2023年半年报点评：优化调整低效门店，加强自有品牌发展

公司1H2023营收同比减少10.83%，归母净利润同比增长0.56% 8月22日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入16.66亿元，同比减少10.83%，实现归母净利润0.42亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比增长0.56%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比减少16.09%。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入9.09亿元，同比减少10.37%，实现归母净利润0.39亿元，折合成全面摊薄EPS为0.28元，同比减少27.49%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比减少38.54%。 公司1H2023综合毛利率上升0.01个百分点，期间费用率上升0.53个百分点 1H2023公司综合毛利率为27.89%，同比上升0.01个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为28.55%，同比下降1.54个百分点。 1H2023公司期间费用率为25.34%，同比上升0.53个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%，同比分别变化+0.75/ +0.06/-0.28个百分点。2Q2023公司期间费用率为23.66%，同比上升0.31个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.29%/3.36%/1.01%，同比分别变化+0.47/+0.11/-0.26个百分点。 优化调整低效门店，加强自有品牌发展 线下方面公司优化调整低效门店，合理控制门店分布密度，2023年上半年公司新开8家门店，关闭19家门店。截至2023年6月末，公司共计460家门店，已签约待开业门店8家，均预计于2023年3季度开业。线上方面，公司试水实体店内直播带货，2023年上半年直播近百场，1H2023公司第三方平台销售收入同比增长91.18%。产品线方面，公司加强自有品牌发展，1H2023公司自有品牌销售收入占集团总收入10.98%，同比增长16.75%。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩相对承压，一方面是由于公司合并贝贝熊以来调改门店，门店数量同比有所下滑，另一方面是由于新生儿数量下滑，对公司有一定不利影响，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测10%/10%/9%至0.63/ 0.72/0.78元。 公司不断推进“爱婴室+贝贝熊”跨区域整合，加强自身数字化程度，完善自有品牌发展，维持“增持”评级。 风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2023公司分业态情况 表2：1H2023公司分大类情况 表3：1H2023公司主营业务分地区情况 表4：公司2Q2023归母净利润同比减少27.49% 表5：公司2Q2023净利率较上年同期下降1.01个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）