腾讯控股公司动态跟踪报告
主要事件：
- 9月7日，腾讯全球数字生态大会召开，发布自主研发的混元大模型。
- 混元大模型参数规模超千亿，预训练语料超2万亿tokens，实现了算法、框架、平台全链路的自主研发。
技术亮点：
- 全链路自主研发：基于腾讯云的基础设施，包括星星海自研服务器、高性能算力集群、星脉高速网络等，支撑自研训练框架和推理框架，进行大模型的训练与优化。
- 性能优异：混元大模型在可靠性和成熟度上表现出色，具备强大的中文写作能力、逻辑推理能力，以及稳定的任务执行能力。
- 安全性提升：在安全性方面，混元大模型通过优化目标函数减少“胡言乱语”，提升安全性与智能性，拒答率提升20%。
- 处理复杂任务：优化位置编码，提高超长文本处理效果和性能，能够生成千字长文，增强推理思维与逻辑思维能力。
商业化应用：
- 业务协同：与腾讯会议、腾讯文档、腾讯广告等业务整合，提供如会议纪要生成、文本分析、广告素材制作等服务。
- 贡献业绩：混元大模型开始在广告业务中贡献业绩，预计将进一步强化企业服务能力，提升企业服务毛利率。
风险提示：
财务预测与估值：
- 营业收入：预计2022年、2023年、2024年、2025年的增长率分别为-0.99%、12.25%、10.89%、10.22%。
- Non-IFRS净利润：对应增长率分别为-6.57%、28.41%、13.58%、12.47%。
- 调整后每股收益EPS：预计2022年、2023年、2024年、2025年的EPS分别为12.10、15.54、17.65、19.85元。
- 估值指标：调整后PE分别为25、19、17、15倍。
财务预测：
- 资产负债表：详细列出了资产、负债和所有者权益的变动情况，如货币资金、应收账款、存货、长期股权投资、固定资产等项目的变动趋势。
- 利润表：展示了营业收入、营业成本、管理费用、财务费用等核心财务指标的变化趋势。
总体评价：
腾讯控股在AI领域持续投入，发布的混元大模型展现了其在技术研发和商业化应用方面的实力。随着混元大模型的集成到多个业务线中，预计将在广告业务等领域产生积极影响，同时面临研发和商业化过程中的不确定风险。基于财务预测和估值模型，建议投资者关注其业务增长潜力和估值水平。
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投资要点
事件：9月7日，] 2023腾讯全球数字生态大会开幕，腾讯发布自主研发的混元大模型。混元大模型参数规模超千亿、预训练语料超2万亿tokens，算法、框架、平台全链路自研，通过腾讯云对外开放。
全链路自主研发，技术基础强大。混元大模型基于腾讯云星星海自研服务器、高性能算力集群、自研星脉高速网络等领先的基础设施，支撑自研AngelPTM训练框架和AngelHCF推理框架，进行大模型预训练和精调及强化学习，从零开始训练，实现算法、框架、平台全链路自主研发，并不断创新，积极探索技术进步，应对环境新变化。
模型性能优异，可靠性、成熟度有效提升。腾讯致力于提高混元大模型的可靠性和成熟度，使大模型具备强大的中文写作能力、复杂语境下逻辑推理能力和可靠的任务执行能力。可靠性方面，混元研发初期已经关注大模型自身回答的真实性提升，通过在预训练阶段开始优化目标函数，混元大模型能有效减少“胡言乱语”，识别“陷阱”，幻觉相比主流开源大模型降低30%至50%；通过在训练中强化学习，混元大模型安全诱导类问题的拒答率提升20%，有效提高安全性、智能性。成熟性方面，混元大模型能有效处理复杂任务，通过位置编码优化提高超长文本的处理效果和性能，具备生成千字长文能力；不断强化推理思维、逻辑思维能力，混元大模型通过深度优化，实现对问题的分解和分布思考，模型逻辑推理能力可进行实际场景推理决策。
积极发挥应用价值，助力业务发展。混元大模型与腾讯会议、腾讯文档、腾讯广告实现业务协同，可以为腾讯会议提供会议纪要实时生成、会议信息提取、内容分析、待办事项整理等功能；为腾讯文档提供标准格式文本生成、函数生成、图表生成功能；为广告业务提供适应行业与地域特色的智能化广告素材制作能力，实现文字、图片、视频的自然融合。混元大模型持续赋能腾讯自身业务发展，已经成为腾讯的业务底座，超过50个腾讯业务及产品已接入混元大模型测试，并取得效果，大模型Q2已开始贡献广告业绩，并不断强化企业服务能力，企业服务毛利率有望提升。赋能自身应用的同时，腾讯混元大模型通过腾讯云对外开放，支持API调用和公有云精调，使大模型能力助力千行百业客户发展。
风险提示：研发项目不及预期、AI商业化不及预期等风险。
指标/年度