2023年上半年中国并购交易市场洞察

2023年9月 目录 宏观市场观察能源及资源行业消费行业科技、媒体及通信（TMT）行业生命科学与医疗行业联系我们3813172131建筑及工业品行业26 宏观市场观察 在经历过2022年的低谷后，中国经济在2023年上半年逐步复苏中国经济复苏的过程呈现波折性和不平衡性 在经过三年新冠疫情特别是2022年疫情反复的重创之后，中国经济在2023年随着疫情管控的全面放开而开始逐步复苏。从上半年经济数据来看，中国经济复苏兼具波折性和不平衡两个特点。波折性特别体现在PMI和对外出口上：第一季度这两项指标强劲反弹，但是第二季度开始又急剧恶化。而不平衡性体现在供给端复苏较为明显，而需求端依旧较为疲弱。而在需求端内，消费的复苏其实好过投资的复苏。在消费部分，餐饮住宿的消费复苏非常强劲而生活用品的消费复苏还是比较慢。 2.生产与投资 1.经济增长 短期内中国经济需要面对诸多挑战而在中长期中国经济的机遇多过挑战 中国企业当下对投资普遍持谨慎态度但是特定企业在特定领域的投资积极性还是很高 国有企业依旧在积极投资 中国企业全球化 2023年上半年国有企业的固定资产投资同比增加了12%，虽然同期所有企业的固定资产投资同比增速仅为3.8%. 2023年上半年中国非金融类企业对外投资同比增加了14.8%，而在2021年上半年该项增速仅为4.6%。 高技术企业投资热情依旧很高 数字化转型 2023年上半年中国信息传输，软件以及信息技术服务业的生产产值同比增加了12.9%，虽然全国国内生产总值仅增长了5.5%。 2023年上半年高科技企业的固定资产投资同比增加了12.5%，虽然同期所有企业的固定资产投资同比增速仅为3.8%。 当下经济与市场形势下不同类型的中国企业有不同诉求由此催生出不同的投资与并购需求 做大做强 破局求生存 •对于国有企业来说，做大做强既是国家的要求也是自身发展的需求•在经济下行市场低迷的时候，国有企业通过兼并购来扩大业务规模增强竞争力的条件更为便利•特别是在一些涉及能源安全，供应链与产业链安全的行业，国有企业可能会有更多的并购需求•在中国高水平开放进程中中国有企业也会扮演重要角色，优质国有企业会进一步推动全球化•在更为复杂的地缘政治环境下，国有企业的海外扩张会更加侧重中东，东盟以及南美等市场，而在欧美等市场中的投资和并购可能会更多地与民营企业合作 重塑中国市场战略 7•在中国经济转型与地缘政治的影响下，很多在华外资企业都在调整他们的中国市场战略。一部分在中国市场经营不太成功的外资企业在当下的宏观经济与市场形势下会选择在中国市场收缩业务甚至退出中国市场。而很多此类外资企业会选择将中国区的业务出售给本地企业•与此同时，也有一些外资企业或是因为自身在华业务体量庞大，或是因为自身在中国市场具有很强竞争力，业务还处在快速增长阶段，会选择继续增加在华投资，深耕中国市场•与早几年不同的是，这类外资企业在华的绿地投资和并购不仅仅是为了扩大业务规模，同时也会更多地注重融入本地生态圈，寻找本地合作伙伴，以应对未来宏观经济与地缘政治的不确定性 能源及资源行业 矿业及金属 2023年上半年矿业并购交易有所放缓，新能源金属投资并购维持高景气；为符合可持续发展导向以及实现价值创造，ESG成为投资并购必要考量因素；优质资源受到偏好，投前全面风险识别、投后管控需加大投入实现一体化投资并购风险管控 趋势洞察 交易数量：2020年至2022年交易数量波动较小，2023年上半年交易有所放缓。 新能源金属矿种为投资并购主角，供应链安全成为投资并购活动驱动力 •碳中和背景下，为推动产业结构高端化及低碳化转型，传统行业高能耗高碳排放的产能将受到限制并逐步退出，而能源资源消耗低、环境污染少、附加值高和市场需求旺盛的新能源及新材料战略性新兴产业被鼓励发展，新能源金属矿种维持高景气。 ESG为必不可少的考量因素 交易金额：近三年单笔交易金额呈下降趋势，从单笔平均交易金额上亿美金下降到至单笔平均交易金额千万美元级别，多以中型规模为主。 •矿业及金属行业由于其自身业务模式发展特征具有相对高ESG风险，包括开采过程中环境影响、运营安全以及在企业治理层面上面临政策约束、本地战略资源管控以及营商环境等，因此，将ESG理念融入投资决策流程势在必行，以及将ESG纳入估值考量以实现投资并购价值提升。同时采矿项目需从全生命周期考虑ESG因素，以符合可持续发展导向更好地实现价值创造。 买方更加注重优质资源选择，对比投资过程中的风险管理也更多在投前风险识别和投后管理投入精力 交易结构：近三年新能源关键矿产占据主导地位，以锂，钴，锰，镍，铜为代表的新能源金属矿种合计交易金额占约七成，其余交易以金矿为主。 •随着中资企业海外投资成熟经验的累积，并购更着眼于优质资源的选择。另外，随着地缘政治的变化和民族保护主义抬头，与其他海外收购相比，关键矿产资源的海外并购风险更大，主要表现在国家政策、地缘政治及矿业法规等方面；•从投后角度来说，近十年来，随着大量中资企业在海外已经布局，与此同时，海外被收购企业“管而不控”的问题逐步凸显，为解决收购后的管理难题，中资企业需在投资前提前从人、财和管控架构等方面综合考虑。 油气及化工行业 能源转型大背景下，油气行业积极探索能源转型和低碳油气发展新道路；在疫情放开需求波动及供应链问题缓解后，化工行业作为基础行业，前景充满希望 油气行业趋势洞察 交易方 •2022年以来，地缘政治事件和经济不确定性导致全球能源价格波动，尽管能源价格和项目估值都创下历史新低，但油气行业的并购交易活跃度并未增加，相反已降至2008年以来的最低水平。•上述矛盾在一定程度上显示长期以来油气行业并购活动与油价之间的强相关性，即历史期间公司通过投资和收购方式以实现增长和提高市场份额的旧驱动力已经被新的驱动力所取代，油气行业公司都在积极探索能源转型和低碳油气发展的新道路。传统油气由燃料属性逐渐过渡到化工原料和新材料属性，在实现自身能源转型的基础上推动其他行业脱碳，实现油气产业链与可再生能源产业发展深度融合。•在能源转型的大背景下，中国油气行业已经从参与并购到在不确定性中建立韧性转变为建立一个新的核心——无论是低碳油气发展还是向清洁能源解决方案的扩张。随着政策指引及能源转型战略影响，预计将继续影响国内强大高效的油气公司并购决策，并兼顾如经济、利率、地缘政治以及新政策和法规等外部因素，继续书写中国油气行业并购交易新篇章。 •近年来随着交易从上游向中下游的转移，买方原来以传统国有及大中型油气公司为主，近年来更多的综合企业和投资机构等也参与到并购交易中。 产业链 •在能源变革大背景下，上游油气并购交易活跃度有所下降，油气公司纷纷加大在新能源领域的资本投入及业务布局，在现有产业链优势基础上深入挖掘具有业务协同性的低碳发展战略和清洁能源解决方案。 交易类型 •近年来油气行业收并购交易类型主要以股权收购为主。 2022年化工行业并购活动表现疲软，2022年出现的欧洲地缘政治紧张、能源价格波动、信贷市场收紧、市场需求下滑等诸多不利因素对化工行业产生重大影响，许多化工企业在2022年侧重于应对需求波动和持续的供应链中断，同时控制成本，而对并购的态度变得更为谨慎。尽管仍面临着一些不确定和不利因素，但已有迹象表明中国化工行业的前景充满希望。例如，疫情结束后的重新开放将有助于缓解化工行业所面临的一些供应链问题，促进经济增长。此外十四五规划的出台及能源转型的需求，将进一步拉动多种化工产品和材料的需求增加，尤其是与电气化应用及新能源经济相关的材料需求。即使未来经济发生衰退，考虑到化工产品是许多其他下游产品的基础，化工企业往往也会领先从经济衰退中走出。 新能源行业 动力电池产业链中游新技术新材料方向持续热门，交易轮次偏早期，以境内交易交易为主；通过水风光储一体化基地建设以充分利用有效库容调节出力波动成为多能互补电站开发重要领域，数智化电力系统标的受关注 交易热度集中在中游，出海成为热门方向 •从产业链分布来看，2023年上半年并购交易热度仍集中在中游电池及电池材料，三元高镍路线持续受到关注；•PE/VC投资人更多关注固态电池和液流电池等新技术路线，产业投资人多基于供应链安全偏向于上游投资布局；•在海外市场发展及本土化供应链要求下，动力电池产业链企业踊跃出海。 