农产品研究跟踪系列报告（76）：猪价偏弱震荡，白糖与橡胶期货价格表现强势

周度农产品价格跟踪：猪价偏弱震荡，糖价、橡胶表现强势。 生猪：旺季二育难抵供给高位，猪价预计维持偏弱震荡。本周生猪价格16.66元/公斤，环比降低1.71%；7kg仔猪价格294.05元/头，环比降低10.05%。 白鸡：养殖利润转负，鸡苗价格短期承压。本周鸡苗价格2.18元/羽，环比降低12.45%；毛鸡价格8.24元/千克，环比降低3.40%，同比降低11.87%。 黄鸡：供给减量叠加旺季来临，年前价格有望走高。9月8日快大鸡、中速鸡价格分别为7.43/8.11元/斤，较上周同期分别变动-1.07%/-0.25%。 大豆：现货重回5000元/吨以上，后续关注补库节奏。9月8日，国内大豆现货价为5013.16元/吨，较上周同期上涨0.74%。 玉米：价格维持震荡，短期上涨空间有限。9月8日国内玉米现货价2938元/吨，较上周同期上涨0.03%。 白糖：减产预期再度推高原糖，国内库存降至历史低位。9月8日，广西南宁糖现货价为7720元/吨，较上周同期上涨2.93%。 橡胶：供给趋紧叠加需求向好，价格强势反弹。自9月1日以来，天然橡胶指数（RU）累计涨幅为7.08%；合成橡胶指数（BR）累计涨幅为11.68%。 核心观点：看好生猪及黄鸡布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：中期生猪价格预计旺季不旺，2024年上半年猪价回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。2）黄鸡：近期产能继续回落，叠加Q3消费旺季，黄鸡价格年前景气向好。3）白鸡：2022年祖代引种收缩，叠加白鸡消费提振，预计2023年白鸡有望开启高景气。4）动保：猪价短期反弹利好动保需求，重点关注头部企业非瘟疫苗、宠物疫苗等新产品研发进展。 5）肉制品：今年猪价整体同比预计回落，看好双汇发展业绩上行及现金高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。 此外2023年宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会。7）种植链：后续转基因商业化落地后，看好技术领先种企迎来成长黄金期。另外，国内糖市现货供给偏紧，库存处于低位，9月为消费旺季，糖价有望表现强势。 投资建议：推荐养殖和种业两大主线。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等；3）种植链推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：农产品基本面数据周度跟踪一览表 2、基本面跟踪 2.1生猪：旺季二育难抵供给高位，猪价预计维持偏弱震荡 本周生猪价格环比回落，双节（中秋与国庆）前猪价有望继续小幅回落。本周生猪价格16.66元/公斤，环比降低1.71%，同比降低28.13%。从供给来看，前期养殖户看好双节消费，有压栏行为；但从出栏体重来看，压栏压力不大；但考虑到商品猪后续出栏量充裕，我们认为生猪供给仍宽裕。需求方面，单周屠宰量有提升，说明双节前猪肉消费有提振。考虑到短期供需双旺，以及出栏均重偏低，我们认为双节前猪价有继续回落的可能，但空间不大，初步看生猪价格回调至16元/公斤。 中期来看，生猪价格旺季不旺，2024年上半年猪价回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。 表2：生猪基本面数据汇总 图1：本周生猪价格环比下跌0.29%（元/千克） 图2：本周仔猪价格环比下降2.03%（元/千克） 图4：本周50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 图3：本周出栏均重缓增，整体压栏压力不大（kg） 图5：本周屠宰量环比提升，节前需求开始增加（头） 图6：本周白条猪价震荡下行，市场供应仍处宽松（元/kg） 图7：本周冻品库容率微降，仍处相对高位（%） 图8：本周标肥猪差价缩小，预计后续肥猪需求好转（元/kg） 2.2白鸡：养殖利润转负，鸡苗价格短期承压 本周鸡苗价格延续回落，9月预计维持低位震荡。本周鸡苗价格2.18元/羽，环比降低12.45%，同比降低18.05%；毛鸡价格8.24元/千克，环比降低3.40%，同比降低11.87%。从供给端来看，在产父母代种鸡存栏维持高位，市场鸡苗供应充裕；从需求端来看，毛鸡价格持续回调，叠加饲料成本上涨，养殖利润转负，养殖户补栏积极性差。综合来看，旺季需求支撑下，毛鸡价格预计企稳，鸡苗或随之低位震荡。 中期来看，受去年海外引种断档影响，在产父母代存栏Q4有望出现向下拐点，且生产性能受品种结构、换羽等因素影响或有打折，后续商品代鸡苗预计将随之供给趋紧，白鸡景气度有望上行。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：供给减量，旺季来临，价格持续走高 本周土鸡价格延续上涨，年前黄鸡价格有望延续偏强走势。