食品饮料行业周报：中秋国庆双节将至，关注白酒动销及回款表现

证券研究报告 食品饮料行业周报- 中秋国庆双节将至，关注白酒动销及回款表现 2022年9月5日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 食品饮料行业 本周食品饮料指数（中信）累计涨跌幅-2.54%。涨幅前三的个股为：桂发祥（+38.39%）、安记食品（+15.28%）、良品铺子 （+12.97%）；跌幅前三的个股为皇氏集团（-29.43%）、迎驾贡酒（-13.15%）、洋河股份（-11.48%）。 观点：疫情扰动市场情绪，关注三季度动销表现。本周各地疫情零星不断，四川、广东疫情防控形式仍然严峻复杂，板块整体情绪走弱。从数据上来看，9月份猪肉价格继续上涨，新牧网披露9月2日全国生猪均价已涨至11.87元/斤，猪肉价格在近一周内大涨2元/斤，带来通胀担忧。本周中报披露期接近尾声，各子板块业绩表现落地，市场关注度转向三季度动销表现及业绩展望。预计后期若疫情出现好转，将带动食品饮料业绩回弹，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅-2.43%。涨幅前三的个股为：水井坊（+2.49%）、泸州老窖（+1.00%）、山西汾酒（+0.56%）；跌幅 前三的个股为迎驾贡酒（-13.15%）、洋河股份（-11.48%）、老白干酒（-11.22%）。 观点：紧密跟踪中秋旺季动销及回款表现，坚守高确定性高端酒+较高弹性次高端酒。中秋旺季来临，各白酒厂商积极备战中秋，二季度疫情影响造成的悲观预期已逐步消化，近期疫情再度出现反复，预计疫情影响下双节将平稳过渡。目前中报业绩均已落地，高端酒业季确定性较高，需求平稳且价盘坚挺，业绩维持高速增长；次高端酒二季度受疫情压制较大，中秋旺季若疫情未出现大规模反复，有望实现消费回补。建议关注高确定性的高端酒和具备较高弹性的次高端酒，推荐贵州茅台、舍得酒业，关注古井贡酒、洋河股份。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-1.24%。涨幅前三的个股为：桂发祥（+38.39%）、安记食品（+15.28%）、良品铺子（+12.97%）；跌幅前三的个股为中炬高新（-9.03%）、日辰股份（-6.79%）、青海春天（-6.73%）。 观点：半年报披露完成，持续关注复苏主线。上半年受疫情影响食品行业基本面完成探底，目前部分板块龙头已回归至较低估值水平。下半年在需求复苏+成本下行的驱动下相关子行业有望开启业绩修复，建议关注啤酒、调味品、餐饮产业链等受益餐饮复苏、成本下降后利润弹性改善的子行业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 个股观点 贵州茅台，本周累计涨跌幅-1.21%。观点：1）公司加快产品结构优化升级，持续推出虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅 台等新品市场呈现旺销态势；2）公司深入实施“五合营销法”，市场营销再进一步，精准做好产品投放和推广，产品销售势头向好；3）2022上半年，公司继续全力改革攻坚，聚焦“双翻番、双巩固、双打造”目标，经营步入佳境，直营占比大幅提升，2022H1实现营收同增 17.38%，归母净利润同增20.85%，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-5.59%。观点：1）公司聚焦舍得品牌，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；提升沱牌品牌，致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌；2）淡季叠加疫情扩散背景下，公司费用投放灵活积极，非疫情区域布局 积极，营销模式上，公司全面推动“品牌IP化、终端场景化、消费者社群化、行动数字化”的营销模式升级与创新，逐步推进双品牌全国化布局；3）公司Q2营收下滑，主要系疫情+公司主动控货策略所致，展望未来，中秋旺季来临，公司核心优势不改，有望实现高速增长，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-4.86%。观点：1）公司持续优化产品体系。五粮液产品上，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000+白酒市场，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求，五粮浓香产品上，坚持集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌，完成五粮春•名门、五粮特曲金彩装、五粮特曲皇冠版的上市；2）公司渠道布局显著优化，传销经销模式与直销模式相结合。目前，公司传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著 优化，直销渠道占比持续提升；数字化进程持续推进；3）根据公司2022年半年报，公司目前业绩符合预期，营收同增12.16%，归母净利润同增14.38%，维持“推荐”评级。 个股观点 山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.56%。观点：1）产品结构上，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略，持续优化产品架构，献礼版汾酒 隆重上市，青花汾酒销量稳步提升；2）公司持续推动青花汾酒圈层扩展和渠道扩张，加大消费者培育力度，中高端占比不断提升；3）根据2022年半年度报告，公司22H1营收同增26.53%，归母净利润同增41.46%，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-0.38%。观点：1）公司坚持推进“全国化、次高端”的产品战略不动摇，进一步优化产品结构，次高端持续放量，核心产品年份原浆产品持续领跑并保持高速增长；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，费用率实现稳中有降，长期来看，公司坚持“高举高打”品牌策略，线上线下传播双管齐下，古井贡酒品牌传播力持续提升；3）根据公司2022年上半年报告，在疫情 持续扩散的背景下，公司逆势而上，实现淡季不淡。