黑色建材（黑色）策略周报：需求进入检验期，成本支撑或减弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求进入检验期，成本支撑或减弱 ——黑色建材（黑色）策略周报20230910 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色板块：需求进入检验期，成本支撑或减弱 上周黑色板块整体震荡偏弱，品种间分化，碳元素偏强。上周国内包括支持城投平台化解当下的流动性风险，以及一线城市认房不认贷等政策出台后，国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，同时美联储持续偏鹰的表态导致美元指数上行，原油价格高企后市场预期加息概率小幅走高。产业方面，板材库存快速累积或引发结构性矛盾。原料端，库存延续去化，钢材库存压力下，炉料需求或将走弱，炉料估值偏高的背景下，成本有下移空间。短期矛盾累积，旺季需求证实前，预计黑色维持偏震荡偏弱表现。 成材价格下跌：上周五大品种钢材产量小幅下降，一方面部分高炉受限产影响，另一方面板材库存压力渐大也影响部分产量。螺纹钢需求季节性回升，带动五大材需求回升。库存延续去化。中期看，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱，但认房不认贷等政策提高地产销售预期。基建现实用钢需求维持弱势。但专项债加速以及化债政策等或将提振需求。市场对旺季需求仍有预期，但短期现实压力仍存，预计价格震荡偏弱运行。 炉料价格分化：铁矿端，铁水环比增加，钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港回落，现货成交回落，远期成交持平，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，减产预期反复，铁水维持高位，钢厂小幅补库，矿价偏强运行。 煤焦端，煤矿事故多发，但短期有复产迹象。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临铁水下降预期，焦炭需求预期转弱。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。 整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格下降空间，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢材库存累积，钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，海外天然气扰动降低，煤价有所松动。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，美元短期走强，关注13日的通胀数据。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 1、螺纹：成本存支撑，现实存压力 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费281万吨（+14），同比-0.1%。全国建材成交周均13.7万吨，同比-0.2%。2、供给：螺纹产量253.6万吨（-5.1），其中长流程产量226.1万吨（-3.8）；短流程产量27.5万吨（-1.3）。3、库存：总库存750万吨（-28）；社会库存565万吨（-17)，钢厂库存185万吨（-11）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3740元/吨（-20）；01合约华东三线螺纹基差23元/吨（+76）。5、利润：螺纹即时成本3346元/吨（-5），螺纹即时利润-54元/吨（+5），螺纹盘面利润97元/吨（-65）。6、总结：供给方面，本期螺纹产量环比降幅扩大，利润回落叠加粗钢压减政策仍存，预计产量仍将承压。需求方面，本期螺纹钢需求回升，库存继续去化。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。市场对旺季需求仍有预期，关注地产和基建政策对实际需求的拉动作用，短期仍偏震荡。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 1、热卷：累库压力不减，卷螺承压运行 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费312.4万吨（+9.0）；冷卷表观消费85.7万吨（+5.0）；中厚板表观消费155.8万吨（+0.3）；板材表观消费553.9万吨（-3.7）。2、供给：热卷产量315.5万吨（-4.6），华东67.1万吨（-1.0），南方68.4万吨（-0.5），北方180.0万吨（-3.1）。3、库存：总库存378.4万吨（+3.1），社库293.2万吨（+4.0），厂库85.2万吨（-1.0）。4、基差：01合约热卷基差0元/吨（-5）；01-05价差56元/吨（-18）。5、利润：热卷即时成本3450元/吨（-3），热卷即时利润-34元/吨（-35）；01合约热卷盘面利润164元/吨（-82）。6、总结：板材表需回落，粗钢平控措施并未落地，钢厂复产势头暂缓，北方产量下行，总库存累库压力不减，热卷基本面仍旧偏弱。宏观政策相对偏暖，市场对旺季需求抱有期待，在现实供需可能转好的情况下，后续重点关注库存去化是否顺畅。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：铁水环比增加，矿价偏强运行 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量回升；主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高，引导非主流地区发运增加；国产矿环比持平，到港小幅回升，供给端暂无矛盾。（2）需求：铁水产量高位维持，但钢厂盈利率大幅下滑；疏港回落，现货成交回落，远期成交持平；高中低品价差回落。钢厂库存小幅回升，刚需小幅补库。（3）库存：疏港回落，到港增加，港口库存小幅累库。后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。钢厂库存小幅回升，贸易矿库存回落，钢厂刚需小幅补库。（4）基差：01合约基差87元/吨（-13.07）。1-5价差41元/吨（+3.5）。（5）利润：高炉吨钢利润快速压缩；PB落地利润回升，超特落地小幅回升。（6）总结：铁水环比增加，钢厂盈利率大幅下滑，预计铁水增幅空间有限。