详解齐鲁银行2023年半年报：营收两位数增长、增长韧性强；县域金融持续深耕

半年报综述：1、营收、净利润同比增速均边际向上。齐鲁银行2023上半年营收同比+10.9%（vs 1Q23同比+8.7%），净利润同比增15.5%（vs 1Q23同比+12.3%）。 2、单季净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比维持在1.81%，单季年化资产收益率环比下降1bp至3.87%，计息负债付息率环比下降1bp至2.10%。3、资产负债：贷款同比增17.1%，存款同比增18.5%，零售投放好于去年同期。资产端：生息资产同比增17.0%；总贷款同比增17.1%，2Q23单季贷款同比少增1.65亿，但上半年同比多增7.8亿，其中零售贷款同比多增16亿，得益于一季度零售的良好投放，上半年整体零售投放好于去年。负债端：计息负债同比增17%；总存款同比增18.5%，存款增速高于贷款。4、存贷细拆：对公投放为主要支撑，个贷同比+17%，定存占比提升3个点。信贷投向：2023上半年新增对公占比75.5%、零售新增占比26.2%、票据新增占比-1.7%。对公贷款：主要投放前三大行业分别为批零、租赁商服、建筑业，对批零和租赁商服支持力度加大。零售贷款：投放稳增，按揭、经营贷、信用卡分别占新增贷款的17.3%、8.6%和0.4%，分别较年初净增44.9亿、22.4亿、0.93亿，个贷整体同比增17%，较年初增9%。存款端：对公定活、个人定活均同比正增，个人定期同比高增33.6%，定期存款占比略有抬升。5、净非息收入：净其他非息带动净非息收入同比增速回升。净非息同比增8.9%（vs1Q23同比-2.8%）。其中，净手续费同比-26.9%（vs 1Q23同比-10.5%），主要是代理收入同比降幅较大拖累。净其他非息收入同比增64.7%（vs 1Q23同比+7.1%），增速显著拉升，主要是公允价值变动损益同比大幅转正。5、资产质量：不良维持优化趋势，安全边际进一步提升。不良维度：不良率继续环比降低1bp至1.27%。不良净生成率为0.85%，环比上升5bp，新增资产质量仍处于较优水平。注类贷款占比环比降3bp至1.60%，处于历史低位。拨备维度：拨备覆盖率环比上升17.19个百分点至302.06%；拨贷比3.84%，环比上升20bp。各业务条线资产质量：对公不良率较年初下降5bp至1.46%，维持改善趋势，零售不良率较年初提升1bp至0.97%，资产质量较为稳定。房地产不良提升4.26个点至6.77%，但房地产业贷款规模持续下降，截至1H23房地产贷款规模为53.5亿元，占比总贷款为1.89%，较2022年末占比下降0.7个点。6、县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著，省内县域覆盖率进一步提升至59%，县域存款较上年末增长14.2%，增速高于全行3.5个点；贷款较上年末增16.8%，增速高于全行6.1个点。 投资建议 ：公司2023E、2024E、2025E PB 0.58X/0.52X/0.47X；PE 4.61X/4.05X/3.58X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。建议积极关注。 根据已出中报，我们微调盈利预测，预计2023-2025归母净利润为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元（前值为为41.45亿元、47.91亿元、55亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1、营收同比+10.9%，净利润同比+15.5%，营收利润增速均边际向上 齐鲁银行2023年上半年营收同比+10.9%（vs1Q23同比+8.7%），净利润同比增15.5%（vs1Q23同比+12.3%），营收、净利润同比增速均边际向上。