品种利差跟踪周报：收益率均上行，非金类信用利差整体走阔

品种利差跟踪周报20230910 收益率均上行，非金类信用利差整体走阔 2023年09月10日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率均上行，信用利差整体走阔。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.流动性跟踪周报20230909：R001上行至 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 1.99%-2023/09/09 场流动性、监管、供需等方面。 2.高频数据跟踪周报20230909：猪肉均价环 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率均上行，信用利差整体走阔。 周下降0.8%-2023/09/093.利率债周度跟踪20230909：下周利率债发行4808亿元-2023/09/09 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.可转债打新系列：赛特转债：真空绝热材料知名供应商-2023/09/08 5.可转债打新系列：博俊转债：汽车零部件产 品领先供应商-2023/09/07 目录 1非金融类信用债：收益率均上行，信用利差整体走阔3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率均上行，信用利差整体走阔8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率均上行，信用利差整体走阔 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年9月8日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均上行，其中各等级1Y、3Y显著上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化14.8bp、16.11bp、4.06bp、11.42bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化23.8bp、23.11bp、4.06bp、6.42bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化28.8bp、28.11bp、5.06bp、7.42bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-09-08 2.62 3.02 3.39 3.51 2.79 3.26 3.64 3.87 2.92 3.47 3.94 4.27 较上周变化 14.80 16.11 4.06 11.42 23.80 23.11 4.06 6.42 28.80 28.11 5.06 7.42 当前分位点 11.1% 6.3% 4.0% 1.8% 12.4% 8.3% 4.6% 3.4% 10.9% 7.9% 3.9% 3.3% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中各等级1Y及3Y均上行，各等级5Y均下行，AA+1Y及3Y、AA1Y及3Y上行幅度较大，均超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 2.48bp、7.1bp、-2.53bp、2.98bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 11.48bp、14.1bp、-2.53bp、-2.02bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化16.48bp、19.1bp、-1.53bp、-1.02bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-09-08 41 55 81 72 58 79 106 108 71 101 135 148 较上周变化 2.48 7.10 -2.53 2.98 11.48 14.10 -2.53 -2.02 16.48 19.10 -1.53 -1.02 当前分位点 5.3% 16.4% 31.4% 17.7% 13.2% 20.5% 23.0% 18.7% 15.1% 19.4% 15.5% 19.4% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年9月8日，各期限中债非公开发行产业债收益率均上行，其中各等级各期限均上行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化18.96bp、16.79bp、12.08bp、8.96bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化22.96bp、19.79bp、13.08bp、7.96bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化 23.96bp、15.79bp、12.08bp、8.96bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-09-08 2.76 3.11 3.34 3.45 2.86 3.36 3.95 4.07 3.04 3.76 4.36 4.54 较上周变化 18.96 16.79 12.08 8.96 22.96 19.79 13.08 7.96 23.96 15.79 12.08 8.96 当前分位点 13.1% 9.7% 5.5% 3.6% 10.4% 8.0% 15.1% 8.1% 8.6% 6.9% 8.6% 6.0% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差多上行，其中各等级除 7Y外均上行显著，上行幅度均超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 6.64bp、7.78bp、5.49bp、0.52bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 10.64bp、10.78bp、6.49bp、-0.48bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化11.64bp、6.78bp、5.49bp、0.52bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-09-08 55 64 75 66 65 89 136 128 83 129 177 175 较上周变化 6.64 7.78 5.49 0.52 10.64 10.78 6.49 -0.48 11.64 6.78 5.49 0.52 当前分位点 14.8% 26.2% 28.0% 13.0% 8.1% 17.4% 57.9% 33.2% 7.2% 8.1% 36.1% 20.1% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年9月8日，各等级各期限中债可续期城投债收益率均上行，其中除 AA+及AA7Y外，其余各等级各期限均上行幅度较大，均超10bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化14.8bp、19.11bp、14.06bp、11.42bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化22.8bp、27.11bp、10.06bp、2.42bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化21.8bp、28.11bp、13.06bp、4.42bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-09-08 2.76 3.17 3.56 3.58 2.92 3.50 3.80 3.90 3.05 3.90 4.22 4.41 较上周变化 14.80 19.11 14.06 11.42 22.80 27.11 10.06 2.42 21.80 28.11 13.06 4.42 当前分位点 13.9% 12.4% 10.9% 1.2% 15.2% 16.8% 8.1% 2.2% 12.5% 15.3% 9.5% 4.9% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，其中除AA+及AA7Y下行外，其余各等级各期限均上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 2.48bp、10.1bp、7.47bp、2.98bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月1日分别变化 10.48bp、18.1bp、3.47bp、-6.02bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月1日分别变化9.48bp、19.1bp、6.47bp、-4.02bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-09-08 55 70 98 79 71 103 122 111 84 143 164 162 较上周变化 2.48 10.10 7.47 2.98 10.48 18.10 3.47 -6.02 9.48 19.10 6.47 -4.02 当前分位点 13.0% 27.3% 35.7% 7.2% 17.2% 30.9% 22.8% 10.7% 11.8% 24.7% 18.7% 15.2% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年9月8日，各等级各期限中债可续期产业债收益率均上行，其中各等级各期限均显著上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化23.29bp、24.93bp、12.08bp、8.96bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化20.96bp、25.79bp、13.08bp、5.96bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月1日分别变化 23.96bp、21.79bp、12.08bp、8.96bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3