有色金属周报：地产政策陆续放松，地产后周期金属铝机会显现

本周核心关注证监会坚定对防范化解房地产风险、地方债务风险的信心。有关部门在“城中村”改造、“平急两用”、保障房统筹建设方面推出了一系列举措，出台了调整存量住房贷款利率、降低最低首付比例、“认房不认贷"等方面实质性利好举措。我们持续看好与房地产板块关联度较大的铝金属。 下周重要数据发布:9月13日（周三20:30）美国8月CPI同比；9月14日（周四20:15）美国8月核心PPI同环比。 工业金属：工业金属价格普跌，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-1.4%、-1.9%、-0.2%、0.0%、0.8%、-1.2%。其中，铝价跌幅领先，主因前期涨幅较大价格有所回调，且西南地区来水情况较好，水电铝运转稳定。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升，建议关注铜、铝等板块。 能源金属：锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格全面下跌。 钴方面：金属钴、氧化钴、硫酸钴价格小幅上涨，四氧化三钴价格小幅下降。镍方面：镍矿、镍豆价格回升，镍金属、镍板价格小幅下跌（2）锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会，重点关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源。 贵金属：我国黄金储量不断增加，银价跌幅较大。本周，上海金交所黄金价格涨0.8%，COMEX银价周跌5.3%。为优化储备资产结构，对冲全球经济波动风险，我国连续10个月增持黄金，截至2023年8月末，黄金储备6962万盎司，环比增加93万盎司。展望后市，美联储加息进程或将逐步退出，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周稀土维持上涨行情，钨精矿小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属上涨4.5%，镨钕氧化物上涨5.5%，年内第二批稀土指标公布在即，若指标偏紧或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿跌价0.4%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。 2）贵金属。美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格普遍下降 本周国内工业金属大多普遍下降，铝、铜、镍金属跌幅稍大。其中LME铝价下降2.2%，LME铜价下降3.2%，LME镍价下降1.7%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格下跌，冶炼费保持不变 铜价下跌。截至2023年9月8日，SHFE铜最新价为68750元/吨，周变动-1.4%，月变化0.0%，年变化12.4%；LME铜最新价为8242.5美元/吨，周变动-3.2%，月变化-0.4%，年变化4.3%。 图1：本周SHFE铜价下跌1.4%,LME铜价下跌3.2% 图2：本周SHFE铜库存减少4.5%,LME铜库存增加28.6% 图3：截至2023年9月5日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-6770张 图4：截至2023年9月7日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0419 加工费方面。截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅。截至2023年9月8日，南方粗铜加工费950元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨。 图5：截至2023年8月25日，中国铜冶炼厂粗炼费93.20美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费9.32美分/磅 图6：截至2023年9月8日，南方粗铜加工费950元/吨，北方粗铜加工费1100元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 图7：截至2023年7月，房地产开发投资完成额累计同比-8.5%，房屋新开工面积累计同比-24.5%，房屋竣工面积累计同比20.5%，商品房销售面积-6.5% 1.1.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2023年9月8日，SHFE铝最新价为18965元/吨，周变动-1.9%，月变化2.7%，年变化1.9%；LME铝最新价为2135美元/吨，周变动-2.2%，月变化-0.4%，年变化-5.4%。 图8：本周SHFE铝价下跌1.9%,LME铝价下跌2.2% 图9：本周SHFE铝库存减少2.2%,LME铝库存减少1.8% 成本利润方面。截至2023年9月7日，电解铝成本15976元/吨，周变化0.2%，电解铝利润3494元/吨，周变化-4.9%。其中，氧化铝价格2934元/吨，阳极价格4985元/吨。 图10：截至2023年9月7日，电解铝成本15976元/吨，周变化0.2%，电解铝利润3494元/吨，周变化-4.9% 图11：截至2023年9月7日，氧化铝价格2934元/吨 图12：截至2023年9月7日，阳极价格4985元/吨 总产能和在产产能。截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04%。 图13：截至2023年7月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4265万吨，产能利用率94.04%。 1.1.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率小幅上升 铅价下跌。截至2023年9月8日，SHFE铅最新价为17025元/吨，周变动-0.2%，月变化6.8%，年变化12.7%；LME铅最新价为2287美元/吨，周变动-0.8%，月变化8.4%，年变化21.1%。 