商贸零售行业简评报告：市场情绪回落下跌，八月消费逐步恢复

市场情绪回落下跌，八月消费逐步恢复 商贸零售|行业简评报告|2023.09.11 评级：看好 李田 首席分析师 SAC执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： 0.2商贸零售 沪深300 0 -0.2 -0.4 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 市场情绪回暖，行业中报业绩表现一般 上周市场情绪较差，周末利好期待情绪回升 市场情绪较差，社零走弱，餐饮持续恢复 核心观点 周度行情：受部分宏观数据较弱，人民币汇率下跌以及美联储加息预期影响，在上周情绪稍缓的情况下，本周情绪再度回落。本周 （2023.9.4-2023.9.8）主要宽基指小幅下跌。其中上证综指下跌0.53%，深证成指下跌1.74%，创业板指下跌2.40%。市场风格更偏向大盘和价值股。本周（2023.9.4-2023.9.8）商贸零售（申万）指数表现较差。本周商贸零售指数下跌1.38%，在申万一级行业中排名第22，相对沪深300指数下跌0.02%。商贸零售子板块方面，多数下跌。其中贸易与上周持平；互联网电商跌幅最大，下跌4.07%。本周个股跌多涨少。本周共24只个股上涨，其中杭州解百、深赛格、翠微股份、浙江冬日、大东方等涨幅靠前；81只个股下跌，其中国芳集团、赛维时代、上海九百、焦点科技、国光连锁等跌幅最大。 下半年出口压力仍在，一方面因为全球制造业仍然处于弱复苏状态，另一方面外贸摩擦不断，增加出口压力。但是我国与“一带一路”共建国家合作加强，以及RCEP助力下，有望在未来支撑我国出口数据。出口方面我国今年前8个月对“一带一路”国家外贸表现亮眼，占我国外贸总额46.6%，建议持续关注跨境电商、一带一路重点标的。 未来随着稳增长、促消费政策推出及落地，叠加猪价见底回升，预计下半年CPI同比增速将筑底缓慢回升。8月通胀数据企稳回升，但有一定的翘尾因素影响。8月整体来看，同比方面年内需求稳步复苏，但扣除食品和能源价格的核心CPI无论是同比还是环比均低于过去十年均值。分项仍然是旅游、出行链涨幅较大，叠加接下来到来的中秋和国庆长假，未来建议关注旅游出行链的机会。 风险提示：宏观消费复苏不及预期；企业非系统性风险。 1行情回顾 本周（2023.9.4-2023.9.8）主要宽基指小幅下跌。其中上证综指下跌0.53%，深证成指下跌1.74%，创业板指下跌2.40%。市场风格更偏向大盘和价值股。 图1本周（2023.9.4-2023.9.8）主要宽基指数涨跌幅 8.0 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.40 3.29 2.93 1.89 2.22 2.26 -0.49 -0.53 -1.36 -1.74 -2.44 -2.40 -3.56 7.40 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 上证50科创50沪深300上证综指中小100深证成指创业板指 资料来源：Wind，首创证券 本周（2023.9.4-2023.9.8）商贸零售（申万）指数表现较差。本周商贸零售指数下跌 1.38%，在申万一级行业中排名第22，相对沪深300指数下跌0.02%。 图2本周（2023.9.4-2023.9.8）一级行业涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） -1.38 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 国防军工 煤炭石油石化 电子 机械设备 银行基础化工公用事业社会服务有色金属 综合非银金融 通信纺织服饰计算机建筑材料食品饮料 钢铁汽车 轻工制造房地产商贸零售 环保建筑装饰家用电器交通运输农林牧渔医药生物美容护理电力设备 传媒 -8.0 资料来源：Wind，首创证券 图3年初至今（截至2023.9.8）一级行业涨跌幅 年初至今涨跌幅（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 通信传媒计算机 石油石化非银金融家用电器机械设备 电子建筑装饰 汽车国防军工纺织服饰公用事业轻工制造 钢铁环保银行煤炭 有色金属食品饮料建筑材料基础化工房地产交通运输社会服务 综合医药生物农林牧渔电力设备美容护理 商贸零售 -30.0 资料来源：Wind，首创证券 商贸零售子板块方面，多数下跌。其中贸易与上周持平；互联网电商跌幅最大，下跌4.07%。 图4本周（2023.9.4-2023.9.8）二级行业涨跌幅 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 6.20 4.77 1.74 1.72 1.92 0.85 0.00 -0.87 -1.21 -4.07 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 贸易Ⅱ互联网电商旅游零售Ⅱ一般零售专业连锁Ⅱ 资料来源：Wind，首创证券 本周个股跌多涨少。本周共24只个股上涨，其中杭州解百、深赛格、翠微股份、浙江冬日、大东方等涨幅靠前；81只个股下跌，其中国芳集团、赛维时代、上海九百、焦点科技、国光连锁等跌幅最大。 