2023年上半年中国并购交易市场洞察

2023年上半年中国并购交易市场洞察 2023年9月 目录 宏观市场观察 能源及资源行业消费行业 科技、媒体及通信（TMT）行业生命科学与医疗行业 建筑及工业品行业 联系我们 3 8 13 17 21 26 31 2 宏观市场观察 3 在经过三年新冠疫情特别是2022年疫情反复的重创之后，中国经济在2023年随着疫情管控的全面放开而开始逐步复苏。从上半年经济数据来看，中国经济复苏兼具波折性和不平衡两个特点。波折性特别体现在PMI和对外出口上：第一季度这两项指标强劲反弹，但是第二季度开始又急剧恶化。而不平衡性体现在供给端复苏较为明显，而需求端依旧较为疲弱。而在需求端内，消费的复苏其实好过投资的复苏。在消费部分，餐饮住宿的消费复苏非常强劲而生活用品的 消费复苏还是比较慢。 在经历过2022年的低谷后，中国经济在2023年上半年逐步复苏中国经济复苏的过程呈现波折性和不平衡性 1.经济增长 5.5% 2.生产与投资 3.出口与FDI 3.7% 4.消费与社会融资 3.8% 2023年上半年GDP同比增速 (对比2021年上半年的 12.7%和2019年上半年的 6.3%) 2023年上半年规模以上工业总产值同比增速(对比2021 年上半年的15.9%和 2019年上半年的6.0%) 2023年上半年固定资产投资同比增速(对比2021 年上半年的12.6%和 2019年上半年的5.8%) 2023年上半年出口额同比增速 8.2% 3.8% (对比2021年上半年的28.1% 和2019年上半年的6.1%) 2023年上半年社会消费零售总额同比增速(对比2021 年上半年的23%和2019 年上半年的8.4%) 2023年上半年政府财政收入同比增 5.政府财政 13.3% 速(对比2021年上半年的21.8% 和2019年上半年的3.4%) -7.9% 1.1% 2023年上半年房地产投资同2023年上半年商品房销售额 -2.7% 2023年上半年实际利用FDI同 21.55万亿 2023年上半年社会融资规模总 3.9% 2023年上半年政府财政支出 比增速(对比2021年上半年的15%和2019年上半年的10.9%) 同比增速(对比2021年上半年的38.9%和2019年上半年的5.6%) 比增速(对比2021年上半年的 28.7%和2019年上半年的 7.2%) 额(对比2021年上半年的 17.74万亿和2019年上半年的13.23万亿) 同比增速(对比2021年上半年的4.5%和2019年上半年的10.7%) 短期内中国经济需要面对诸多挑战而在中长期中国经济的机遇多过挑战 机遇 挑战 电动车出口增势 迅猛 餐饮与住宿行业的强劲复苏 日益活跃的一流的基础创新设施 完整与具韧性的供应链 庞大的人才双碳战略推动规模绿色产业发展 安全的能源供应 巨大的市场中国企业全规模球化 信心缺失内外需求疲 软 房地产业通缩的风持续收缩 险 青年就业人群的高失业率 地缘政治地方政府债务 人口老龄化 短期中长期 中国企业当下对投资普遍持谨慎态度 但是特定企业在特定领域的投资积极性还是很高 国有企业依旧在积极投资 2023年上半年国有企业的固定资产投资同比增加了12%，虽然同期所有企业的固定资产投资同比 增速仅为3.8%. 数字化转型 2023年上半年中国信息传输，软件以及信息技术服务业的生产产值同比增加了12.9%，虽然全国国内生产总值仅增长了5.5%。 中国企业全球化 2023年上半年中国非金融类企业对外投资同比增加了14.8%，而在2021年上半年该项增速仅为4.6%。 高技术企业投资热情依旧很高 2023年上半年高科技企业的固定资产投资同比增加了12.5%，虽然同期所有企业的固定资产投资同比增 速仅为3.8%。 