黑色建材（黑色）策略周报20231126期：需求拉动向成本支撑转移

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求拉动向成本支撑转移 ——黑色建材（黑色）策略周报20231126期 研究员 余典 从业资格号：F03122523 投资咨询号：Z0019832 黑色板块：需求拉动向成本支撑转移 淡季临近，随着螺纹表观需求不及预期，前期火热情绪有所收敛，黑色板块上涨驱动重新由成材需求拉动向炉料成本支撑转移。近期华南、华东高炉检修结束逐步复产，热卷在需求低迷的情况下库存压力趋增。前期华北高企的钢坯带钢库存随着期现正套砍仓资源逐步流入市场。螺纹尽管低产量低库存的良好状态延续，但电炉的高利润还是给予偏空的话题。相比之下，煤矿安全生产文件给炉料端注入强心剂，铁矿跟随高位震荡，成本支撑强化下黑色板块多空交织。等待双焦这一波情绪过后，盘面定价或转移到热卷板块，叠加铁矿石价格监管趋严，价格或面临小幅回调，贸易商可择机进行冬储。 成材价格震荡偏弱运行：前期检修高炉复产，板材产量增幅较为显著，钢厂库存累库，不过社会库存去化速度依然良好，制造业韧性犹存。不过后续在供给增量下预计库存将承压。长材在经历了下游补库和终端赶工后需求下滑，消费呈现出季节性回落的特征。但供给端在电炉利润修复的背景下依然没有增量，库存继续低位去化，形成下方支撑。整体看，板材和钢坯风险持续积累，成本端面临价格监管风险，盘面预计震荡偏弱运行。 铁矿价格震荡偏弱运行：港口及钢厂库存依然偏低，基本面维持紧平衡状态。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需 支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面影响减弱，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。 煤焦端，继上周离石某煤矿发生火灾事故后，本周柳林和中阳地区又相继发生事故，目前影响产能在3000万吨左右，供应持续收紧，同时国务院安委会办公室决定对山西矿山安全生产工作开展帮扶指导，帮扶指导工作组于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，供应 收紧预期加强。需求端，钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，刚需支撑较强，同时受期现走强影响，中下游补库意愿有所提升。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。 1、螺纹：临近淡季，价格或面临回落 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费266.89万吨（-7.24），同比-8.37%。2、供给：螺纹产量254.84万吨（-0.02），其中长流程产量217.26万吨（-2.73）；短流程产量37.58万吨（+2.71）。3、库存：总库存519.83万吨（-12.05）；社会库存358.24万吨（-10.64）；钢厂库存161.59万吨（-1.41）。4、基差：华东三线螺纹仓单价4060元/吨（-20）；01合约螺纹基差70元/吨（-68）。5、利润：螺纹即时成本（含税）4040元/吨（+40），螺纹即时利润-45元/吨（-50），螺纹盘面利润28元/吨（-44）。6、总结：本周螺纹周度表需低于市场预期，前期火热情绪有所收敛。盘面上行驱动由成材需求重新向成本支撑转移。临近淡季，建材需求将面临季节性回落。短流程持续有增量，但高炉产量下滑，因此供给端压力尚可，整体累库速度不会太快。不过近期热卷轧线复产较多，螺纹也将连带承压，预计价格面临小幅回落。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期、政策超预期、粗钢压减（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 1、热卷：成交进入淡季，预期持续偏强 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费312.0万吨（-4.5）；冷卷表观消费83.9万吨（+5.6）；中厚板表观消费149.9万吨（+4.5）；板材表观消费545.8万吨（+5.6）。2、利润：热卷即时成本3,574元/吨（+29）；热卷即时利润-79元/吨（+7）；05合约热卷盘面利润169元/吨（+5）。3、供给：热卷产量308.4万吨（+5.1）；冷卷产量82.9万吨（+7.2）；中厚板产量145.9万吨（+4.0）；板材产量537.3万吨（+16.3）。4、库存：热卷总库存352.2万吨（-3.5）；冷卷总库存140.8万吨（-1.0）；中厚板总库存201.1万吨（-4.0）；板材总库存694.1万吨（-8.5）。5、基差期差：热卷05合约基差-35元/吨（-1）；热卷01-05价差17元/吨（-4）。6、总结：板材表需整体持稳，热卷延续回落，其它品种有所回升；炉料利空导致钢厂现货利润回升，产量继续回升板材总库存去化速率开始减缓。高炉复产下卷板供给端压力趋增，预计价格将出现回调，不过在需求韧性较好的背景下加上宏观预期下方空间有限。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏弱 3、铁矿：政策监管趋严，矿价承压运行 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量环比大幅回升；主流矿山中仅FMG发运小幅回落。目前普氏价格偏高，引导非主流地区发运延续高位；国产矿产量有所回升。 （2）需求：铁水产量继续下降，钢厂盈利率回升。（3）库存：港口到港量增加，但疏港延续高位，港口仅小幅累库。钢厂利润依旧偏低，维持低库存运行（4）基差：本周01合约基差贴水小幅走缩，期货涨幅较大。1-5价差继续走缩。（5）利润：高炉吨钢利润小幅增加。 （6）总结：港口及钢厂库存依然偏低，基本面维持紧平衡状态。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需支撑减弱。