政策态度转向，回调后建议积极配置建材板块

建筑材料 政策态度转向，回调后建议积极配置建材板块 证券研究报告|行业周报 2023年09月10日 本周（2023.9.4-2023.9.8）建筑材料板块（SW）上涨-0.8%，上证综指上涨-0.53%，建材板块相对沪深300超额收益为0.56%。其中水泥（SW）上涨-0.83%，玻璃 增持（维持） 制造（SW）上涨-1.69%，玻纤制造（SW）上涨-1.61%，装修建材（SW）上涨- 0.28%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.02亿元。行业走势 【周数据总结和观点】 一系列政策组合拳落地后，本周建材板块走出了兑现回调行情，我们认为政策组合拳更大的意义在于政策态度的转向，即托底地产需求，后续政策组合拳有望继续发力，回调后建议积极配置建材板块，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、志特新材、东方雨虹。具体行业来看，玻璃旺季到来，补库带动价格持续上涨：玻璃加工厂旺季订单小幅好转，本周第三轮补库处于尾声，厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。消费建材高性价比标的值得底部布局： 预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底 16% 0% -16% -32% 建筑材料沪深300 部布局，重点推荐志特新材、东方雨虹。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软， 基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为 历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在 2022-092023-012023-052023-09 作者 股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤 维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长， 但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是北京、江西、河南和陕西地区，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为云南，幅度30元/吨。9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求 受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点。价格方面，由于水泥市场需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃2106.28元/吨，涨幅0.99%。本周全国13省样本企业原片库存为3910万重箱，环比上周-299万重箱，同比-2677万重箱。本周浮法玻璃市场涨跌互现，整体成交重心上移，目前加工厂订单情况尚可， 大厂订单饱满，刚需仍有支撑，加工厂已经开始第三轮补库，预计旺季的玻璃价格将在高位震荡。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格环比下探，但价格下降对需求刺激力度有限，供给方面，行业在产产能略有缩减但总体供给仍处高位，厂库压力居高不下，预计短期内受成本端强力支撑粗纱价格维稳运行。电子纱市场价格稳 中有涨，主要系外售量减少所致，但下游PCB新增订单有限。截至9月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3554.63元/吨（主流含税送到），环比下跌2.9% （环比降幅扩大1.97pct），同比下跌18.87%；电子纱G75主流报价7800-9000 元/吨，电子布3.2-3.8元/米。截至2023年8月，玻纤企业月度产能58.77万吨， 本月无产线变动，产能环比持平；月度库存进一步增至92.81万吨，本月无碱粗 纱需求持续疲软，多数厂产销6-9成不等，库存压力持续增大。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金价格有所下跌，乳液、天然气、PVC价格有所上涨，沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维及原丝主流报价环比持平。单周产量960.86吨，开工率44.36%，行业开工偏低；单周库存量升至10880吨。受丙烯腈价格上扬 影响，本周行业单位生产成本小幅增至11.39万/吨，对应单吨毛利0.66万元，毛利率5.44%，当前利润率处于历史绝对低位。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：政策密集落地，关注后续销售和新开工企稳》2023-09-03 2、《建筑材料：认房不认贷纳入各地工具箱，关注后续销售和新开工企稳》2023-08-27 3、《建筑材料：政策博弈后继续回归基本面》2023-08- 20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾4 2、水泥行业本周跟踪5 3、玻璃行业本周跟踪8 4、玻纤行业本周跟踪10 5、消费建材原材料价格本周跟踪11 6、碳纤维本周跟踪14 7、风险提示15 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况4 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前�4 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后�5 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨）5 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%）5 图表6：全国水泥出货率（单位：%）6 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨）6 图表8：水泥错峰停产情况6 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）8 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨）8 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）8 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨）9 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨）9 图表15：2023冷修停产生产线9 图表16：2023年复产及新点火生产线10 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨）11 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨）11 图表19：玻纤库存情况（单位：吨）11 图表20：玻纤月产能情况（吨）11 图表21：铝合金价格（单位：元/吨）12 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨）12 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨）12 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨）12 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨）12 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨）12 图表27：沥青价格（单位：元/吨）13 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨）13 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）13 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨）13 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨）13 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨）13 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨）14 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨）14 图表35：碳纤维周度产量及开工率数据（吨；%）14 图表36：碳纤维周度库存量及增速数据（吨；%）14 图表37：碳纤维周度单位成本数据（万元/吨）15 图表38：碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%）15 1、本周行情回顾 本周（2023.9.4-2023.9.8）建筑材料板块（SW）上涨-0.8%，上证综指上涨-0.53%，建材板块相对沪深300超额收益为0.56%。其中水泥（SW）上涨-0.83%，玻璃制造（SW）上涨-1.69%，玻纤制造（SW）上涨-1.61%，装修建材（SW）上涨-0.28%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为0.02亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，中铁装配、宁夏建材、凯盛科技、亚士创能、雄塑科技位列涨幅榜前🖂，中材科技、旗滨集团、伟星新材、万年青、奥普家居位列涨幅榜后�。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅( %) 跌幅(%) 跌幅(%) 300374 中铁装配 16.44 11.84 12.36 23.80 600449 宁夏建材 16.95 7.35 7.87 46.51 600552 凯盛科技 11.28 6.21 6.74 22.61 603378 亚士创能 11.21 5.06 5.59 -73.75 300599 雄塑科技 8.13 4.90 5.43 11.07 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅( %) 跌幅(%) 跌幅(%) 002080 中材科技 21.35 -4.39 -3.86 3.03 601636 旗滨集团 8.56 -4.78 -4.26 -22.54 002372 伟星新材 19.42 -5.13 -4.60 -6.21 000789 万年青 7.85 -5.31 -4.78 -5.04 603551 奥普家居 10.75 -9.28 -8.76 -27.90 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.3%。价格下调区域主要是北京、江西、河南和陕西地区，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为云南，幅度30元 /吨。9月上旬，尽管国内水泥市场已进入传统旺季，但下游需求受资金短缺影响，恢复较为缓慢，全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点。价格方面，由于水泥市场需求旺季不旺，价格上涨难度较大，底部震荡调整为主。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨）图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 700 600 500 400 300 200 全国P·042.5含税价（元/吨） 201820192020 202120222023 010203040506070809101112 全国水泥平均库容比（%） 201820192020 202120222023 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所 图表6：全国水泥出货率（单位：%）图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 全国水泥平均出货率（%） 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 2018 2020 2022 2019 2021 2023 500 450 水泥煤炭价格差 400 350 300 250 200 150 123456789101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：卓创资讯，国盛证券研究所 全国范围内大部分高成本熟料线基本处于长期停产状态，9月份部分省区继续追加错峰停窑时间、扩大错峰生产执行范围。山东计划9月24日至10月8日刚性停窑15天， 江西计划9月份停窑不少于7天。新投产产能：8月31日，湖南郴州良田水泥5000t/d 熟料线点火投产。 区域 地区 停窑时间 停窑天数 备注 2023.12.1-2023.3.10 100 采暖季100天。 2023.5.1-7.31 30 夏季30天。 2022.11.1-2023.3.10 130 采暖季错峰130天。 2023.5.1起 30 错峰生产。 2022.11.1-2023.4.30， 165-180， 采暖季165天（9月补15天）——180天，夏季15-45 2023.6.1-2023.6.30 30（夏季） 天、多数地区30天。 青海 2022.11.1-2023.4.