顺序利润率收缩表明库存消化可能持续到 FY23E

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研报概述了Willsemi（股票代码：603501 CH）的最新财务状况和市场表现。报告强调了公司在2023年上半年面临的主要挑战，包括收入和净利润的双降，以及利润率的持续下滑，这主要归因于移动和安全市场的疲软需求以及库存消化问题。

主要发现：

1. 财务表现：

   • 上半年收入与净利润：2023年上半年，Willsemi的收入为89亿元人民币，同比下降20%；净利润为1.53亿元人民币，同比下降93%。
   • 第二季度NP再次为负值：这表明公司在努力消化库存，尽管未能在第二季度实现盈利。
   • 库存管理：库存水平从第三季度的峰值下降了30%，但仍处于较高水平，为600万单位。预计库存消化过程将持续到下半年。

2. 市场展望：

   • 去库存过程：报告预计库存消化将持续到年底，这将对整体利润率构成压力。
   • 收入预测：考虑到市场环境和库存情况，预计2023年总营收将小幅下降5%。
   • 复苏预期：预计2024年开始将逐步复苏，销售额有望恢复两位数增长。

3. 估值与评级：

   • 目标价调整：目标价调整至85元人民币，基于29.3倍的FY25E P/E比率。
   • 评级维持：维持“持有”评级。

结论：

报告认为，尽管面临市场挑战和库存压力，但随着2024年的复苏预期，Willsemi的业绩有望改善。投资者应关注公司GPM趋势和库存水平的变化。同时，报告提供了详细的财务预测和估值分析，供投资者参考。