农产品研究跟踪系列报告（76）：本周全国生猪均价环比上涨0.29%，仔猪均价环比下降2.03%

生猪蓄力反转，期待转基因落地。1）生猪：养殖维持近半年深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。左侧关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、新五丰；其次，看好：天康生物、唐人神、京基智农；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。2）禽：白鸡一方面受2022年祖代引种收缩传导影响，同时近年白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，价格再起确定性更高。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：2023Q2生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物批签发数据分别环比减少33%、33%、26%、9%，继续看好动保板块龙头市占率提升。核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩双修复行情。此外2023年宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价高位回落以及消费回暖，看好双汇发展业绩上行表现；同时其基金持仓比例处于历史底部，建议关注。6）种植链：近期厄尔尼诺持续扰动，或利多粮价。后续转基因商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先种企将迎来成长黄金期，重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业。另外，国内糖市现货供给依然偏紧，库存处于低位，考虑到8-9月为传统消费旺季，糖价有望表现强势，核心关注：中粮糖业等。 推荐养殖和种业两大主线。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等；3）种植链推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 农产品价格跟踪： 生猪：8月25日全国仔猪均价28.98元/千克，较上周同期下降2.03%； 全国外三元生猪均价17.04元/千克，较上周同期上涨0.29%。 家禽：8月25日白羽肉鸡价格为8.35元/公斤，较上周同期下跌4.69%； 国内中速鸡均价为7.97元/斤，相较上周同期基本持平。 大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，8月25日为4957.37元/吨。 玉米：本周玉米收购价维持高位，8月18日为2900元/吨。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点 畜禽链：生猪行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的 1）生猪：养殖维持近半年深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。我们认为板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。左侧关注高质量成长标的，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、唐人神；其次，看好：天康生物、新五丰、京基智农；另外，右侧配置白马：牧原股份与温氏股份等。 2）禽板块：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年来白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 3）动保：受益下游养殖规模化趋势的加速，看好动保龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现； 同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：厄尔尼诺加强高温预期，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期 目前来看，厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期在持续加强，有望带来豆粕等粮价的高景气维持。对于种业板块，我们认为后续转基因的商业化落地后，行业将迎来大变革，技术领先企业将迎来成长黄金期。核心推荐标的：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科、秋乐种业等。 另外，国内糖市现货供给依然偏紧，库存处于低位，考虑到8-9月为传统消费旺季，糖价有望表现强势，核心关注：中粮糖业等。 整体上，农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：左侧更关注高质量成长，核心推荐养殖三小龙：华统股份、巨星农牧、唐人神；其次，看好：新五丰、天康生物、京基智农、神农集团；右侧配置白马：牧原股份与温氏股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等。 3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：丰乐种业、荃银高科、秋乐种业、北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等企业。 2、农产品价格跟踪 2.1畜禽价格预判 猪价：行业维持季节性深度亏损，周期或将蓄力反转 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长，首次出现环比下降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。从国家统计局统计数据来看，截至2023年7月末，我国能繁母猪存栏4271万头，较2023年6月末环比减少0.6%。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，8月25日全国仔猪均价28.98元/千克，较上周同期下降2.03%；全国外三元生猪均价17.04元/千克，较上周同期上涨0.29%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增加3.2%，同比增加7.6%，其中育肥猪配合饲料价格3.67元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降0.6%。 