消费行业周报：CPI-PPI差额回正，双节消费旺季临近

投资建议 8月CPI小幅回落，核心CPI持平。8月CPI同比上涨2.5%，环比下跌0.1%，食品价格继续上行，能源价格处高位但逐步回落。值得注意的是，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%，环比持平，显示出居民当前终端消费需求依然偏弱。 猪肉价格持续上涨，供应仍偏紧张。具体来看CPI结构性变化，8月CPI主要由食品拉动，同增6.1%。猪肉价格涨幅进一步扩大，同比增速上升2.2pct至22.4%，仍处于供需错配下的上行周期。鲜果价格上涨16.3%仍处于高位，而鲜菜、蛋类、奶类等产品涨幅同比增速开始回落。随着能源价格回调，水电燃料、交通工具用燃料的月度同比涨幅均收窄。 中秋国庆双节临近，期待消费需求复苏。短期来看，中秋节、国庆节消费旺季临近，并且新增新冠肺炎确诊人数明显下滑，出行链可能具有预期差。长期来看，尽管终端需求复苏仍需时间，但CPI-PPI的差额在8月已回正，随着企业提价向下游传导压力以及原材料价格回落，消费企业利润率有望改善，尤其是降本增效能力更强的龙头企业。行业配臵上建议关注持续景气板块，优选龙头公司：1）白酒/啤酒/化妆品；2）生猪养殖；3）绿色家电。 行情回顾 涨跌幅：本周可选消费、出行链表现较优，家用电器（+3.3%）、商贸零售（+2.1%）、社会服务（+1.0%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1122.7亿元，周环比下跌18.4%，占A股整体日均成交额的13.8%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-208.1亿元;股东减持-87.1亿元;新发基金+86.5亿元;融资资金+17.4亿元;陆港通资金+149.1亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、农林牧渔、传媒板块主力资金净流出金额居前。格力电器（家用电器）、三花智控（家用电器）、沐邦高科（轻工制造）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、传媒、农林牧渔净流出额居前。中国中免（商贸零售）、美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、纺织服饰、商贸零售行业南向资金净流入居前。 新东方在线（社会服务）、安踏体育（纺织服饰）、海昌海洋公园（社会服务）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.16%（上周为5.75%）；沪市换手率0.7%（上周为0.7%），深市换手率1.8%（上周为1.9%）。 热点题材：黄金珠宝、免税店、旅游出行、培育钻石、白色家电。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：CPI-PPI差额回正，双节消费旺季临近 8月CPI小幅回落，核心CPI持平。7月CPI同比上涨2.5%，环比下跌0.1%，食品价格继续上行，能源价格处高位但逐步回落。值得注意的是，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%，环比持平，显示出居民当前终端消费需求依然偏弱。 图表1：CPI月度同比 图表2：核心CPI月度同比 猪肉价格持续上涨，供应仍偏紧张。具体来看CPI结构性变化，8月CPI主要由食品拉动，同增6.1%。其中，猪肉价格涨幅进一步扩大，同比增速上升2.2pct至22.4%，仍处于供需错配下的上行周期。鲜果价格上涨16.3%仍处于高位，而鲜菜、蛋类、奶类等产品涨幅同比增速开始回落。随着能源价格回调，水电燃料、交通工具用燃料的月度同比涨幅均收窄。 图表3：CPI细分项月度同比（%） 中秋国庆双节临近，期待消费需求复苏。短期来看，中秋节、国庆节消费旺季临近，并且新增新冠肺炎确诊人数明显下滑，出行链可能具有一定预期差。长期来看，尽管终端需求复苏仍需时间，但CPI-PPI的差额在8月已经回正，随着企业通过提价向下游传导压力以及原材料价格回落，消费企业利润率有望改善，尤其是降本增效能力更强的龙头企业。行业配臵上建议关注持续景气的板块，优选其中龙头公司：1）白酒/啤酒/化妆品；2）生猪养殖；3）绿色家电。 图表4：新冠肺炎确诊病例显著下滑 图表5：CPI-PPI差额回正（%） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/9/5-2022/9/9）上证指数收报3262.1点，上涨2.4%；深证成指收报11877.8点，上涨1.5%；创业板指收报2548.2点，上涨0.6%%；科创50收报1033.8点，上涨0.4%。 从主要消费大盘指数看，可选消费表现更优。中证800消费指数收报21505.6点，下跌1.5%；中证800可选指数收报5786.8点，上涨2.8%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周可选消费、出行链表现较优，家用电器（+3.3%）、商贸零售（+2.1%）、社会服务（+1.0%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/9/5-2022/9/9）A股成交额下滑明显。两市日均成交额8157.0亿元，周环比下跌3.5%。 其中大消费行业整体日均成交额1122.7亿元，周环比下跌18.4%，占A股整体日均成交额的13.8%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。食品饮料 （293.8亿元）、传媒（172.2亿元）、农林牧渔 （169.3亿元）板块日均成交额居前，传媒（-27.8%）、食品饮料（-21.7%）、农林牧渔（-21.0%）板块成交额周环比跌幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年9月9日，A股整体PE为17.6，处于历史44.5%的分位水平； 沪深300指数PE为11.9，处于历史37.4%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来87.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为51.7，处于历史95.7%的水平；中证800可选指数PE为24.4，处于历史72.9%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-38.3亿元）、农林牧渔（-36.5亿元）、传媒（-31.5亿元）板块主力资金净流出金额居前；农林牧渔（-4.3%）、传媒（-3.6%）、食品饮料（-2.6%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周格力电器（家用电器，5.8亿元）、三花智控（家用电器，4.9亿元）、沐邦高科（轻工制造，2.4亿元）主力资金净流入金额居前； 嘉华股份（农林牧渔，100.0%）、悦心健康（轻工制造，25.2%）、C嘉曼（纺织服饰，14.8%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-27.4亿元）、传媒（-15.8亿元）、美容护理（-2.2亿元）净流出额居前。食品饮料（1.9%）、美容护理（1.8%）、传媒（1.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年9月9日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3359.6亿元）、家用电器（1376.3亿元）、商贸零售（432.3亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.0%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.1%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周中国中免（商贸零售，24.7亿元）、美的集团（家用电器，19.5亿元）、格力电器（家用电器，14.9亿元）北向资金净流入金额居前；分众传媒（传媒，-3.9亿元）、牧原股份（农林牧渔，-2.7亿元）、海大集团（农林牧渔，-2.5亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年9月9日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1679亿元）、美的集团（家用电器，700亿元）、中国中免（商贸零售，388亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.0%）、洽洽食品（食品饮料，20.9%）、伊利股份（食品饮料，18.2%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（15.2亿元）、纺织服饰（6.5亿元）、商贸零售（0.8亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年9月9日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2633.8亿元）、社会服务（1314.1亿元）、纺织服饰（749.9亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周新东方在线（社会服务，16.9亿元）、安踏体育（纺织服饰，3.9亿元）、海昌海洋公园（社会服务，2.0亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-41.0亿元）、美团-W（社会服务，-15.9亿元）、快手-W（传媒，-14.5亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年9月9日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2273亿元）、美团-W（社会服务，945亿元）、李宁（纺织服饰，329亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.3%）、希望教育（社会服务，29.0%）、青岛啤酒（食品饮料，27.8%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.16%（上周为5.75%）。 本周沪市换手率0.7%（上周为0.7%），深市换手率1.8%（上周为1.9%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/9/9） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/9/9） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/9/9） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/9/9） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。