疏港回落，现货成交回落，远期成交持平，钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库，后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力。短期来看，减产预期反复，铁水维持高位，钢厂小幅补库，矿价偏强运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量246.9万吨（+1.3），高炉开工率84.1%（+0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数10.8天（+0.1）。铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。前期钢厂集中到货，焦炭库存可用天数回升明显。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率77.6%（+1.1%），焦化厂日均产量71.3万吨（+0.7），247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨（-0.1）。铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，焦企出货较为顺畅。随着钢厂到货量增加，采购积极性有所回落。焦企仍有一定利润，生产负荷逐步提升，供应缓慢增加。（3）库存：焦炭总库存841.3万吨（+1.4），全样本焦化厂库存72.3万吨（-2.4），主要港口库存183.6万吨（-11.1），247家钢厂库存585.5万吨（+14.9），可用天数10.8（+0.1）。钢厂按需采购，叠加钢厂前期集中到货，库存继续累积；港口集港减少，贸易商及期现商积极解套出货，库存持续下降；钢厂按需采购，焦企库存总体稳定；总库存持稳，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润13元/吨（-11）。焦炭提降落地，入炉煤成本坚挺，焦企利润边际收缩。（5）基差期差：期价升水，港口准一基差-34元/吨（-29）；1-5价差偏强运行，周五日盘收于84元/吨（+20）。 （6）总结：焦化厂利润边际收缩，暂不影响焦企生产积极性，焦炭供应缓慢增加，下游铁水产量维持高位，钢厂按需采购，刚需支撑较强。总体来看，钢材旺季将至，长流程钢厂暂无大幅减产驱动，铁水预计维持高位，焦炭需求支撑仍在，焦钢博弈持续，短期高位震荡运行。近期需重点关注宏观情绪变化、旺季现实需求、炼焦成本和粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量71.3万吨（+0.7），247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨（-0.1）。焦钢企业焦煤库存可用天数10.3天（-0.1）。焦煤下游低库存叠加高日耗，支撑焦煤需求，期货盘面上涨提振市场情绪，产地竞拍氛围好转。（2）供给：煤矿权重开工率100.2%（-0.1），原煤产量609.0万吨（-0.1），110家洗煤厂开工率76.6%（+1.8%），110家洗煤厂精煤日均产量64.1万吨（+1.6）。近期煤矿事故频发，煤矿安检加严，叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度减产，煤矿复产节奏偏慢，供应边际收紧。下游按需补库，市场情绪转好，洗煤厂产量环比增加。（3）库存：煤矿原煤库存192.3万吨（+0.2），煤矿精煤库存140.3万吨（-1.0），110家洗煤厂原煤库存229.9万吨（+2.6），110家洗煤厂精煤库存122.9（+4.0）。总库存2401.0万（-22.7），全样本焦化厂库存878.7万吨（-13.4），钢厂库存752.5万吨（+6.3），主要港口进口焦煤库存179.2万吨（-16.1）。铁水日产量延续高位，焦煤需求仍有支撑，下游按需补库，焦企采购相对谨慎，中间环节观望为主，上游逐步累库，但总体处于低位。 （4）基差期差：期价上涨，基差强势修复；01-05价差偏强运行，周五日盘收于89元/吨（+11）。 （5）总结：供应端，近期煤矿安检加严，供应边际收紧，煤矿复产节奏偏慢，上游煤矿开始累库，总体库存处于低位；蒙煤通关延续高位，澳煤进口性价比转弱。需求端，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。短阶段来看，宏观情绪提振，旺季铁水延续高位，下游库存偏低，焦煤刚需维持韧性，短期高位震荡运行。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢压产政策。操作建议：区间操作风险因素：粗钢压产政策、动力煤需求不及预期（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡 6、废钢：宏观政策刺激，产业矛盾累积 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量50.4（+1）万吨。钢厂利润有所回升，废钢日耗小幅增加。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量48.4（+3.3）万吨。五大材表需回升，到货有所增加。3、库存：255家钢厂废钢库存434.4（+3.2）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数8.6（-0.1）天，钢厂库存可用天数环比下降，总体偏低。4、价差：废钢价格涨跌不一，华北2643（-20）元，华东2554（+13）元；华东废钢-铁水价差86（+19）元/吨，华北废钢-铁水价差180（-25）元/吨。华东废钢价格回升；铁水成本回落，废钢-铁水价差继续走扩。5、总结：废钢到货增加，日耗维持，钢厂减产意愿不足，但维持低库存运行，可用天数偏低。综合来看，宏观政策刺激，产业矛盾累积，预期现实博弈，废钢震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：炼钢需求方面，本周钢材五大品种表需944.9万吨（-10.9），产量922.4万吨（-7.2）。钢材下游需求弱势持稳，粗钢平控并未实质性落地，五大材产量下行。 （2）利润：内蒙古现货测算利润450元/吨（+10），硅锰主力合约盘面交割利润最高627元/吨（+41）。 （3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量33,978吨（+144），开工率66.3%（+0.3%）。合金厂产量高位运行，平罗县发