净利息收入同比+11.6%（vs1Q23同比+12.7%），增速边际略下降；净非利息收入同比+9%，转负为正增幅向上，对业绩有效支撑，其中主要是净其他非息收入同比高增64.7%（vs1Q23同比+7.1%），增速明显走阔，主要是公允价值变动同比大幅正增；净手续费收入同入-26.9%，降幅走阔。1H22-1H23营收、PPOP、归母净利润分别同比增长19.2%/17.2%/8.8%/8.7%/10.9%、22.5%/19.8%/8.5%/10.6%/11.6%、18.1%/19.9%/18.2%/12.3%/15.5%。 图表1：齐鲁银行业绩累积同比 图表2：齐鲁银行业绩单季同比 1H23业绩累积同比增长拆分：规模增长提供主要正向业绩贡献，对业绩贡献正向支撑环比维持在17个点。总的来看，规模增长、其他非息、成本、拨备、税收均为正向贡献，净息差、手续费为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、净其他非息收入贡献转正，贡献6.2个点。2、拨备贡献转正，贡献0.5个点。边际贡献减弱的有：1、息差对业绩负向贡献走阔1.2个点。2、净手续费负向贡献走阔3.1个点。3、成本正向贡献收窄1.2个点。4、税收正向贡献收窄2个点。 图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比） 2、单季净利息收入环比+4.1%，单季年化净息差环比维持在1.81% 2Q23单季净利息收入环比上升4.1%，生息资产规模环比增加4.3%，单季年化净息差环比维持在1.81%。 净息差环比变动维持1.81%：资产端收益率和负债端成本率均环比下行1bp。单季年化资产收益率环比下降1bp至3.87%，预计主要受新发贷款和重定价影响，同时贷款占比下降0.5个点至51.4%，债权投资占比上升0.2个点至40.0%。计息负债付息率环比下降1bp至2.10%，存款占比计息负债环比上升0.98%至77.9%。 图表5：齐鲁银行单季年化净息差 图表6：齐鲁银行资产负债收益付息率（单季年化） 3、资产负债：贷款同比增17.1%，存款同比增18.5% 资产端：对公主要支撑，零售投放好于去年同期。1、资产增速及结构：1H23生息资产同比增17.0%；总贷款同比增17.1%，信贷增速接近资产增速。贷款、债券投资、同业业务分别占比51.4%、40.0%和2.2%，占比较1Q23变动-0.5、+0.2和+0.2pcts。2、信贷增长情况：上半年同比多增7.8亿，其中零售贷款同比多增16亿。整体来看，2季度新增贷款90.08亿，较去年同期减少1.65亿，但得益于Q1超前投放，上半年整体同比多增7.8亿。具体结构来看，2季度新增对公、零售和票据分别为70.08亿、26.5亿和-7.22亿，较去年同期变动+5亿、-0.6亿和+4亿。整个上半年新增对公、零售、票据分别为196亿、68亿、-4亿，较去年同期同比变动-7亿，16亿、-1亿，得益于一季度零售的良好投放，上半年整体零售投放好于去年。 负债端：存款增速高于贷款，存款占比环比提升。1、负债增速及结构：计息负债同比增17%；总存款同比增18.5%。存款增速高于负债。存款、发债和同业负债分别占比77.9%、7.6%和14.4%，占比较1Q23变动+0.98、-0.97和-0.01pcts，存款占比上行。2、存款情况：2季度单季新增115.8亿，其中对公、个人存款分别新增57.2亿和52.2亿。 图表7：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元） 4、存贷细拆：对公投放为主要支撑，个贷同比+17%，定存占比提升3个点 信贷投向分析：2023上半年新增对公占比75.5%、零售新增占比26.2%、票据新增占比-1.7%。1、对公端信贷主要投放前三大行业分别为批零、租赁商服、建筑业，对批零和租赁商服支持力度加大，占比新增贷款分别为26.1%、23.3%、9%，较去年全年新增结构分别提升13和3.8个点。2、零售投放稳增，按揭、经营贷、信用卡分别占新增贷款的17.3%、8.6%和0.4%，分别较年初净增44.9亿、22.4亿、0.93亿，个贷整体同比增17%，较年初增9%。 