据新牧网统计，2023年9月8日快大鸡、中速鸡、土鸡价格分别为7.43/8.11/8.97元/斤，较上周同期分别变动-1.07%/-0.25%/-2.75%。从供给端来看，上半年低迷行情驱动父母代产能去化明显；从需求端来看，黄鸡9月份开始迎来消费旺季，且国内宴席场景相比疫前预计会有同比明显修复。因此综合供需来看，黄鸡价格年前有望维持偏强走势。中期来看，黄鸡有望受益白鸡、生猪景气回升。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.5大豆：大豆现货重回5000元/吨以上，后续关注补库节奏 2023年9月8日，国内大豆现货价为5013.16元/吨，较上周同期上涨0.74%，北美减产预期叠加国内低库存，下半年有望或高位震荡；豆粕现货价为4926元/吨，较上周同期下降2.83%，目前下游库存低位但补库谨慎，因此油厂累库，预计随大豆保持震荡。中期来看，全球新季供给预计迎来修复，新豆上市后，叠加生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计震荡向下。 表5：大豆、豆粕基本面数据汇总 图17：今年北美产区整体偏干 图18：美国大豆优良率处于近年来偏低水平 图19：国内大豆现货价近期持续回升（元/吨） 图20：大豆国际期货收盘价高位震荡（美分/蒲式耳） 表6：全球大豆供需平衡表 表7：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.6玉米：本周玉米价格维持震荡，短期上涨空间有限 2023年9月8日国内玉米现货价2938元/吨，较上周同期上涨0.03%。从供给端来看，当前新粮尚未大量上市，市场有赖于陈粮供应；从需求侧来看，饲料企业补库偏弱，且有部分需求转向糙米等替代品，因此新粮上市前国内玉米预计保持震荡走势。从中期来看，厄尔尼诺扰动新季供给，全球新季库消比修复程度预计有限，23/24年度玉米价格或继续维持偏高水平。 表8：玉米基本面数据汇总 图21：国内玉米现货价(元/吨)近期有所反弹 图22：近期国际玉米期货收盘价持续下探 表9：全球玉米供需平衡表 表10：中国玉米供需平衡表 2.7白糖：减产预期再度推高原糖，国内库存降至历史低位 2023年9月8日，国内广西南宁糖现货价为7720元/吨，较上周同期上涨2.93%，云南昆明糖现货价为7520元/吨，较上周同期上涨3.72%。从供给侧来看，本周受印度、泰国糖减产预期影响，外盘原糖价格大涨，配额外糖进口成本再度上调，进口利润维持高负值，同时国内正处消费旺季，8月工业库存降至不足90万吨，处于有记录以来低位。基于内外供给紧张和高额价差，我们认为国内白糖后续价差修复逻辑顺畅，有望随原糖保持强势。 表11：白糖基本面数据汇总 图23：本周糖11主连累计涨幅为3.91% 图24：消费旺季来临，国内糖工业库存不足90万吨 2.8橡胶：供给趋紧，需求向好，价格强势反弹 近期橡胶品种价格异动，其中天然橡胶指数（RU）自9月1日以来的累计涨幅为7.08%；合成橡胶指数（BR）自9月1日以来的累计涨幅为11.68%。短期来看，合成橡胶流通交割品偏紧，资金博弈情绪偏强，叠加轮胎需求较好且天然橡胶减产预期，合成橡胶拉涨进而带动天然橡胶，期货价格预计维持偏强震荡。中期来看，天然橡胶供需基本面反转尚不清晰，后续价格进一步突破将有赖于东南亚减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。 表12：橡胶基本面数据汇总 图25：本周天然橡胶和合成橡胶指数大幅上涨 图26：国内轮胎出口今年表现较好 3、行业动态与市场行情 3.1行业动态 图27：生猪养殖主要企业月度出栏情况：8月龙头猪企出栏节奏加快（单位：万头） 表13：本周重要公告：大北农子公司获得巴西转基因生物安全许可证，生物股份布病活疫苗获得新兽药证书 3.2板块行情 本周SW农林牧渔指数下跌2.2%，沪深300指数下跌1.4%，板块跑输大盘0.8%。 从三级子板块来看，水产养殖/其他种植业/果蔬加工板块下跌较多，跌幅分别为7.99%/5.62%/5.00%。细分板块表现点评如下： 1）水产养殖由于前期日本核污排放，板块出现非理性主题上涨，本周有所回落符合预期。 2）养殖产业链整体出现向下调整，主要原因在于：近期猪价仍在成本线附近，虽猪价有小幅回落，但看不到产能加速去化迹象。我们认为目前养殖产业链估值被低估，配置价值凸显。 图28：本周三级板块涨跌幅（%）（9.4-9.8） 本周SW农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为平潭发展、万辰生物、南宁糖业、新五丰、福建金森，涨幅分别为8.64%、6.21%、3.62%、3.11%、2.62%； 跌幅排名前五的个股依次为新赛股份、大湖股份、国联水产、ST中基、新农开发，跌幅分别为15.93%、12.42%、10.03%、8.44%、6.96%。本周个股异动整体符合预期，不做个股特殊点评。 表14：农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜（9.4-9.8） 附表：重点公司盈利预测及估值 免责声明