北交所个股研究系列报告：锌粉生产企业研究

1 新威凌（871634.BJ） 北交所个股研究系列报告：锌粉生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务情况 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 主营锌粉产品，球状锌粉为主力产品，片状锌粉营收占比仍处低水平 新威凌成立于2002年11月，2017年5月于新三板挂牌，2022年11月于北交所上市。 新威凌主营产品为锌粉，包括球状锌粉、片状锌粉与不规则状锌粉。球状锌粉是公司主力产品，营收占比保持在90%以上；片状锌粉当前仍处于持续研发与市场开拓阶段，营收占比较低，2022年为0.35%，该产品具有较高价值量，2022年毛利率为32.04%。 公司采取直销的销售模式，下游客户主要为涂料、化工等领域央企或其子公司，2022年公司前五大客户销售额占比为25.83%。 2019年 2020年 2021年 2022年 营业收入 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 加工费 175.51 0.43% 214.42 0.55% 192.28 0.32% 144.18 0.25% 片状锌粉 113.38 0.28% 304.11 0.79% 314.47 0.53% 205.04 0.35% 球状锌粉 37,969.98 92.52% 37,797.22 97.83% 59,025.47 98.98% 57,061.96 98.68% 雾化法 2,783.09 6.78% 319.69 0.83% 102.55 0.17% 416.11 0.72% 合计 41,041.96 100% 38,635.44 100% 59,634.77 100% 57,827.29 100% 毛利率 2020年 2021年 2022年 加工费 66.83% 68.78% 63.21% 片状锌粉 45.39% 37.54% 32.04% 球状锌粉 12.29% 10.12% 8.46% 雾化法 -5.94% 18.68% 9.85% 图表1：2019-2022年公司营收构成(万元/%)图表2：2019-2022年公司各产品毛利率(%) 图表3：2019-2022年公司前五大客户构成(万元/%) 2020年 2021年 2022年 客户名称 金额 占比 客户名称 金额 占比 客户名称 金额 占比 深圳中集汇杰 3,123.33 8.04% 深圳中集汇杰 8,097.02 13.46% 客户一 5,086.35 8.69% 金刚化工 2,287.49 5.89% 金刚化工 5,143.28 8.55% 客户二 2,942.79 5.03% 江苏兰陵 1,675.14 4.31% 威士伯 3275.29 5.45% 客户三 2,710.56 4.63% 厦门欧米克 1,652.68 4.26% 厦门欧米克 2,357.34 3.92% 客户四 2,550.20 4.36% 海洋化工研究院 1,261.35 2.99% 中涂化工 2,330.86 3.88% 客户五 1,825.57 3.12% 合计 9,999.99 25.74% 合计 21,203.79 35.27% 合计 15,115.47 25.83% 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 1.2主要产品介绍 公司产品广泛应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域 图表4：公司不同应用领域产品介绍 产品 产品介绍 应用领域 富锌防腐涂料专用锌粉 作为涂料的最主要成分，既可用于环氧富锌涂料的生产，又可充分满足水性无机富锌涂料的生产，用于生产水性无机富锌涂料时，具有分散性好、不易沉降、不易絮凝成团的卓越性能。 不适宜热镀和电镀的大型钢结构件（如钢结构建筑、海洋工程设施、桥梁、管道）以及船舶、集装箱等领域。 多元合金共渗专用锌粉 用于小型钢铁制品的机械镀锌生产时，锌和其它金属元素能较好地渗入钢铁表层，多元金属间互相反应后与基体金属形成冶金结合，形成多种合金共渗层，其具有优异的硬度、耐磨性、韧性及耐蚀性。 室外钢铁构件、紧固件、高速公路、航空航天、护栏、桥梁、水暖器材及建筑五金、汽车、工程机械和海洋化工、冶金、发电等耐高温、耐冲击、耐腐蚀等部件的渗锌防腐。 粉末镀锌专用锌粉 粉粒度适中均匀，金属锌高，重金属杂质元素含量低，与分散剂、促进剂的适配性和反应效率极高，将其用于小型钢铁制品的机械镀锌生产时，具有镀层厚度均匀适中、镀层表面光滑致密、光泽美观等特点。既能保证镀锌制品的镀层具有优良的防腐性能，又能保证镀层厚度不影响镀锌制品的施工安装性能。 高铁、汽车等的预制钢构件、螺栓、螺丝钉、射钉等钢铁制品的镀锌防腐。 化学还原催化专用锌粉 主要针对用户的不同用途和特殊生产工艺要求定制生产，具有规格性能稳定、化学反应速度适中、化学反应效率高、化学反应残余物少、单位产品耗量低等特点。 在雕白块、染料中间体、塑料添加剂、保险粉、立德粉等化工产品的生产过程中起到催化、还原、产生氢离子等作用。 冶金除杂置换专用锌粉 可针对各种有色金属的不同特性及其特殊生产工艺而专门定制生产，其化学成份、粒度参数与不同的有色金属的冶金还原过程均一一对应匹配，具有还原置换反应稳定、消耗低、杂质脱除率高、产品纯度高等特点。 在锌、金、银、铟、铂等有色金属产品的冶金过程中起到还原置换、除杂提纯的作用。 医药农药专用锌粉 主要针对医药、农药行业的生产工艺特点及健康和环境安全要求定制生产，具有有效锌含量高、化学反应速度适中稳定、催化作用强、消耗量少、产物中杂质含量低等特点。 应用于医药、农药中间体的生产，主要起到有机化合物合成的催化作用和氢键的生成作用。 金刚石刀具专用锌粉 在金刚石刀具的生产过程中，使用锌粉可部分替代锡粉从而降低金刚石刀具的生产成本，并可提高金刚石刀具的锋利度。 应用于金刚石刀具的生产，起到加强金刚石刀具的合金强度、降低金刚石刀具烧结温度的作用。 