均瑶健康机构调研纪要

均瑶健康机构调研报告 调研日期:2023-08-01 湖北均瑶大健康饮品股份有限公司是一家以乳酸菌饮品“味动力”为主导的大型企业,成立于1994年,经过多年的稳健发展和有序经营,已经成为集研发 、生产、销售、推广为一体的大型企业。2020年8月18日,均瑶健康成功登陆A股资本市场,并进一步明确企业使命为“科技助您健康”。在保障主力品牌“味动力”良性发展的同时,公司不断加大对新产品的研发力度,陆续推出高颜值乳酸菌饮品“oHieyo”、添加国家发明专利益生菌菌株BL21的“爱上乳酸”益生元乳酸菌饮品等。此外,公司还积极布局细分市场,增设矿泉水业务,拟开展富硒、富锶矿泉水作为重要战略布局,旨在打造引领健康饮品百年老店。 2023-09-11 董事会秘书郭沁 2023-08-012023-08-31 特定对象调研上海 浙商证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 华鑫证券 证券公司 - 德邦证券 证券公司 - 国盛证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 一、公司董事会秘书郭沁介绍均瑶健康2023年半年报整体经营情况,并围绕主要业务板块进行单独详细拆解说明,同时,就下半年的均瑶健康业务规划和经营目标进行全局式前瞻和展望。 二、沟通交流。1.下半年Q3味动力旺季,味动力旺季对应的收入与利润率水平? A:味动力利润率会比较平缓,之前高价的大包粉快消耗完了,这部分毛利还有空间可以释放。整体水平我们希望相较于去年维持增长。Q3是比较重要的节点,完成得好的话能奠定全年基础。 2.益生菌发酵剂和原料菌粉有季节性因素吗?为什么Q4润盈旺季?其他三季度是怎样的淡旺节奏?A:润盈今年没有淡旺季的区分,全年满产。行业角度来看,1)海外客户一般是在Q4决定来年货之后一段时间订单的水平,下单后要准备生 产,因此旺季在Q4;2)Q4环境上对微生物发酵提供更好支持。基于这两点说Q4对于润盈是旺季,可能订单会更多。但今年对于润盈比较特殊,没有淡旺季区分,全年满产。 3.年底计划4台冻干机落地吗?现在情况?后续有新增规划吗? A:目前落地了6台,计划再增加4台。后续还有规划,可能要配新的业务,再去增加一些硬件的投入,润盈24-26年的目标可能会重新 规划。目前第一个目标是披露重整计划的三年目标尽早实现,后续计划有待确认,跟业务匹配的硬件投入会有增加,主要是设备和厂房的更新。 4.新的益生菌饮料会和味动力协同吗?还是会有单独团队?A:新品饮料运作市场方向与目标客户群会区分于老品味动力,味动力还是会在原来的渠道销售,新品益生菌率先在上海和高线级城市开始 铺货,希望现有公司的资源优势能发挥出来。上述产品还在研发阶段,公司希望在成熟后再推向市场。 5.味动力渠道下沉最近有何进展?A:我们对渠道还是有一些要求的,最近有新的SKU和产品,在餐饮渠道希望更快打开局面。测试的产品表现还不错,这个月要求产品下沉更深,带来经销商和消费者数量的增加。对味动力而言,商品科技壁垒增加和经销商的体系结构的更新跟调整是目前阶段最重要的事情。 6.上半年销售费用率下滑比较多,公司在这方面的考量?A:对于味动力来讲,毛利率没有特别大的变化,上半年同比下滑幅度在1pct以内,主要还是成本端带来的一些变化。报表端受其他业务干扰较多,但拆分到产品中,味动力毛利率还是40%左右,益生菌部分还是60%左右,剩下的略低一些。费用率也是,我们整体的费用支出 还在我们常规的预算方案之内,可能因为我们收入基数比较大导致费比看上去比较低,每个板块都在合理的区间内,并没有异常的变化。 7.公司乳酸菌、益生菌饮品和益生菌食品都有环比加速,这几个产品在产品端和渠道端的变化?A:饮料端这两年我们一直都希望他有一些变化,特别均瑶润盈加入之后给我们在技术上提供了更多的可能,以我们的基本盘业务常温乳酸菌为例,我们的路线还是比较清晰的,增长主要来源于两点。产品端:一方面在功能诉求上,我们在功能性菌株增加和润盈发酵能力的赋能下,除常温乳酸菌的传统功能外,我们也在往一些新的方向走,比如解酒护肝、防幽门螺旋杆菌等,目前还在测试功效,未来我们储备的功能性菌株也会加入这个矩阵,我们也会进行一些原料上的变化,是我们跟其他常温乳酸菌竞品在内容物上产生比较明显的区隔,在内容物上为终端消费者提供更健康的选择;另一方面,蛋白质含量上,常温乳酸菌饮品的蛋白质含量在1.0左右,消费者对更高蛋白质含量的产品的接 受度也很高,同时高蛋白质的产品也是有利于益生菌的投料和保存的。渠道端我们还在做渠道下沉,均瑶健康现在的颗粒度是到县,再下一级的镇我们还有非常多的空白点需要覆盖,上半年我们做了一些工作,下半年我们还会坚持,希望在这一级有更多的经销商出现。低线级市场今年上半年受到消费环境的影响比较明显,这一块有挑战,但是我们的目标不会改变;另一方面,我们希望通过产品在健康、包装、宣传 等方面的变化,使产品脱胎于传统的常温乳酸菌业务,向二三线城市发展,一线城市我们另有安排。“味动力”的竞品在二三线城市一直是有反应的,我们也希望通过产品改良往二三线城市发展,“味动力”的增长要求和路径是比较明确的,接下来就是执行的问题,我们也会通过一些激励手段来帮助我们的团队和经销商完成共同的目标。 8.均瑶润盈的产能布局情况?A:扩产之前均瑶润盈单月收入1000万,全年1亿左右,但从8月产能落地后就进入比较快的增长范围内了,但这一次产能扩张只能满足均瑶润盈短期内的业务规划,未来随着均瑶润盈中长期业务规划的落地,我们还会有配套扩产的计划。 9.公司面临的成本压力具体在哪些方向?A:成本端的主要压力是原材料,PET的部分比较平稳,现在变动最大的是大包粉和糖,去年大包粉涨价,今年大包粉没涨,糖涨了,涨价对我们 是有影响的。物流费用实际上是能源的费用,跟油价挂钩的。对我们影响大的主要是大包粉和糖,一是权重比较大,而是波动比较大,糖目前还在我们的预算范围之内,我们也在一直关注糖价的变化。 益生菌成本非常稳定,因为他用到的辅料价格比较稳定,主要是靠自身发酵来形成的,成本对毛利几乎没有影响,主要是定价的问题。我们益生菌业务的毛利水平是相对稳定的。 10:益生菌菌粉的核心壁垒?A:菌株的指标。菌株是一方面,体现在商业化的潜力、功能性的稳定表达。常见的问题是活性不够、功能表达弱;另一方面是虽然活菌数够了,但会掺和进杂菌,这些都是不能用的。国外的客户有比较明确的质量体系,相较于国内市场更为成熟,均瑶润盈能提供高质量,高性价比的产品,在海外的优势更明显一点。 11:去年公司的思路整体还是toC,现在收了润盈转向toB? 我们跟其他产品的竞争壁垒优势比较明显,因为我们的发酵剂、菌株都将来源于自有工厂,一体化是我们的特色。上游研发、中游产品、下游营销的一体化布局是我们跟现在国内大多数厂商不太一样的地方,我们不仅有B端,还有C端,BC联动对我们发展有相互促进和协同的作用 。