公司22H1营收同增28.46%，归母净利润同增39.17%，毛利率持续提升，回款进度优秀，各项指标优秀行业领先，全年目标有望提前完成，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅-11.48%。观点：1）产品结构上，公司坚持洋河+双沟双名酒战略，同时立足长远，以更高的产品品质满足消费者需求，目前海之蓝已完成升级铺货，实现量价齐升；2）公司持续推动数字化改革，通过线上线下营销相结合，传播洋河文化，推动公司业绩增长，目前公司直播抖音首秀观看人次超千万，“大干70天”回款进度优秀；3）根据公司2022年上半年报告，公司22H1营收同增21.65%，归母净利润同增28.54%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 伊利股份：本周累计涨跌幅-6.33%。公司披露半年度报告，实现营收632.13亿元，同增12.29%，归母净利润61.33亿元，同增15.23%，扣 非归母净利润58.88亿元。其中22Q2实现营收323.00亿元，同增11.25%；归母净利润26.14亿元，同增4.91%。1）收入端，公司抓住疫情期间液态奶需求增长机会，加快新品布局，拉动营收增长。2）利润端，受益产品结构优化，毛利率有所提升。3）渠道端，终端覆盖率进一步提升，经销渠道增长迅速；区域来看，华北、华南地区营收表现亮眼。 海天味业：本周累计涨跌幅-1.47%。公司披露半年度报告，实现营收135.32亿元，同增9.73%，归母净利润33.93亿元，同增1.21%。其中 22Q2实现营收63.22亿元，同增22.19%；归母净利润15.64亿元，同增11.79%。观点：1）收入端，在6月餐饮复苏情况下，Q2实现营收提升。其中，传统品类酱油表现优秀。2）利润端，毛利率受大豆和包材等原材料上涨影响略微下滑。3）渠道端，Q2除东部其他地区营收均实现两位数增长，东部受疫情影响表现较差但仍保持增长。 绝味食品：本周累计涨跌幅-4.93%。公司披露半年度报告，实现营收33.36亿元，同增6.11%，归母净利润0.99亿元，同减80.36%。其中22Q2实现营收16.48亿元，同增0.61%；归母净利润0.10亿元，同减96.42%。观点：1）利润端，受到鸭脖、鸭掌等原材料价格上升以及货折损失影响，叠加各项费用增长的压力毛利率下滑较多。2）渠道端，由于疫情反复，Q2单店环比、同比均有回落。但在未来仍将维持逆势扩张战略，推进开店稳步进行。 安井食品：本周累计涨跌幅-2.21%。观点：1）疫情促进C端消费，预制菜加速推动营收增长。2）B、C端并重，“自产+并购+贴牌”模式推进预制菜发展加速。3）成本上升加上推广新品导致毛利率略微下滑，但费用精准管控使得费用率改善。 千味央厨：本周累计涨跌幅-5.88%。观点：1）毛利率受产品结构改善有所提高，除烘焙类产品其他三种品类毛利率均有提升，菜肴类产品毛利率+8.30%。2）大单品策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和蛋挞产品表现亮眼。3）直营渠道销售额受到疫情影响有所下滑，经销商渠道进行结构性整合，虽经销商数量减少但销售额提升。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅-2.54%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：桂发祥（+38.39%）、安记食品（+15.28%）、良品铺子（+12.97%）。 跌幅TOP5：皇氏集团（-29.43%）、迎驾贡酒（-13.15%）、洋河股份（-11.48%）、老白干酒（-11.22%）、中炬高新（-9.03%）。 黄酒葡萄酒肉制品调味品沪深300 白酒食品饮料 38.39% 15.28% 12.97% -9.03% -11.22% -11.48% -13.15% -29.43% 啤酒乳制品 -5.8% -3.4% -1.1% -1.7% -2.0% -2.4% -2.5% 0.0% 0.0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 涨跌幅top-本周涨跌幅% -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0% 食品饮料-本周涨跌幅 行业重大事件 1.洋河股份注资1000万成立餐饮公司。8月29日，工商资料显示，江苏蔚蓝上饮餐饮管理有限公司成立，法定代表人为刘聪聪，注册资本1000万人民币，经营范围包括餐饮服务；食品互联网销售；酒类经营；以自有资金从事投资活动；外卖递送服务；单用途商业预付卡代理销售等。股东信息显示，该公司由江苏洋河酒厂股份有限公司全资持股。（21经济网） 2.前7月四川酒饮茶营收2414亿元。8月30日，四川统计消息显示，1-7月，全省规上工业企业实现利润总额2703.6亿元，同比增长 18.7%。酒饮茶制造业实现营收2414亿元，同比增长2.1%；实现利润总额455.8亿元，同比增长11.1%。（糖酒快讯） 3.2022年贵州省“质量月”活动在茅台启动。8月30日，2022年贵州省“质量月”启动仪式在茅台举行，贵州省“质量月”活动正式启动。据悉，“质量月”活动期间，茅台集团将召开2023年度生产·质量大会，组织参加第五届贵州省质量安全知识大赛，开展“质量大讲堂”、“质量微课程”设计大赛等活动。（糖酒快讯） 4.仰韶彩陶坊天时品牌战略升级发布会举行。8月31日下午，仰韶彩陶坊天时品牌战略升级发布会在郑州举行。在发布会上，仰韶正式对外宣告，将开启品牌战略新篇章，推出高端文化白酒旗帜战略新布局，开创高端白酒文化白酒新时代，引领中国酒文化产业新发展。（酒说） 5.西凤酒复兴版上市。9月1日，以“致敬伟大的时代”为主题的西凤酒复兴版上市发布会在杭州西湖隆重举办。西凤酒复兴版的上市传递出西风品牌复兴和老酒价格回归的强烈信号，向全行业展示西风品牌冲刺百亿目标，回归一线名酒序列的能量与信心。 （糖酒快讯） 重要个股公告 1.000596.SZ古井