当下经济与市场形势下不同类型的中国企业有不同诉求由此催生出不同的投资与并购需求 破局求生存 •中国民营企业由于长期耕耘在充分竞争的行业，行业集中度很低，在当下的宏观经济背景下普遍面临着利润率极低甚至为负的困难，很多会以求生存为首要战略目标 •因此行业整合在中国市场的紧迫性在当下特别突显，也意味着将会出现一些新的并购机会 •为了求生存，很多民营企业也会更加积极地开拓 海外市场 •很多中国民营企业在经历过国内市场的锤炼以后在海外市场也非常有竞争力，也会拉动他们走向海外市场。这一点在可再生能源和包括新能源汽车在内的汽车行业表现得特别突出 国有 企业 民营外资 企业企业 做大做强 •对于国有企业来说，做大做强既是国家的要求也是自身发展的需求 •在经济下行市场低迷的时候，国有企业通过兼并购来扩大业务规模增强 竞争力的条件更为便利 •特别是在一些涉及能源安全，供应链与产业链安全的行业，国有企业可能会有更多的并购需求 •在中国高水平开放进程中中国有企业也会扮演重要角色，优质国有企业 会进一步推动全球化 •在更为复杂的地缘政治环境下，国有企业的海外扩张会更加侧重中东，东盟以及南美等市场，而在欧美等市场中的投资和并购可能会更多地与民营企业合作 •此外有大量中国民营制造业企业是以美国为主要出口目的地的。在中美竞争加剧和中美关系动荡的形势下，这类民营企业也在寻求在墨西哥和东南亚等地设立新的生产基地，以利于继续对美国市场出口 重塑中国市场战略 •在中国经济转型与地缘政治的影响下，很多在华外资企业都在调整他们的中国市场战略。一部分在中国市场经营不太成功的外资企业在当下的宏观经济与市场形势下会选择在中国市场收缩业务甚至退出中国市场。而很多此类外资企业会选择将中国区的业务出售给本地企业 •与此同时，也有一些外资企业或是因为自身在华业务体量庞大，或是因为自身在中国市场具有很强竞争力，业务还处在快速增长阶段，会选择继续增加在华投资，深耕中国市场 •与早几年不同的是，这类外资企业在华的绿地投资和并购不仅仅是为了扩大业务规模，同时也会更多地注重融入本地生态圈，寻找本地合作伙伴，以应对未来宏观经济与地缘政治的不确定性 能源及资源行业 8 矿业及金属 2023年上半年矿业并购交易有所放缓，新能源金属投资并购维持高景气；为符合可持续发展导向以及实现价值创造，ESG成为投资并购必要考量因素；优质资源受到偏好，投前全面风险识别、投后管控需加大投入实现一体化投资并购风险管控 交易数量：2020年至2022年交易数量波动较小，2023年上半年交易有所放缓。 交易金额：近三年单笔交易金额呈下降趋势，从单笔平均交易金额上亿美金下降到至单笔 平均交易金额千万美元级别，多以中型规模为主。 交易结构：近三年新能源关键矿产占据主导地位，以锂，钴，锰，镍，铜为代表的新能源金 属矿种合计交易金额占约七成，其余交易以金矿为主。 趋势洞察 新能源金属矿种为投资并购主角，供应链安全成为投资并购活动驱动力 •碳中和背景下，为推动产业结构高端化及低碳化转型，传统行业高能耗高碳排放的产能将受到限制并逐步退出，而能源资源消耗低、环境污染少、附加值高和市场需求旺盛的新能源及新材料战略性新兴产业被鼓励发展，新能源金属矿种维持高景气。 ESG为必不可少的考量因素 •矿业及金属行业由于其自身业务模式发展特征具有相对高ESG风险，包括开采过程中环境影响、运营安全以及在企业治理层面上面临政策约束、本地战略资源管控以及营商环境等，因此，将ESG理念融入投资决策流程势在必行，以及将ESG纳入估值考量以实现投资并购价值提升。同时采矿项目需从全生命周期考虑ESG因素，以符合可持续发展导向更好地实现价值创造。 买方更加注重优质资源选择，对比投资过程中的风险管理也更多在投前风险识别和投后管理投入精力 •随着中资企业海外投资成熟经验的累积，并购更着眼于优质资源的选择。