达克罗涂液用片状锌粉 用片状锌粉配制的达克罗涂液，有效提高锌与钢铁间以及锌颗粒互相之间的导电性，涂层致密、腐蚀路线延长，不仅降低了单位面积内的耗锌量和涂层厚度，而且提高了涂层的屏蔽性能和抗蚀性能。 为达克罗涂料的主要组成部分，广泛应用于载重汽车紧固件、汽车配件、船舶、集装箱、手机、电子元件的高端小型零配件的防腐。 1.3财务情况 受下游市场需求影响，2022年公司营收与归母净利润均出现下降，且盈利能力较弱 2019-2022年，公司营业收入整体增长，从41,385.19万元增长至58,524.18万元，年复合增长率为8.74%，2021年增幅较大；归母净利润在2019-2021年保持增长。2022年，受疫情反复、集装箱制造需求回调、锌锭价格上涨等因素影响，公司产品销售量下滑，营业收入为58,524.18万元，同比下降2.66%，归母净利润为2,004.17万元，同比下降32.92%。2023年Q1，公司营业收入同比增长2.30%，归母净利润同比下降2.69%，主要因为子公司进入试生产阶段，管理费用增长较多。 公司盈利能力表现较弱。毛利率呈下滑趋势，2022年仅8.68%，较2020年下降4.11个百分点；净利率持续处于较低水平，2022年为3.42%。 图表5：2019年至2022年公司营业收入情况（万元/%）图表6：2019年至2022年公司归母净利润情况（万元/%） 60,123.15 58,524.18 41,385.19 38,865.86 11,442.47 2.30% - 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 营业收入 营收同比增长 -6.09% -1.13% -2.66% 54.69% 2,987.92 3,500 80% 3,000 60% 2,500 2,004.17 40% 1,853.64 2,000 20% 1,274.08 1,500 0% 1,000 303.97 -20% 500 0 -40% 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1 归母净利润 归母净利润同比 -32.92% 1.19% 6 -2.69% 19.57% 45.49% 2019年 2020年 2021年 2022年 毛利率 净利率 3.08% 3.42% 4.97% 4.77% 8.68% 10.52% 11.25% 12.79% 2019年 2020年 2021年 2022年 7.52% 7.69% 8.09% 10.70% 图表7：2019年至2022年公司毛利率与净利率图表8：2019年至2022年公司期间费用率 1.4财务情况 营运能力良好，现金流波动明显，研发费用整体增长 公司整体营运能力良好，2019-2022年，存货周转天数平均为29.43天，应收账款周转天数平均为33.75天，公司存货周转速度与应收账款周转速度较快。 公司现金流波动较大。2021年公司现金流增幅达到1527.99%，2022年，由于公司客户较多使用银行承兑汇票结算货款，公司应收票据余额上升，销售商品、提供劳务收到的现金数额降低，使公司现金流净额大幅下降。 公司研发费用较稳定，2022年为1,444.95万元。截至2022年年末，公司拥有专利数量54项，其中发明专利6项，较上年增加5项。 图表9：2019年至2022年公司经营性现金流净额情况（万元/%） 3,217.02 1,593.13 -225.28 2019年 2020年 2021年 -1,486.67 经营性现金流净额 同比 -146.21% 2022年 242.67% 1527.99 % -114.14% 1,337.92 图表11：2019年至2022年公司研发费用情况（万元/%） 图表10：2019年至2022年公司存货周转天数（天） 38.74 29.2 24.51 25.3 2019年 2020年 2021年 2022年 图表12：2019年至2022年公司应收账款周转天数（天） 1,153.08 1,678.88 1,444.95 2019年 2020年 研发费用 2021年 研发费用率 2022年 2.47% 2.79% 2.79% 3.44% 39.97 34.65 31.3 29.08 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 锌粉行业分析 2.1公司所属行业及产业链 2.2上游锌市场情况 2.3锌粉市场情况 2.4下游涂料与化工市场情况 2.5行业竞争格局 7 2.1公司所属行业及产业链 下游应用领域主要包括涂料、化工、电镀、有色冶炼、医药等行业 公司主营球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉的等锌金属的研发、生产及销售。 根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C制造业”中的子类“C33-金属制品业”。根据中《国民经济行业分类》国家标准（GB/T4754-2017），公司属于“C33-金属制品业”下的“C3399其他未列明金属制品制造”。 锌粉行业产业链上游主要为锌矿采选与冶炼，锌粉原材料为冶炼后的成品锌锭。下游应用领域主要包括涂料行业、化工行业、电镀行业、有色冶炼行业、医药行业等。公司处于产业链中游。 上游行业 原材料 矿山原矿 锌精矿 锌锭 中游行业 锌粉生产 球状锌粉 片状锌粉 不规则颗粒状锌粉 下游行业 应用领域 涂料化工电镀 有色冶炼医药 图表13：锌粉行业产业链 2.2上游锌市场情况 中国锌储量较丰富，锌锭产量持续增长，锌价波动较大，2023年起逐渐下降 中国锌储量较丰富，占全球锌资源储量的18%。同时，中国是全球最大的锌矿产区，2021年，中国锌矿产量在全球占比达到32.60% 受下游基建投资降低以及环保政策趋严的影响，2017-2021年，中国锌矿产量从440万吨下降至414万吨。从锌锭市场来看，2018年起，中国锌锭产量持续增长，2021年达到656万吨，同比增长2.02%。 从锌价格来看，锌价格受到