动力电池 数智化电力系统受关注，新型储能电站项目加速落地 •新型电力系统是新型能源体系的重要组成和实现“双碳”目标的关键载体，支持电力系统数智化发展的相关企业受到关注；•随着可再生能源装机规模快速增长，电力系统对各类调节性资源需求迅速增长，新型储能项目加速落地，装机规模持续快速提升。截至2023年6月底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模超过1,733万千瓦/3,580万千瓦时，平均储能时长2.1小时。1-6月，新投运装机规模约863万千瓦/1772万千瓦时，相当于此前历年累计装机规模总和。 新能源行业（续）光伏产业链各环节技术创新企业持续受到资本青睐；能源结构绿色转型为储能行业发展提供动力，钠离子 及液流电池储能新型技术关注度高涨；政策持续发力全方位助力氢能与燃料电池行业发展，下游氢能应用场景多元化趋势明显 交易特点 趋势洞察 政策聚焦太阳能光伏电池技术发展政策聚焦太阳能光伏电池技术发展 •从产业链来看，主要集中于中游电池及组件环节，PE/VC作为主要买方，多青睐于N型高效电池及钙钛矿叠层电池等创新技术方向的B轮及早期投资；•降本增效和科技创新吸引资本布局光伏新技术能力强标的公司。 •2023年1月，工业和信息化部等六部门联合发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，明确表示，提升太阳能光伏供给能力，发展先进高效的光伏产品及技术，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术，支持高效低成本晶硅电池生产，推动N型高效电池、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力，鼓励开发先进适用的智能光伏组件，光伏产业链各环节技术创新企业持续受到资本青睐。 光伏 智能电网相关企业受标的，新型储能电站项目加速落地新兴技术发展为储能行业关注方向 •新兴技术仍是资本关注重点，钠离子电池和液流电池等受到资本追捧，PE/VC仍为主要投资方，投资轮次以早期为主，看重行业成长能力。 •绿色低碳能源结构持续转型，电力系统需要大量调节资源，为储能行业发展提供动力。在技术方面，钠离子电池、液流电池等新兴技术成为目前储能行业关注重点，但仍然处于产业化初期。光储一体化成为储能发展的热门解决方案，行业龙头企业先后推出相关产品，各地省市开始建设相关产业基地。 储能 应用场景丰富支持氢能完善发展 氢能与燃料电池 •中游电堆、燃料电池、膜电极等核心部件及系统集成为投资并购关注重点，投资轮次集中在B轮之前，平均投资规模多在千万级别；PE/VC为投资主力，国资背景基金表现亮眼。 •政策持续发力，各地政府在“制-储-运-加”等各环节针对产业规模、企业培养、加氢站建设和燃料电池车投放等各维度全方面推动行业发展；•氢燃料电池下游应用场景不断丰富，从公交通勤客车、重卡和物流车等道路交通应用领域向船舶游轮和热电联供等场景拓展，有望打开应用新局面。 消费行业 投融资事件 从融资数量来看，2023年上半年消费领域投融资资本回归理性，投融资集中在早期天使轮和A轮，在千万元区间的投融资占比最高，食品和电商零售领域存在大额单笔融资，整体融资金额高于2022年同期 •消费领域投融资集中在早期天使轮和A轮，在500万-5000万区间的投融资占比最高，整体资本呈现观望态度，投资人更倾向于在早期发现有潜力的品牌•资本对于食品和电商零售后期阶段较为成熟的企业仍持积极态度，2023上半年消费领域发生两笔大 额融资使得整体投融资金融高于2022年同期，其中中粮福临门获人寿资产、社保基金会、中投公司等战略融资210亿元，有望在今年实现中国粮油界最大IPO并登陆A股，跨境电商赛道SHEIN获得后期阶段