养殖产业周报：多数走弱，油粕领跌

期货研究报告|商品研究 多数走弱，油粕领跌 —养殖产业周报 （2023年11月20日-2023年11月26日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年11月26日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆一指数 0.37% 4.65% -7.92% 菜粕指数 0.02% -0.34% -7.77% 玉米指数 -0.68% 0.16% -10.40% 菜油指数 -1.23% 0.75% -21.15% 鸡蛋指数 -1.50% -2.10% -6.99% 豆油指数 -1.59% 4.77% -10.96% 豆二指数 -1.79% 1.87% -13.59% 豆粕指数 -1.84% 0.21% -10.68% 生猪指数 -1.89% -2.88% -20.69% 棕榈指数 -1.97% 5.25% -8.06% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 本周板块多数走弱，油粕领跌。生猪端，周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行。大豆端，阶段性来看，因南美巴西产区天气改善，CBOT大豆去天气风险升水震荡走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。豆粕端，近端来看，预期到港多，供应充足，且国内需求偏弱预期，现货市场较悲观，基差弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水震荡走低，且离岸人民币汇率趋升值，盘面跟随进口成本端走弱。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，国际棕榈预期进入季节性减产，不过高频出口数据环比、同比均走弱，呈现供需双弱格局。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。关注产区产量。玉米端，东北降温有利于新粮存储，农户惜售情绪升温，东北现货价格偏强运行。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。鸡蛋端，气温降低有利于鸡蛋存储，蔬菜价格上涨利好鸡蛋消费，生产环节库存降至低位，不过蛋价上涨后，南方销区走货放缓，后期鸡蛋消费预计季节性走弱。蛋价回升后，老鸡淘汰节奏放缓，淘汰鸡消化速度缓慢，短期淘汰鸡价格震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 生猪 宽松 增强 宽松 中性 供强需弱 偏弱 疫病及腌腊需求 鸡蛋 宽松 中性 宽松 中性 成本下降，需求转弱 偏弱 需求 大豆 偏紧 减弱 宽松 维持 交易南美天气改善 偏弱 南美天气及美豆需求 豆粕 中性 减弱 宽松 维持 跟随国际成本端偏弱 偏弱 南美天气及美豆需求 玉米 宽松 中性 宽松 中性 12月上量增加 偏弱 购销节奏及心态 棕榈油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松，远端预期改善 震荡 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松，远端预期改善 震荡 产区产量 豆油 宽松 维持 中性 维持 近端宽松，远端预期改善 震荡 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价涨跌互现，全国均价略有上涨，整体表现为北强南弱。周末猪价再度走弱，南方气温偏高，腌腊消费不及 2 预期，部分区域受猪病影响及企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，猪价预计偏弱运行，关注后期腌腊需求。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比 +29.48%。猪价疲软，腌腊需求不及预期，企业出栏压力大。 体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为123.79公斤，周均重环比+0.58公斤，同比-6.83公斤，前期压栏生猪逐步出栏，出栏体重增加。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1178269头，较上周+0.53%，冻品库容率20.93%，环比+0.23%，同比+7.68%。猪价相对低位，部分冻库采购低价猪源补库，加上滞销品类被动入库，导致库容上升。 4 5 总结和策略：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，猪价若持续偏弱也可能引发进一步抛售。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带来一波反弹，短期供强需弱，建议观望为宜，前期正套离场观望。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年7月 2010年7月 2013年7月 2016年7月 2019年7月 2022年7月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，猪价若持续偏弱也可能引发进一步抛售。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带来一波反弹，短期供强需弱，短期观望为宜，前期正套离场观望。观点仅供参考。 600 550 500 450 400 350 300 250 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 135 133 131 129 127 125 123 121 119 117 115 周度出栏体重（元/公斤） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第13周第25周第37周第49周 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350000.00 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪日度屠宰量(头) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.00 2023 2022 1-13-25-16-308-2910-2812-27 冻品库容率 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 01-03 03-06 05-09 07-08 09-06 11-11 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1.00 20.00 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周第15周