加工费已回升，若无新增检修预计高度有限，短期建议观望。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7820元/吨，基差01盘面加0，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开打开边缘，出口窗口关闭。供给端：后期新装置计划投产，检修装置逐步复产，进口窗口打开边缘，出口关闭，后期总供应环比加大。重点关注九月新装置投放进度。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。不过短期部分下游工厂由于成品涨价传导不顺叠加需求一般导致部分下游工厂出来卖原料。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，后期供需双增，原油强势导致成本支撑加强，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅震荡。华东现货价格9475元/吨，成交一般。供给端：后期新增装置投产，短期检修装置部分复产不及预期，导致九月库存从小幅累库存变成小幅去库存，十月预期小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，不过下游亏损加大，需要关注需求轫性，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存持续去化处于正常偏低水平，纯苯库存也处于偏低水平，叠加原油强势导致成本支撑偏强，基差贴水仍偏大，短期盘面震荡偏强（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油价格高位，煤炭价格反弹，后续日耗高峰已过，需求边际走弱。供应端EG开工负荷维持高位，后续随着前期检修装置重启供应压力将进一步加大。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应高位。华东港口库存累库1万吨在117万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位