图1：23年7月末能繁母猪存栏较6月末环比减少0.6% 图2：本周仔猪价格较上周同期下降2.03% 图3：本周生猪价格较上周同期下跌0.29% 图4：全国2023年7月国内饲料产量环比减少3.2% 猪价预判：下半年猪价反弹有限，周期距离反转更进一步 当前生猪出栏均重水平近期持续回落但仍较高于120公斤。根据涌益咨询披露的数据，2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右，11月的生猪均重抬升至130公斤左右。我们认为，2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏，再加上受到疫情短期扰动，12月开始餐饮消费较为低迷。从近期均重来看，屠宰均重随猪价反弹再度回升，截至8月11日仍位于120公斤以上，短期供给压力仍不小，低迷猪价或继续推动能繁母猪存栏环比去化。 图5：2022下半年以来生猪出栏均重（公斤）偏高 消费旺季降至但短期供给偏多，下半年猪价或将继续承压。目前出栏均重仍然保持在120公斤以上，部分春节前过剩的供给顺延到春节后，叠加春节后消费疲软的影响，我们认为生猪价格在未来依然面临较大的压力，全行业可能会继续亏损，或将进一步压制行业补栏的积极性。 图6：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况 图7：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况 图8：猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差 猪企2023Q1资产负债表继续恶化，周期距离反转或更进一步。从2023Q1猪企业绩表现来看，一季度行业资产负债表进一步恶化，2023Q1末各大上市猪企的资产负债率较2022年末均有明显抬升，同时2023Q1末各大上市猪企的应付账款较2022年末普遍收缩，一定程度表征上游供应商放款收紧，对养殖企业偿债能力的信心下滑。 表1：2023Q1末各大上市猪企的资产负债率较2022年末均有明显抬升 表2：2023Q1末各大上市猪企的应付账款较2022年末普遍收缩，一定程度表征上游供应商放款收紧 综合来看，我们认为本轮周期从2021年启动下行，目前行业磨底持续时间接近3年（2022年不属于反转，因为高猪价持续时间太短，应该判定为年内季节性反弹）； 综合来看，当前生猪养殖行业整体承受的亏损时间和长度已达到历史比较极限的状态，资金压力较大。考虑到商品猪存栏充裕以及冻肉库存压力较大，我们对于后续下半年猪价同比表现保持保守预判，行业产能有望加速去化。 禽价：白鸡养殖盈利或迎回暖，黄鸡2022年迎来盈利高点 【白羽肉鸡】8月25日白羽肉鸡价格为8.35元/公斤，较上周同期下跌4.69%，价格有所回落；白羽肉鸡鸡苗价格为2.49元/羽，较上周同期下跌31.40%。 【黄羽肉鸡】黄羽肉鸡价格近期维持震荡。据新牧网统计，8月25日国内中速鸡均价为7.97元/斤，相较上周同期基本持平。 白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰，终端价格仍有支撑。从禽业分会监测数据来看，截止2023年8月6日，祖代鸡存栏（在产+后备）170万套,较上年同比减少4.43%，较上月同期环比增加2.29%，其中后备祖代鸡存栏为56万套，较上年同比增加11.38%，主要系国内本土白鸡品种今年开始放量。父母代存栏（在产+后备）3814万套，较上年同比增加7.38%，较上月同期环比增加0.81%。我们认为，目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响，引种持续收缩，2023年下半年商品代供给或趋紧，同时白鸡消费近年进入家庭消费，消费中枢趋势上移，有望支撑白鸡板块开启独立景气周期。 黄羽肉鸡近期产能回落，有望跟随生猪、白鸡景气。从禽业分会监测的供给端数据来看，截止2023年7月30日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）262万套，同比减少2.44%；父母代存栏（在产+后备）2205万套，同比减少4.74%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降了8.12%。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高。 图9：白羽肉鸡价格近期有所反弹 图10：中速鸡价格近期上涨明显 图11：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图12：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图13：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图14：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 图15：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图16：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图17：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图18：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 动保：看好龙头市占率提升，关注单品催化 头部动保企业2023Q2批签发数据同环比均承压明显。从动物疫苗企业的2023Q2环比数据来看，生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物批签发数据分别环比减少33%、33%、26%、9%。从2023Q2同比数据来看，中牧股份、生物股份、科前生物批签发数据分别减少49%、38%、9%。 从历史数据来看，养殖利润的提高将增加养殖户在防疫方面的支出。未来倘若猪周期反转，猪价回升带来的养殖端利润修复或将缓解养殖户资金紧张情况并改善其对未来养殖利润的预期，养殖户对防疫的要求有望加强，头均防疫费用支出将随之提升，进而推动上游畜用疫苗需求不断回暖，利好畜用疫苗企业的业绩表现。 因此我们认为，从底部布局的视角来看，畜用疫苗企业的贝塔行情值得关注。 图19：头部动保企业2023Q2批签发量同比减少明显 图20：头部动物疫苗企业2023Q2批签发量均环比减少明显 图21：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出 2.2农作物价格预判 【大豆】国内大豆现货价格本周维持在高位，2023年8