2023年半年报点评：呷哺呷哺品牌翻座率恢复，关注公司成本端后续优化

呷哺呷哺发布2023年半年报。23H1，公司收入28.46亿元/同比+31.98%，较19年同期+4.93%；归母净利润240.6万元，较22年同期扭亏为盈，19年同期为2.10亿元。23H1，毛利率63.68%/同比+0.57pcts，较19年同期+0.13pcts；净利率0.08%，同比+13.05pcts，较19年同期-7.67pcts。 呷哺呷哺/湊湊营收表现环比提升，因爬坡因素影响平均单店收入尚未恢复至19年同期。分品牌来看，呷哺呷哺23H1收入13.77亿元/同比+29.48%，较19年同期-37.37%；湊湊23H1收入14.02亿元/同比+36.83%，较19年同期+185.96%。从开店情况来看，23H1，呷哺呷哺23H1末门店数为843家，较22年末新开91家、关闭49家，较19H1末减少112家；23H1末湊湊门店数249家，较22年末新开28家、关闭3家，较19H1末增加188家；23H1公司在上海市新开趁烧门店1家，22H1末上海经营趁烧门店2家。从平均单店收入表现来看，23H1呷哺呷哺单店销售额163万元/同比+24.41%，较19年同期-29.05%；湊湊单店销售额563万元/同比+8.80%/较19年同期-29.95%。 我们认为，23H1公司推动餐饮门店网络南下扩张，但南方市场新店需爬坡且门店模型尚处打磨阶段，获客能力与老门店尚有差距，平均单店收入短期承压，因此23H1呷哺呷哺/湊湊平均单店收入尚未恢复至19年同期水平。随新门店模型磨合优化、新门店在其所布局城市的知名度提升，公司平均单店收入有望恢复并超越19年同期。 呷哺呷哺多方位战略规划初见成效，湊湊品牌势能趋稳步入稳定发展期。从人均消费水平来看，23H1，呷哺呷哺人均消费58.4元/同比-7.5%，较19年同期+1.74%；湊湊人均消费142.2元/同比-3.3%。从翻座率/翻台率表现来看，23H1，呷哺呷哺翻座率2.4/22年同期为1.9/19年同期为2.4；湊湊翻台率2.1/22年同期为1.9/19年同期为4.1。呷哺呷哺翻座率与19年同期持平但人均消费水平略有提升，我们认为得益于高性价比菜单应用及南下扩张战略对品牌景气度的促进作用；湊湊翻台率较19年同期下滑，主要是湊湊19年品牌热度处于高位基数较大所致，23年以来湊湊品牌热度逐步趋稳，步入稳步发展阶段。展望未来，公司成本端有充足优化空间，可通过数字化进程推进、原材料端统一采购及议价能力强化、人力资源精细化管理实现成本优化。 投资建议：我们认为，公司立足于两大支撑点及三大发力点，在当前火锅餐饮市场中仍具备强竞争力。1）私域流量支撑：公司会员福利体系完善、集团下品牌可互相引流、善于利用品牌联动及会员折扣扩大会员覆盖面，可为门店经营持续供能；2）供应链支撑：通过数字化物流体系和上游深耕布局实现高物流运输效率、低食材损耗及稳定的原材料采购价格，成本端优化带动利润增长；3）呷哺呷哺：性价比菜单具备引流效果；品牌于2021年末宣布南下门店扩张战略，南方城市小火锅细分市场尚处蓝海，发展空间充足。4）湊湊：锅底与茶饮持续创新突破保证强品牌势能，下午茶时间段经营契合消费者情感联络需求，一二线城市门店扩张步伐稳健，海外拓展空间充足。5）趁烧：门店模型优异，上海门店反响佳，成长空间广阔，长期有望成为业绩新贡献点。预计公司2023-2025年净利润1.74/4.02/6.84亿元，对应PE为20X/9X/5X，维持“推荐”评级。 风险提示：扩店速度不及预期风险，市场竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标单位（百万元） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润