安信军工周观察：人民海军装备体系建设加速推进，高频航天发射任务推动卫星系统建设

本周核心观点 1）国产新一代战舰列阵远海大洋，人民海军装备体系建设加速推进。 据解放军报回顾报道，10年间，人民海军国产新一代战舰密集下水，加速形成战斗力，人民海军装备体系建设加速推进，系统更加集成、编组更加优化，加快由梯次发展向融合并进、点状积累向体系突破转变，加速向现代化奔跑、加速驶向深蓝。进入新时代，大国重器频传捷报。国产航母、两栖攻击舰、新型战略核潜艇、大型驱护舰、综合补给舰等密集入列……南昌舰、拉萨舰等万吨级大型驱逐舰先后服役，突破了大型舰艇总体设计、信息集成、总装建造等一系列关键技术； 长征18号艇、大连舰、海南舰三型主战舰艇集中交接入列，中国制造的“钢铁洪流”驰骋远海大洋。习主席对人民海军建设高度重视，发出“努力把人民海军全面建成世界一流海军”的号召。2021年，中俄两国海军10艘舰艇搭载6架舰载直升机组成联合编队，横渡日本海，穿越津轻海峡，这是南昌舰等新装备首次走出国门参加联演，也是两国组织实施首次海上联合巡航。随着新型战舰的航迹不断延伸，人民海军远海防卫作战装备力量体系发展加快步伐，综合作战能力大幅跃升。近年我国海军发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）天链二号03星及四维高景二号01、02星相继发射成功，高密度发射任务推动相关卫星系统建设。据航天科技集团报道，7月13日0时30分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心升空，成功将天链二号03星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统正式建成，天基测控与数据中继能力大大提升。天链二号03星入轨并完成测试后，将与天链二号01星、02星实现全球组网运行，可具备满足中低轨道航天器全球覆盖的能力，并提供24小时无间断通信。7月16日6时57分，长征二号丙运载火箭在太原卫星发射中心点火升空，以“一箭双星”的方式成功将四维高景二号01、02星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星主要服务于城市安全、实景三维、城市信息模型、数字农业等新兴市场，以及国土测绘、防灾减灾、海事监测等传统领域，为用户提供高时效、高性能的时空信息服务。此次发射的两颗卫星，是中国四维新一代商业遥感卫星系统的第二组卫星。卫星投入使用后，将显著提升中国四维商业遥感卫星系统的数据获取和信息服务能力，标志着该系统第一阶段的建设取得圆满成功。国家当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。 前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【爱乐达】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 1.国防军工板块本周行情回顾 1.1.本周板块表现 本周中证军工指数下跌2.27%，安信军工科创精选指数下跌0.27%，上证综指下跌3.81%，沪深300下跌4.07%，科创50下跌2.88%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.58%，在29个中信一级行业中排第9位。 图1：本周行业表现 1.2.本周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：广大特材（23.20%）、华伍股份（17.26%）、光威复材（13.47%）、宗申动力（11.19%）、坤恒顺维（10.96%）。 跌幅前五的标的个股是：雷科防务（-11.21%）、鑫科材料（-10.47%）、中国海防（-10.37%）、赛微电子（-9.75%）、奥普光电（-9.61%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：上海瀚讯（25.79%）、湘电股份（23.73%）、合众思壮（19.10%）、光威复材（16.17%）、瑞可达（13.21%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：神剑股份（-15.53%）、赛微电子（-14.93%）、天箭科技（-14.85%）、中国长城（-14.42%）、睿创微纳（-13.60%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：旭光电子（23.34%）、盛路通信（22.81%）、红相股份（19.59%）、同益中（17.38%）、中兵红箭（13.15%）。 跌幅前五的标的个股是：科思科技（-57.98%）、睿创微纳（-56.20%）、ST新研（-54.95%）、上海沪工（-53.22%）、富吉瑞（-48.28%）。 表1：本周行业及个股表现 2.本周观点 1）国产新一代战舰列阵远海大洋，人民海军装备体系建设加速推进。据解放军报报道，2022年6月17日，我国完全自主设计建造的首艘弹射型航空母舰福建舰下水，舷号为“18”。此刻，舷号为“16”的我国第一艘航空母舰辽宁舰正劈波斩浪，驰骋大洋；舷号为“17”的我国第一艘国产航空母舰山东舰，正静静地停泊在码头，待命出航。