表1本周（2023.9.4-2023.9.8）上涨个股 涨幅排名 代码 公司名称 所属二级行业本周涨跌幅 （%） 1 600814.SH 杭州解百 一般零售23.76 2 000058.SZ 深赛格 一般零售 9.05 3 603123.SH 翠微股份 一般零售 5.93 4 600113.SH 浙江东日 一般零售 5.53 5 600327.SH 大东方 一般零售 4.91 6 603101.SH 汇嘉时代 一般零售 4.79 7 600306.SH *ST商城 一般零售 4.04 8 000829.SZ 天音控股 专业连锁Ⅱ 3.94 9 600785.SH 新华百货 一般零售 3.90 10 002091.SZ 江苏国泰 贸易Ⅱ 3.80 资料来源：Wind，首创证券 表2本周（2023.9.4-2023.9.8）个股跌幅前十 （%） 1 601086.SH 国芳集团 一般零售 -17.10 2 301381.SZ 赛维时代 互联网电商 -11.14 3 600838.SH 上海九百 一般零售 -10.57 4 002315.SZ 焦点科技 互联网电商 -10.46 5 605188.SH 国光连锁 一般零售 -9.75 6 000715.SZ 中兴商业 一般零售 -7.86 7 600280.SH 中央商场 一般零售 -7.59 8 000785.SZ 居然之家 一般零售 -6.99 9 603613.SH 国联股份 互联网电商 -6.91 10 300592.SZ 华凯易佰 互联网电商 -5.23 涨幅排名代码公司名称所属二级行业本周涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 2高频数据跟踪 估值跟踪 本周末商贸零售指数PE估值较上周末下降0.44，当前商贸零售指数PE估值处于十年61.26%分位处。 图5商贸零售PE 市盈率PE(TTM) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2023-09-02 2023-07-02 2023-05-02 2023-03-02 2023-01-02 2022-11-02 2022-09-02 2022-07-02 2022-05-02 2022-03-02 2022-01-02 2021-11-02 2021-09-02 2021-07-02 2021-05-02 2021-03-02 2021-01-02 2020-11-02 2020-09-02 2020-07-02 2020-05-02 2020-03-02 2020-01-02 0 资料来源：Wind，首创证券 图6商贸零售PE十年分位数 资料来源：Wind，首创证券 月度数据跟踪 8月通胀数据企稳回升，但有一定的翘尾因素影响。8月整体来看，同比方面，年内需求稳步复苏，全国居民消费价格同比上升0.1%，上年价格变动的翘尾影响约为0.2pct，涨幅低于季节性，前值为-0.3%，去年8月CPI同比为2.5%，今年低于去年2.4pct，过去十年8月CPI同比均值为2.0%，8月CPI同比低于均值1.9pct；环比方面，全国居民消费价格环比上涨0.3%，涨幅与季节性相当，前值为0.2%，居民消费需求持续恢复，去年8月CPI环比为-0.1%，今年高于去年0.4pct，过去十年8月CPI环比均值为0.3%，8月CPI同比与均值持平。扣除食品和能源价格的核心CPI回升，8月同比上涨0.8%，前值为0.8%，涨幅较上月持平，去年8月核心CPI同比为0.8%，今年与去年持平，过去十年8月核心CPI同比均值为1.5%，8月核心CPI同比低于均值0.7pct。核心CPI环比上涨0.0%，涨幅低于季节性，前值为0.5%，环比涨幅较上月下降，去年8月核心CPI环比为0.0%，今年与去年持平，过去十年8月核心CPI环比均值为0.1%，8月核心CPI 环比低于均值0.1pct。 图7CPI同比 20152016201720182019 2020202120222023 2.10 1.00 0.70 0.100.200.00 0.10 -0.30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 资料来源：Wind，首创证券 图8CPI环比 20152016201720182019 2020202120222023 0.80 0.200.30 -0.10-0.20-0.20 -0.30 1月-02.月503月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 资料来源：Wind，首创证券 图9核心CPI同比 20152016201720182019 2020202120222023 1.00 0.600.700.700.60 0.800.80 0.40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 资料来源：Wind，首创证券 图10核心CPI环比 20152016201720182019 2020202120222023 0.50 0.40 0.10 0.00 0.00 -0.10 0.00 1月-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.20 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 资料来源：Wind，首创证券 分项来看，CPI同比主要是受食品项拖累。食品价格下降1.7%，降幅与上月相同，影响CPI下降约0.31pct。食品中，猪肉价格下降17.9%，降幅比上月收窄8.1pct；鲜菜、牛肉和羊肉价格分别下降3.3%、4.9%和4.6%，降幅均有扩大；薯类、鸡蛋和鲜果价格分别上涨6.5%、3.0%和1.3%。非食品价格则对CPI起到拉升作用。非食品价格由上月持平转为上涨0.5%，影响CPI上涨约0.41pct。非食品中，服务价格上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1pct，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%，涨幅均有扩大。此外，工业消费品价格下降0.8%，降幅比上月收窄1.1pct，其中汽油价格下降4.6%，降幅收窄8.9pct。 图11CPI分类别同比 八月份居民消费价格分类别同比涨跌幅 3.8 2.5 1.1 1.2 0.1 -0.5 -0.5 -2.1 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：Wind，首创证券 3行业动态 今年前8个月我国进出口基本持平 据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值27.08万亿元人民币，同比（下同）微降0.1%。其中，出口15.47万亿元