沙特10月官价以及近期油价一览

沙特10月官价以及近期油价一览 姓名：肖彧 投资咨询证号：Z00162962023年9月7日 沙特OSP10月9月变化值 15 至亚洲(对阿曼/迪拜) 超轻 5.45 5.45 0.00 特轻 2.85 2.55 +0.30 轻质 3.60 3.50 +0.10 中质 3.45 3.35 +0.10 重质 1.70 1.60 +0.10 10 5 0 -5 沙特OSP轻重油价差 至地中海(对布伦特加权) 20-120-721-121-722-122-723-123-7 亚洲地中海美国欧洲 沙特原油出口量 特轻 6.20 6.30 -0.10 轻质 4.40 4.50 -0.10 中质 3.40 3.50 -0.10 重质 0.40 0.50 -0.10 10000 9000 特轻 9.60 9.40 +0.20 轻质 7.45 7.25 +0.20 中质 8.15 7.95 +0.20 重质 7.70 7.50 +0.20 至美国(对ASCI) 8000 7000 6000 5000 20-120-721-121-722-122-723-123-7 至欧洲(对布伦特加权) 特轻 7.30 7.40 -0.10 轻质 5.70 5.80 -0.10 中质 4.50 4.60 -0.10 重质 1.80 1.90 -0.10 资料来源：Bloomberg 资料来源：EIA 沙特10月官方销售价格上调了远东、美国地区升贴水，下调了欧洲 亚洲轻重油价差维持低位 沙特8月出口量骤降至555万桶/日，与自主减产之前的6月相比 下降了110万桶/日，是近期油市供应收紧的主要贡献方 15 10 5 0 -5 -10 远东（vsOman/Dubai）美国（vsASCI） 15 10 5 0 -5 -10 20-120-721-121-722-122-723-123-7 超轻特轻轻质中质重质 20-120-721-121-722-122-723-123-7 特轻轻质中质重质 10 5 0 -5 -10 -15 地中海（vsBrent）欧洲（vsBrent） 10 5 0 -5 -10 -15 20-120-721-121-722-122-723-123-7 特轻轻质中质重质 20-120-721-121-722-122-723-123-7 特轻轻质中质重质 资料来源：Bloomberg 亚洲：本月OSP，保持二季度以来逐步上调的基调，仅作小幅上调。是南亚西亚炼厂检修阶段性增加、OPEC+主产国减产与俄罗斯原油输入综合博弈的结果 美洲：对美OSP绝对值仍为全球最高，美国区域高贴水并非沙特对美出口需求强劲驱动，只是为了平衡美国原油基准价的弱势 欧洲：本月OSP小幅回落，终结了连续5个月的提涨。该区域今年升贴水涨幅仍然远远领先于全球任何其他区域，体现俄油制裁后欧 洲对中东依赖增加，是受到OPEC+减产、沙特自主减产杀伤力最大的地区 15 10 5 0 -5 -10 远东（vsOman/Dubai）美国（vsASCI） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 05070911131517192123 超轻特轻轻质中质重质 05070911131517192123 特轻轻质中质重质 10 5 0 -5 -10 -15 地中海（vsBrent）欧洲（vsBrent） 10 5 0 -5 -10 -15 0810121416182022 特轻轻质中质重质 05070911131517192123 特轻轻质中质重质 资料来源：Bloomberg 美国OSP处于历史高位，是因为美国市场油价对全球其他地区价格普遍偏低，与美国对沙特需求无关 实际上美国最大原油进口国依次为加拿大和墨西哥，最近五周沙特原油进口占比仅为5.94%，低于上个月报告时的6.56% 缩减往美国的出口量也是沙特在减产历史中惯用的策略，因为美国是唯一全面公开原油基本面细节的消费大国，通过压缩至美国的 出口给市场一种沙特正在减少原油供应的感受 进入2023年后，欧洲方向（包括地中海）OSP显著提高，因替代俄油出口需求 110 90 70 50 30 原油期货主连原油期货连续 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 20-120-721-121-722-122-723-123-7 WTI布伦特阿曼SC(折美元) 20/120/721/121/722/122/723/123/7 WTI布伦特阿曼SC 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 主要现货价格美洲现货价格 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 20-120-721-121-722-122-723-123-7 欧佩克一揽子价格库欣WTI欧洲布伦特迪拜原油 资料来源：Bloomberg 20-120-721-121-722-122-723-123-7 库欣WTI米德兰WTILLSMARSISTHMUS 沙特7月开始单边减产100万桶/日，并已经宣称延长至12月底；俄罗斯也宣称将出口削减30万桶/日延长至年底 同时沙特保留了每月审查机制，可以灵活根据市场调整减产幅度，引申出预期管理的属性 尽管我们预判美国经济未来仍有非常高的下行可能，但在经济放缓或者衰退真正爆发之前，市场很可能不会提前反应。