人民海军航母进入“三剑客”时代。10年间，人民海军国产新一代战舰密集下水，加速形成战斗力，人民海军装备体系建设加速推进，系统更加集成、编组更加优化，加快由梯次发展向融合并进、点状积累向体系突破转变，加速向现代化奔跑、加速驶向深蓝。2012年，习主席视察海口舰。这是党的十八大后，习主席第一次出京视察部队。作为我国自主设计建造的第三代导弹驱逐舰，海口舰曾多次执行远洋护航、多国联演等任务。如今，这样的“中华神盾”，在人民海军的队列里已屡见不鲜。进入新时代，大国重器频传捷报。国产航母、两栖攻击舰、新型战略核潜艇、大型驱护舰、综合补给舰等密集入列……南昌舰、拉萨舰等万吨级大型驱逐舰先后服役，突破了大型舰艇总体设计、信息集成、总装建造等一系列关键技术；长征18号艇、大连舰、海南舰三型主战舰艇集中交接入列，中国制造的“钢铁洪流”驰骋远海大洋。习主席对人民海军建设高度重视，发出“努力把人民海军全面建成世界一流海军”的号召。人民海军以崭新姿态阔步向前、逐梦海天。国产新型战舰在远海大洋犁出一道道壮美航迹。2015年春，海军临沂舰、潍坊舰、微山湖舰赶往也门，安全撤离600余名中国公民。这是中国海军舰艇首次靠泊外国港口直接执行撤离我人员任务，也是中国军队维护国家海外利益的创新实践。 2021年，中俄两国海军10艘舰艇搭载6架舰载直升机组成联合编队，横渡日本海，穿越津轻海峡，向东进入西太平洋后一路向南……这是南昌舰等新装备首次走出国门参加联演，也是两国组织实施首次海上联合巡航。2022年1月31日，由两栖船坞登陆舰五指山舰和综合补给舰查干湖舰组成的中国海军舰艇编队，启运第2批中国援助汤加物资。编队除夕出发，连续航行5200余海里，于元宵节抵达汤加，将1400多吨救灾物资安全移交。纵横万里海疆，勇闯远海大洋，随着新型战舰的航迹不断延伸，人民海军远海防卫作战装备力量体系发展加快步伐，多样化综合作战能力大幅跃升。近年我国海军发展迅猛，新一代大型水面舰艇陆续服役并开展作战训练工作，预计船舶及其配套产业链将在此高景气环节下核心受益。 2）天链二号03星及四维高景二号01、02星相继发射成功，卫星系统建设带动航天任务高景气。据航天科技集团报道，7月13日0时30分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心升空，成功将天链二号03星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统正式建成，天基测控与数据中继能力大大提升。天链二号03星由航天科技集团五院研制，是我国第二代地球同步轨道数据中继卫星系统的第三颗卫星。天链二号03星入轨并完成测试后，将与天链二号01星、02星实现全球组网运行，可具备满足中低轨道航天器全球覆盖的能力，并提供24小时无间断通信。天链二号03星的成功研制，验证了天链二号卫星具备快速研制的能力，为后续多星快速在轨组网提供了支撑，进一步加快了我国天基测控与传输网络建设的步伐。7月16日6时57分，长征二号丙运载火箭在太原卫星发射中心点火升空，以“一箭双星”的方式成功将四维高景二号01、02星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。四维高景二号01、02星是中国航天科技集团有限公司所属中国四维测绘技术有限公司的两颗高分辨率商业遥感卫星，由航天科技集团五院研制。卫星主要服务于城市安全、实景三维、城市信息模型、数字农业等新兴市场，以及国土测绘、防灾减灾、海事监测等传统领域，为用户提供高时效、高性能的时空信息服务。四维高景一号01、02星此前于2022年4月29日成功发射。此次发射的两颗卫星，是中国四维新一代商业遥感卫星系统的第二组卫星。卫星投入使用后，将显著提升中国四维商业遥感卫星系统的数据获取和信息服务能力，标志着该系统第一阶段的建设取得圆满成功。国家当前高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。以2022年07月16日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在62倍，对应22年估值约为38倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在60倍以上，剔除主机厂后板块估值约为35倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2022-2023年业绩都将有望在行业高景气度下实现30%左右的增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理，实现了估值与业绩增长相匹配。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，享有高端装备制造估值；国企零部件业绩复合增速预计将维持在20%以上，且仍然存在盈利能力提升和治理改善的预期，业绩和估值有望双升；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，受益武器装备放量+单机用量提升以及国产化率提升三重驱动，典型公司未来3年或维持30%-40%增长，当前估值仍处于合理偏低位臵，未来成长性突出；信息化标的