图14：本周SHFE铅价下跌0.2%,LME铅价下跌0.8% 图15：本周SHFE铅库存增加15.7%,LME铅库存减少3.4% 开工率和产量。2023年9月8日，原生铅最新周度开工率为54.84%,再生铅最新周度开工率为46.15%。2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86%。 图16：2023年9月8日，原生铅最新周度开工率为54.84%,再生铅最新周度开工率为46.15% 图17：2023年8月，再生铅月度产量42万吨，同比增加19.25%，2023年8月，原生铅月度产量32万吨，同比增加18.86% 加工费和利润。2023年9月1日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-201元/吨。2023年9月8日，再生铅利润-707元/吨。 图18：2023年9月1日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-201元/吨。2023年9月8日，再生铅利润-707元/吨。 1.1.4.锌：锌价小幅下跌，精炼锌企业生产利润上行 锌价小幅下跌。截至2023年9月8日，SHFE锌最新价为21250元/吨，周变动0.0%，月变化2.0%，年变化-12.0%；LME锌最新价为2428.5美元/吨，周变动-1.2%，月变化-0.8%，年变化-23.9%。 图19：本周SHFE锌价下跌0.0%,LME锌价下跌1.2% 图20：本周SHFE锌库存减少2.0%,LME锌库存减少6.6% 开工率和产量。2023年8月，精炼锌月度开工率83.29%。2023年9月，SMM预计锌锭月度产量56万吨。 图21：2023年8月，精炼锌月度开工率83.29% 图22：2023年9月，SMM预计锌锭月度产量56万吨 生产利润。截至2023年9月7日，精炼锌企业生产利润928元/吨。 图23：截至2023年9月7日，精炼锌企业生产利润928元/吨。 1.1.5.锡：锡价上行，精炼锡开工率回升 锡价上行。截至2023年9月8日，SHFE锡最新价为218600元/吨，周变动0.8%，月变化-3.5%，年变化23.1%；LME锡最新价为25725美元/吨，周变动0.5%，月变化-6.6%，年变化18.5%。 图24：本周SHFE锡价上涨0.8%,LME锡价上涨0.5% 图25：本周SHFE锡库存增加1.3%,LME锡库存增加7.0% 开工率和产量。2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29%。2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54%。 图27：2023年9月，精炼锡产量15220吨，同比增加0.81%，再生锡产量3680吨，同比增加7.29% 图26：2023年9月，国内精炼锡企业平均开工率64.54% 1.1.6.镍：镍价下降，开工率上行 镍价下降。截至2023年9月8日，SHFE镍最新价为166220元/吨，周变动-1.2%，月变化0.2%，年变化-5.0%；LME镍最新价为20130美元/吨，周变动-1.7%，月变化-2.5%，年变化-5.9%。 图28：本周SHFE镍价下跌1.2%,LME镍价下跌1.7% 图29：本周SHFE镍库存增加18.7%,LME镍库存增加2.2% 开工率和产量。2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94%，电解镍月度开工率90.94%。 图30：2023年8月，电解镍月度开工率90.94% 图31：2023年8月，全国电解镍产量22000吨，同比增加41.94% 1.2.能源金属：本周金属锂及其化合物价格下跌 本周金属锂及其化合物价格下跌。氢氧化锂（工业级）价格跌幅达5.8%，金属锂价格跌幅达5.3%，氢氧化锂（电池级）价格跌幅达4.9%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图32：截至2023年9月8日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-22714元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-23014元/镍吨 图33：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降3.9% 图34：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨2.7% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图35：2023年9月，SMM预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.36万镍吨，印尼高冰镍产量2.25万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量轻微下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年9月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价468元/克，周变动0.8%，月变动2.0%，年变动16.7%。期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1944美元/盎司，周变动-1.1%，月变动0.3%，年变动14.0%。 图36：截至2023年9月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价468元/克，周变动0.8%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1944美元/盎司，周变动-1.1% 图37：截至2023年9月8日，COMEX银价格23.3美元/盎司，周变动-5.3%；NYMEX铂价格911.1美元/盎司，周变动-6.0%；NYMEX钯价格1214.5美元/盎司，周变动-0.5% 图38：截至2023年9月7日，美国十年期国债实际收益率1.95%，图39：截至2023年9月7日，美元指数（197