策略周报：经济边际企稳信号增加

策略周报 经济边际企稳信号增加 策略配置 2023年9月10日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 上周A股整体呈现震荡态势，北证50领涨。上周国内积极政策仍在持续落 地，而美元在美国经济韧性之下再度走强，人民币汇率贬至7.34，A股市场情绪有所波动，成交再度缩量，全A日均成交额回落至7800亿元，北上资金延续净流出达48亿元，主要指数震荡调整，上证指数和创业板指分别下跌0.53%和2.40%，北证50在改革政策利好下相对韧性，全周收涨1.81%。结构上，国防军工在产业利好消息催化下领涨4.73%，煤炭和石油石化在能源价格上涨之下涨幅亦居前，均超1%；传媒回调明显，跌幅超6%。 总体上，我们认为市场底部回升的方向不变，当前稳增长和活跃资本市场的积极政策仍在持续落地，同时也看到了一些经济数据边际企稳的迹象，随着政策效果的进一步显现，市场情绪有望继续好转，上市公司基本面也有望得到边际改善。结构上，建议关注直接受益于政策利好的周期、金融地产以及消费板块，同时中长期来看景气向好的科技成长TMT板块更为确定。 积极政策仍在持续落地。经济方面，一是地产宽松政策加速落实，周四六大国有行发布存量房贷利率下调细则，明确自9月25日起批量调整，随后招 行、中信等多家股份制银行以及北京银行、江苏银行等部分城商行跟进发布细则；同时，主要城市积极优化地产政策，南京、大连率先宣布全面放开限购。二是政策加码支持民营经济发展，周一国家发改委宣布设立民营经济发展局，着力推动各项政策举措早落地、见实效；周五发改委集中公开推介4894 个吸引民间资本参与的重点项目，总投资约5.27万亿元。资本市场方面，证监会召开专家学者和境内外投资者座谈会，表示将认真研究与会人士在中长期资金入市、加大现金分红、优化交易机制等方面的意见建议，出台更多务实、管用的政策举措。对外开放方面，李强总理出席东盟和中日韩领导人会议，会议通过《10+3领导人关于发展电动汽车生态系统的联合声明》。 经济数据边际企稳的迹象显现，10Y国债收益率上行5BP至2.64%。进出口方面，8月出口同比为-8.8%，较前值的-14.5%显著回升，略超市场预期，海外制造业景气改善和低基数是主要原因，结构上，对美/东盟的出口均明显 改善，汽车出口延续强劲；进口同比为-7.3%，较前值回升5.1pct，反映内需有所回暖。物价方面，8月CPI同比由上月的负增0.3%转为正增0.1%，猪肉价格和汽油价格回升、以及出行服务价格上涨是主要拉动；PPI同比下降3.0%，降幅较前值收窄1.4pct，高基数效应减弱、国际油价上涨及国内需求边际改善是主因。整体上，当前经济边际企稳的迹象有所显现，但高频地产销售数据仍未看到明显起色，截至9/8，9月30大中城市商品房日均成交面积同比下降45%，环比下降22%，经济修复幅度和持续性仍需耐心观察。 海外方面，美元走强加大人民币贬值压力。上周欧美发布8月服务业PMI数据，美国ISM服务业PMI进一步回升至54.5，高于市场预期，欧元区服务 业PMI则延续回落至47.9，显示美国经济韧性仍强且欧美经济景气分化加大。叠加美联储官员释放偏鹰信号，市场对于美联储的加息预期有所升温。在此情况下，上周美元指数走强至105以上，人民币汇率贬值至7.34，10Y美债收益率上行8BP至4.26%，美股三大股指均收跌。另外，海外能源市场供给再度收紧，沙特减产超预期，布油期货结算价上涨至90美元/桶以上。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日 期 部委 文件/会议 主要内容 2023/9/4 国家金融监管总局 《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知》 个税递延型养老保险试点公司有序开展个税递延型养老保险试点业务与个人养老金衔接；中国银行保险信息技术管理有限公司支持个税递延型养老保险试点与个人养老金衔接；银保信公司在3个工作日内根据个税递延型养老保险信息平台信息向试点公司提供个税递延型养老保险保单信息。 2023/9/4 发改委 国家发展改革委内设民营经济发展局 批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局，其主要职责是：跟踪了解和分析研判民营经济发展状况，统筹协调、组织拟订促进民营经济发展的政策措施，拟订促进民间投资发展政策。建立与民营企业的常态化沟通交流机制，协调解决民营经济发展重大问题，协调支持民营经济提升国际竞争力。 2023/9/4 工信部 《电力装备行业稳增长工作方案（2023－2024年）》 1、强化重大工程引领：发挥牵引带动作用、保障电力装备供应。2、加快装备推广应用：强化政策引导、推动验证应用、加快产业化应用。3、继续开拓国际市场：推动电力装备“走出去”、深化国际交流合作。4、提升产业链竞争力：加快产业链锻长补短、推动电力装备智能化升级、推进先进制造业集群建设、促进大中小企业融通发展。 2023/9/5 财政部、商务部、税务局 关于研发机构采购设备增值税政策的公告 继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税。 2023/9/5 工信部、财政部 《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》 1、坚定实施扩大内需战略，激发市场潜力2、加大投资改造力度，推动高端化绿色化智能化发展3、稳住外贸基本盘，提升行业开放合作水平4、深化供给侧结构性改革，提升行业供给水平5、保持产业链供应链顺畅，打造协同发展产业生态体系6、优化完善产业政策环境，促进产业经济平稳运行 2023/9/8 证监会 就修订《公司债券发行与交易管理办法》和《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号——公开发行公司债券申请文件》公开征求意见 《管理办法》主要修订范围包括企业债券纳入范围；发行人信披义务；非市场化发行约束；中止审核注册情形。