食品饮料9月周报：双节旺季临近，渠道回款铺货加速

本周市场表现 本周食品饮料板块指数下跌0.95%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数0.41pct，PE- TTM 为28.61。子行业整体下跌。软饮料（-2.90%）、保健品(-2.50%)、其他酒类(-1.96%)、啤酒（-1.94%）、乳品（-1.56%）跌幅靠前。个股方面，泉阳泉（26.38%）、莲花健康（10.97%）、康比特（8.58%）、宝立食品（6.73%）、水井坊（5.23%）分列涨幅前五。 近期重点公司中报披露情况 泸州老窖：Q2营收增速超预期，进攻基调下高增态势延续。2023上半年实现营业收入145.93亿元，同增25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同增28.17%。 公司坚持聚焦“双品牌、三品系、大单品”，市场攻坚稳步向前，品牌复兴成绩斐然。23H1费用管控持续优化，公司沉稳布局、锐意进取，转守为攻奠基垒土。 鉴于公司营收增速超预期，业绩高质量增长，维持“买入”评级。 今世缘：市场扩张聚焦突破，大步稳步迈向百亿。2023年上半年实现营收59.70亿元，同增28.46%；归母净利润20.50亿元，同增26.70%。产品矩阵整体向上，增速均衡无短板。省内苏中苏南加速渗透，省外拓展表现卓越。毛利率近年同期最高，营销继续高举高打。鉴于公司业绩表现优异，重点市场势能突出，全国化拓展成效显现，维持“买入”评级。 新乳业：营收显著增长，利润率稳步改善。2023年上半年实现营业收入52.98亿元，同增10.84%；实现归母净利润2.37亿元，同增25.14%；实现扣非2.30亿元，同增60.83%。华东区域增速亮眼，直营模式增长显著。受制造费用率下降以及生鲜乳价格下行影响，公司毛利率同比提升2.62pct。鉴于公司持续推进五年战略规划，收入稳健增长，利润率显著改善，维持“买入”评级。 投资建议 白酒：近日积极政策频出后，虽然经济数据实质改善仍需时间验证，但宏观转向信号明显，对白酒行情有较稳定支撑。白酒板块中报业绩整体稳健增长，或由于去年Q2低基数情况下，今年Q2业绩增速环比Q1略有提升。估值具备性价比，近期部分酒企结束预收款，回款加速，库存水平因双节备货而提升。我们认为当前风格应稳中求进，重点推荐低估值、高增长的确定性标的如老窖、今世缘，全年双位数增长预期明确、动销有亮点的五粮液，季度营收增速已转正、库存去化优秀的水井，以及建议关注新品下半年贡献业绩的稀缺α标的金种子。 啤酒：行业高端化趋势延续，主要啤酒企业产品结构持续优化升级，吨价稳步提升。澳麦“双反”取消或带来明年成本端改善，叠加现饮场景修复，盈利能力有望进一步提升。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒、高端化领先的重庆啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：零添加调味品、鲜奶等消费基数扩大、复购提升带动收入增长，卤制品经营修复明显、成本与费用端压力缓解，饮料多家公司改革逻辑下新品不断且已步入旺季。调味品推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐绝味、紫燕，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会，选品能力强、对市场需求反映速度快的公司机会，以及店数+店效双升的餐饮企业。重点推荐安井食品、千味央厨、佳禾食品、味知香、巴比食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1.重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数下跌0.95%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数0.41pct，PE- TTM 为28.61。子行业整体下跌，软饮料（-2.90%）、保健品(-2.50%)、其他酒类(-1.96%)、啤酒（-1.94%）、乳品（-1.56%）跌幅靠前。个股方面，泉阳泉（26.38%）、莲花健康（10.97%）、康比特（8.58%）、宝立食品（6.73%）、水井坊（5.23%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食品类公司盈利预测与估值 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3.产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。