从财报具体看信贷端业务特色：对公特色方面，公司聚焦山东“十强产业”、济南“项目突破年”等政策导向，落实绿色金融发展战略，制定科创金融三年发展规划和改革实施方案。截至1H23，科创方面，科创企业授信余额435.9亿元，科创企业授信户数2,593户，居山东省金融机构前列；济南地区省级“专精特新”中小企业授信覆盖率35%，专精特新“小巨人”企业授信覆盖率48%，居济南市金融机构首位。绿色金融方面，绿色贷款余额199.83亿元，增速19.20%。产业链方面，聚焦济南、青岛、烟台等产业资源集聚区域，依托链条核心企业，加强供应链业务推广，“泉信链”产品业务余额较年初增长93%。个贷方面，开展“个贷攻坚年”，消费贷款投放同比增76%，余额突破50亿元。 图表8：齐鲁 存款情况分析：对公定活、个人定活均同比正增，个人定期同比高增33.6%，定期存款占比略有抬升。总存款同比增18.5%，其中个人定期高增33.6%，个人活期同比增6%；对公活期和对公定期分别增10.9%和10.7%，对公活期增速边际改善。个人定期占比持续提升至38%，整体定期存款占比较年初提升3.1个点至64.2%。 图表9：齐鲁银行存款增速和结构占比 4、净非息收入：增速显著回暖，主要为净其他非息拉动 净非息收入增速走高、同比增8.9%，较1Q23增速边际大幅回升（1Q23同比-2.8%）。手续费：1H23净手续费同比-26.9%（vs1Q23同比-10.5%），主要是代理收入同比降幅较大拖累。净其他非息收入：同比增64.7%（vs 1Q23同比+7.1%），增速显著拉升。主要是公允价值变动损益同比大幅转正。 图表10：齐鲁银行净非息收入同比增速与占比营收情况 图表11：齐鲁银行手续费细拆 5、资产质量：不良维持优化趋势，安全边际进一步提升 1、不良维度——不良贷款率环比持续下降，不良净生成率在低位环比小幅回升，关注类占比和关注+不良占比也在持续下降。不良率继续环比降低1bp至1.27%。公司1H23不良净生成率为0.85%，环比上升5bp，新增资产质量仍处于较优水平。从未来不良压力看，关注类贷款占比环比降3bp至1.60%，处于历史低位，未来不良压力较小。 2、拨备维度——安全垫持续加深。拨备覆盖率维持环比上升趋势，拨备覆盖率维持环比上升趋势，1H23拨备覆盖率环比上升17.19个百分点至302.06%；拨贷比3.84%，环比上升20bp。 图表12：齐鲁银行资产质量指标 3、各业务资产质量来看。对公不良率较年初下降5bp至1.46%，维持改善趋势，零售不良率较年初提升1bp至0.97%，资产质量较为稳定。 对公端，主要是房地产不良提升4.26个点至6.77%，但房地产业贷款规模持续下降，截至1H23房地产贷款规模为53.5亿元，占比总贷款为1.89%，较2022年末占比下降0.7个点；另外地产不良贷款抵押物价值较高，行业不良率的波动对整体资产质量指标影响较小。 图表13：齐鲁资产质量指标细拆 6、县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著 多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，推动乡村振兴金融服务拓面提质，县域金融业务贡献度不断提高。截至1H23，省内县域覆盖率进一步提升至59%，县域支行（不含子公司）存款余额1,091.83亿元，较上年末增长14.17%，增速高于全行3.48个百分点；贷款余额801.14亿元，较上年末增长16.82%，增速高于全行6.14个百分点；县域客户数达到184.66万户，较上年末增长7.39%，县域各项发展指标保持快速增长。 图表14：齐鲁银行县域金融主要指标 7、其他 单季年化成本收入比同比下降。业务及管理费累计同比增8.88%（1Q23同比增4.6%）。2Q23单季年化成本收入比22.48%，同比上升19bp。 核心一级资本充足率环比略增，资本稳定性和抗风险能力增强。1H23核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分