另外，随着地缘政治的变化和民族保护主义抬头，与其他海外收购相比，关键矿产资源的海外并购风险更大，主要表现在国家政策、地缘政治及矿业法规等方面； •从投后角度来说，近十年来，随着大量中资企业在海外已经布局，与此同时，海外被收购企业“管而不控”的问题逐步凸显，为解决收购后的管理难题，中资企业需在投资前提前从人、财和管控架构等方面综合考虑。 数据来源：投中数据，Mergermarket、德勤分析 油气及化工行业 能源转型大背景下，油气行业积极探索能源转型和低碳油气发展新道路；在疫情放开需求波动及供应链问 题缓解后，化工行业作为基础行业，前景充满希望 交易方 •近年来随着交易从上游向中下游的转移，买方原来以传统国有及大中型油气公司为主，近年来更多的综合企业和投资机构等也参与到并购交易中。 产业链 •在能源变革大背景下，上游油气并购交易活跃度有所下降，油气公司纷纷加大在新能源领域的资本投入及业务布局，在现有产业链优势基础上深入挖掘具有业务协同性的低碳发展战略和清洁能源解决方案。 交易类型 •近年来油气行业收并购交易类型主要以股权收购为主。 传统油气资产活跃度下降 低碳油气发展位占主导 探索能 源转型 油气行业趋势洞察 •2022年以来，地缘政治事件和经济不确定性导致全球能源价格波动，尽管能源价格和项目估值都创下历史新低，但油气行业的并购交易活跃度并未增加，相反已降至2008年以来的最低水平。 •上述矛盾在一定程度上显示长期以来油气行业并购活动与油价之间的强相关性，即历史期间公司通过投资和收购方式以实现增长和提高市场份额的旧驱动力已经被新的驱动力所取代，油气行业公司都在积极探索能源转型和低碳油气发展的新道路。传统油气由燃料属性逐渐过渡到化工原料和新材料属性，在实现自身能源转型的基础上推动其他行业脱碳，实现油气产业链与可再生能源产业发展深度融合。 •在能源转型的大背景下，中国油气行业已经从参与并购到在不确定性中建立韧性转变为建立一个新的核心——无论是低碳油气发展还是向清洁能源解决方案的扩张。随着政策指引及能源转型战略影响，预计将继续影响国内强大高效的油气公司并购决策，并兼顾如经济、利率、地缘政治以及新政策和法规等外部因素，继续书写中国油气行业并购交易新篇章。 2022年化工行业并购活动表现疲软，2022年出现的欧洲地缘政治紧张、能源价格波动、信贷市场收紧、市场需求下滑等诸多不利因素对化工行业产生重大影响，许多化工企业在2022年侧重于应对需求波动和持续的供应链中断，同时控制成本，而对并购的态度变得更为谨慎。尽管仍面临着一些不确定和不利因素，但已有迹象表明中国化工行业的前景充满希望。例如，疫情结束后的重新开放将有助于缓解化工行业所面临的一些供应链问题，促进经济增长。此外十四五规划的出台及能源转型的需求，将 进一步拉动多种化工产品和材料的需求增加，尤其是与电气化应用及新能源经济相关的材料需求。即使未来经济发生衰退，考虑到化工产品是许多其他下游产品的基础，化工企业往往也会领先从经济衰退中走出。 数据来源：投中数据，Mergermarket、德勤分析 新能源行业 交易特点 趋势洞察 动力电池产业链中游新技术新材料方向持续热门，交易轮次偏早期，以境内交易交易为主；通过水风光储一体化基地建设以充分利用有效库容调节出力波动成为多能互补电站开发重要领域，数智化电力系统标的受关注 动力电池 交易热度集中在中游，出海成为热门方向 •从产业链分布来看，2023年上半年并购交易热度仍集中在中游电池及电池材料， 三元高镍路线持续受到关注； •PE/VC投资人更多关注固态电池和液流电池等新技术路线，产业投资人多基于供应链安全偏向于上游投资布局； •在海外市场发展及本土化供应链要求下，动力电池产业链企业踊跃出海。 •交易轮次上偏前期；下游整车相关投资并购交易趋于稳定，中游固态电池等新材料新技术方向备受关注； 清洁能源发电 数智化电力系统受关注，新型储能电站项目加速落地 •新型电力系统是新型能源体系的重要组成和实现“双碳”目标的关键载体，支持电力系统数智化发展的相关企业受到关注； •随着可再生能源装机规模快速增长，电力系统对各类