一方面当前 市场更关注美国加息周期暂停以及软着陆预期增加，另一方面当前原油及部分成品油库存吃紧，受关注度相对更高 维持前期观点不变，预计沙特减产存续期间内，全球油市依然偏紧，不出现重大宏观事件前提下油价易涨难跌 500000 0 -500000 -1000000 Brent期货与期权净多单Brent价格×掉期商期货净多单持仓占比 5 10 15 140 120 100 80 60 40 20-120-721-121-722-122-723-123-7 管理基金净多单生产商净多单 其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单 2020 20-120-721-121-722-122-723-123-7 掉期商BRENT主力收盘价 Brent价格×管理基金期货净多单持仓占比Brent价格×生产商期货净多单持仓占比 20 15 10 5 0 20-120-721-121-722-122-723-123-7 管理基金BRENT主力收盘价 140 120 100 80 60 40 20 -30 -20 -10 0 20-120-721-121-722-122-723-123-7 生产商BRENT主力收盘价 140 120 100 80 60 40 20 资料来源：Wind 由于单方面拒绝了俄罗斯原油，Brent原油代表的欧洲市场较为依赖OPEC边际供应，管理基金净多单在6月OPEC+会议宣布额外减产后持续增加 事实上在去年10月，今年4月，和今年6月OPEC+宣布减产后，Brent原油管理基金净多单持仓占比均有明显反弹 600000 400000 200000 0 -200000 WTI期货与期权净多单WTI价格×掉期商期货净多单持仓占比 -30 -25 -20 -15 140 120 100 80 60 40 20-120-721-121-722-122-723-123-7 管理基金净多单生产商净多单 其他可报告头寸净多单非可报告头寸净多单 -1020 20-120-721-121-722-122-723-123-7 掉期商WTI主力收盘价 WTI价格×管理基金期货净多单持仓占比WTI价格×生产商期货净多单持仓占比 20 15 10 5 0 20-120-721-121-722-122-723-123-7 管理基金WTI主力收盘价 140 120 100 80 60 40 20 10 5 0 -5 -10 20-120-721-121-722-122-723-123-7 生产商WTI主力收盘价 140 120 100 80 60 40 20 资料来源：Wind 与Brent原油相反，WTI代表的美国市场事实上并没有太多供给弹性，页岩油生产商已经回不到10年前的大跃进时代，WTI更关注的是宏观对于未来原油需求的影响，因为原油需求与宏观高度相关 可以看到去年美联储开始加息后WTI管理基金期货净多单持仓占比就开始持续下滑，3月银行业危机后加速下滑 随着美联储完成了可能是年内最后一次加息，叠加其他基本面因素，WTI期货中宏观多头资金大量回归，对近期走势推波助澜 WTIBrent 90100 8090 7080 60 首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前 70 首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前 100 90 80 70 OmanSC 700 650 600 550 500 450 首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前 资料来源：Bloomberg 全球原油市场back程度在8月得到进一步深化 首行2行3行4行5行6行7行8行9行10行11行12行最新一周前两周前一月前三月前 40 30 20 10 0 -10 -20 WTIBrent 30 20 10 0 -10 -20 20-120-721-121-722-122-723-123-7 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 20-120-721-121-722-122-723-123-7 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 30 20 10 0 -10 -20 OmanSC 300 200 100 0 -100 -200 20-120-721-121-722-122-723-123-7 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 资料来源：Bloomberg 7月后全球原油期货合约月差反弹明显，显示实物供需关系趋于紧张 20-120-721-121-722-122-723-123-7 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 本周沙特俄罗斯宣布延长减产后全球月差进一步走阔，验证了基本面因素作为本轮油价上涨推力的主因 Brent-WTIBrent-Oman 15 10 5 0 -5 20-120-721-121-722-122-723-123-7 布伦特-WTI期货首行布伦特WTI 140 120 100 80 60 40 20 0 10 5 0 -5 20-120-721-121-722-122-723-123-7 布伦特-阿曼期货首行布伦特阿曼 140 120 100 80 60 40 20 0 Brent-SCSC-Brentvs亚洲沙特中质原油OSP 15 10 5 0 -5 -10 -15 20-120-721-121-722-122-723-123-7 布伦特-SC期货首行布伦特SC(折美元) 140 120 100 80 60 40 20 0 15 10 5 0 -5 -10 -15 20-120-721-121-722-122-723-123-7 SC-B首行亚洲中质升贴水 资料来源：Bloomberg 随着美国宏观压力放缓以及美国能源部正式结束抛储，7月以来B-W价差有所缓和 B-Oman和B-SC价差持续回落，迪拜阿曼的（通常意义上质量更差的）中质原油仍然比布伦特的（更好的）轻质原油更加昂贵 质量更低的原油价格更高是反常现象，我们认为这与OPEC+减产主要集中在中重质原油以及更依赖中重质原油的柴油库存短缺有关 WTI米德兰-WTI库欣LLS-WTI库欣 5 0 -5 -10 20-120-721-121-722-122-723-123-7 米德兰-库欣-库欣米德兰 Urals-Brent 20 10 0 -10