目前铁矿价格估值偏高，基本面影响减弱，叠加市场监管力度加大，矿价将偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量235.5万吨（-0.1），高炉开工率80.1%（+0.5），247家钢厂焦炭库存可用天数10.6天（-0.3）。铁水环比持平，但同比高位，焦炭库存可用天数环比下降，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率74.6%（-1.0），焦化厂日均产量66.8万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.2万吨（-0.2）。焦企利润不佳，叠加环保限产压力，焦企提产意愿有限，焦炭供应环比下降。（3）库存：焦炭总库存844.6万吨（+1.5），全样本焦化厂库存73.7万吨（+5.1），主要港口库存192.3万吨（+4.0），247家钢厂库存578.7万吨（-7.6），可用天数10.6（-0.3）。焦企惜售以及贸易商分流，钢厂到货不足，厂内库存小幅下降；港口实际成交冷清，港口库存波动平稳；焦企惜售，下游补库有限，焦企库存环比增加；总库存小幅增加，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-53元/吨（+29）。首轮提涨落地，焦企利润边际改善。（5）基差期差：基差震荡偏弱，港口准一基差-137/吨（-47）；1-5价差震荡运行，最新日盘收于54元/吨（-15）。 （6）总结：钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，短期刚需支撑较强。入炉煤成本上升，焦企首轮提涨落地，亏损边际改善，然焦企提产意愿依旧有限，二轮提涨开启，焦钢博弈持续。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储补库仍值期待，同时成本支撑抬升，盘面存在较强支撑。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量66.8万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.2万吨（-0.2），焦钢企业焦煤库存可用天数11.6天（+0.1）。铁水同比高位，焦煤刚需支撑仍存。（2）供给：煤矿权重开工率96.7%（-1.5），原煤产量587.2万吨（-9.2），110家洗煤厂开工率72.5%（-1.3%），110家洗煤厂精煤日均产量62.3万吨（-1.4）。煤矿事故频发，煤矿供应持续收紧，洗煤厂开工率环比下降。（3）库存：煤矿原煤库存160.8万吨（-11.6），煤矿精煤库存118.5万吨（-8.0），110家洗煤厂原煤库存297.5万吨（+7.5），110家洗煤厂精煤库存147.3（+2.6）。总库存2524.3万吨（-10），全样本焦化厂库存1012.2万吨（+23.6），钢厂库存772.2万吨（+5.0）主要港口进口焦煤库存192.7万吨（-14.6）。铁水产量同比高位，下游补库情绪增强，焦钢以及洗煤厂库存环比增加，煤矿供应持续收紧，煤矿持续去库。 （4）基差期差：基差震荡运行，蒙煤01基差-12（-54）；01-05价差高位回落，最新日盘收于39元/吨（-53）。 （5）总结：供应端，继上周离石某煤矿发生火灾事故后，本周柳林和中阳地区又相继发生事故，目前影响产能在3000万吨左右，供应持续收紧，同时国务院安委会办公室决定对山西矿山安全生产工作开展帮扶指导，帮扶指导工作组于2023年11月下旬进驻，至2024年5月结束，供应收紧预期加强。需求端，钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，刚需支撑较强，同时受期现走强影响，中下游补库意愿有所提升。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡偏强 6、废钢：电炉利润修复，废钢日耗走强 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量54.8（+1.8）万吨。谷电利润尚可，电炉日耗走强；高炉钢厂利润修复，废钢日耗回升。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量52.5（+1.0）万吨。涨价预期刺激基地收货，废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升。3、库存：255家钢厂废钢库存520.9（+6.5）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数9.5（-0.2）天。厂库小幅回升，日耗回升，废钢可用天数回落。4、价差：华东废钢-铁水价差-125（-23）元/吨，华北废钢-铁水价差-20（-34）元/吨。电炉利润丰厚，耗废增加，但高炉利润微薄制约废钢涨价空间，废钢-铁水价差震荡企稳。5、总结：涨价预期刺激基地收货，钢厂到货和基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，日耗走高但高炉利润不佳，废钢震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：炼钢需求方面，本周钢材五大品种表需926.3万吨（-0.5），产量895.1万吨（+21.7）。钢材下游需求表现基本持稳，五大材产量有所回升。 （2）利润：内蒙古现货测算利润220元/吨（+40），硅锰主力合约盘面交割利润最高284元/吨（-54）。 （3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量33,185吨（+50），开工率63.0%（+0.2%）。合金厂产量持稳，宁夏通知冬春季重点工业行业开展错峰生产，持续时间较长。（4）成本：本周主产区结算电价涨跌互现，内蒙古0.40元/度（-0.1），四川0.50元/度（+0.06）。天津港南非半碳酸块Mn36.5%报价30.6元/吨度（-），澳块Mn45.0%报价36.5元/吨度（-）。宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1,940元/吨（+50）。 （5）库存：上周硅锰合金厂库存18.9万