睿智投资|中国消费行业 – 半年报业绩以及下半年指引梳理

上半年业绩出炉，整体符合此前预期。展望下半年，食品饮料头部企业把握高端化稳健发展策略，降本增效措施逐步传导至经营利润端。高端消费板块已实现企稳，随着海南省文旅发展规划推进及出境团游政策放开，出行消费热度延续复苏态势。随着中秋、国庆、双11等节点临近，国内消费在多种场景下持续增长。 食品饮料–降本增效及市场高端化进一步明确。啤酒：在进口大麦关税取消及成本经由企业主动改善的双重影响下，成本力有望在中期内进一步缓和。企业已逐步改善其运营效率以平衡供应链问题带来的包材成本上升压力。根据我们的调研，高端化趋势仍延续且餐饮及夜场渠道销售进一步恢复，7-8月天气原因造成的销售影响主要反映在中低档位产品。展望下半年，华润啤酒预计全年实现次高端20%以上增速；青岛啤酒预计全年延续次高端15%以上增长，降本效益正逐步向利润端传导；百威亚太2季度内生增长14.9%。白酒：贵州茅台依靠其自身品牌力有效回避价格战，目前售价稳定且库存天数健康。中秋节等送礼旺季的到来将持续支撑下半年的高增长。乳业：尽管主营业务中液奶增速略低于预期，但高端常温奶销售向好及价格基本维稳。低温产品仍随消费场景恢复逐步恢复。下半年新品排布有望拉动老品销量并逐步推高整体ASP；伊利股份和蒙牛乳业维持全年营收及经营利润率改善的目标。 高端消费–旅游消费热度不减、业绩增长企稳。暑期出行热度高涨已超过2019年水平，随着出境团游政策放开，长线游已占据主导低位，国庆中秋出行热度有望延续。新秀丽上半年业绩表现强劲，自疫情以来实行成本优化有效改善毛利率及经营利润率。全球各地区业务均呈稳健复苏态势，中国地区复苏仍将持续。全年指引不变，并有望于2024年恢复派息。中国中免上半年业绩符合预期，短期内的盈利预期已趋于稳定，预计1-7月海南免税消费人数同比增38%的势头会延续至下半年，公司维持谨慎的定价促销力度已有成效，上半年毛利率环比提升了3.8个百分点。我们认为外部风险依然存在，但由于品牌组合和产品组合的多样化提升，毛利率有望进一步微升，但提升速度可能略缓。 股票推荐。基于中期业绩表现情况与我们此前的预测无明显偏离，食品饮料行业中，我们推荐华润啤酒、青岛啤酒、贵州茅台，维持伊利股份、蒙牛乳业、农夫山泉的“买入”评级；高端消费我们推荐新秀丽，维持中免“买入”评级。 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：责 https://www.cmbi.com 声明