《24号准则》主要修订范围包括债券募集资金固定资产投向的合规合法性文件、省级及以上发改部门出具的专项意见；近一年资产清单及相关说明文件。 2023/9/8 证监会 就修改《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》第五十条公开征求意见 将公募REITs试点资产类型拓展至消费基础设施 2023/9/8 证监会 《行政处罚罚没款执行规则》 为证监会罚没款执行工作提供一套全环节、可遵循的工作流程。对法律规定不明确或者以往处于模糊地带的内容予以进一步明确，规范罚没款执行工作，积极便利当事人缴纳罚没款，并未新增当事人义务。 2023/9/8 证监会 证监会召开专家学者和投资者座谈会 1、会上，多位专家学者、投资管理机构和境外机构负责人，以及部分个人投资者代表，就如何看待当前宏观经济形势、活跃资本市场、提振投资者信心畅所欲言，围绕促进资本市场投融资平衡、引入更多中长期资金、进一步规范股份减持、加大现金分红、优化交易机制、严惩上市公司造假、保护中小投资者合法权益等提出了意见建议。 2、下一步，证监会将认真研究与会人士提出的意见建议，研究出台更多务实、管用的政策举措，成熟一项、推出一项，切实维护资本市场稳定健康发展。 2023/9/8 发改委 国家发改委集中推介4894个项目，积极吸引民间资本参与 推介项目共4894个，总投资约5.27万亿元。城建、农业、旅游等行业项目数量较多，城建、公路、水路港口等行业项目规模较大。东部、中部、西部、东北地区分别推介2213个、1020个、1497个、164个项目。民间资本可以通过控股或参股项目公司等多种方式，参与重点项目建设运营。 资料来源：WIND，国务院、国家金融监管局、证监会、沪深北交所，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 2023/9/8 最新历史分位 相比前值变 化 2023Q2以来表现 上证综指 -0.53 36.2% 市场涨跌（%） 创业板指 -2.40 22.7% 上证综指 13.04 37.2% 市场估值PE_TTM 创业板指 30.01 3.0% 10Y国债到期收益率（%） 2.64 2.9% 全市场 3Y中短票AA信用利差（bp） 93.27 27.4% 美元兑人民币即期汇率 7.34 100.0% 日均成交额（亿元） 7835.50 66.1% A股市场 日均成交额环比变化率（%） -17.13 10.1% 流动性 公募基金 新成立偏股型基金份额（亿份） 111.43 66.7% 北上资金 陆股通当周净流入规模（亿元） -47.56 13.3% 陆股通累计净流入环比变化率（%） -0.25 24.7% 融资余额（亿元） 14779.42 77.7% 杠杆资金 融资余额环比变化率（%） 0.38 50.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：融资余额数据截至2023/9/7 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 1.9 0.2 0.0 -0.6 -0.3 -0.4 -0.6 -1.5 -1.3 -0.7 -0.8 -1.0 期货 标普 -1.9 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 恒生指数 -1.7-2.2 澳圣台 洲保湾 标罗加 普权 指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指数 新兴市场 2023-09-012023-09-08历史分位（右） 4 3 2 1 0 -1 -2 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -3 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% RTS SENSEX30 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%） 历史分位日均成交额环比变历史分位 日均换手率（%）历史分位PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 深证成指创业板指沪深300中证500上证50 上证180 -0.53 -1.74 -2.40 -1.36 -0.73 -0.49 -0.65 化率（%） 36.2%-20.008.5% 24.7%-15.0713.2% 22.7%-12.3220.1% 25.8%-26.125.2% 33.5%-22.785.5% 40.6%-26.238.8% 35.6%-24.408.0% 0.62 0.85 1.08 0.33 0.87 0.21 0.30 44.1% 9.0% 2.7% 19.7% 9.7% 42.6% 32.0% 13.04 22.55 30.01 11.61 23.51 10.15 9.89 37.2% 23.7% 3.0% 25.3% 26.5% 53.6% 28.3% 1.29 2.30 4.10 1.30 1.71 1.22 1.12 10.8% 17.0% 7.8% 8.5% 9.3% 39.8% 5.3% 资料来源：WIND，平安证券研究所 备注：数据统计截至2023/9/8 图表5近一周涨幅排名前三十的WIND热门概念指数涨跌幅（%） 2023-09-08历史分位（右） 14 12 10 8 6 4 2 OLED EDA 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 光卫卫数半军摄航刻星星字导民像母胶互导孪体融头指指联航生材合指数数网指指料指数 指数数指数 数数 中华新热芯为型管国鸿显理际蒙示指产指技数业数术 链指 指数 数 存华机 储为器器平指视指台数觉数指指 数数 智半华大物 HMS 能导为飞联 指 穿体机网 数