反弹能否出现由下游规模采购决定

反弹能否出现由下游规模采购决定 月度策略报告2023年9月7日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 策略：（1）趋势策略上，建议逢反弹沽空；（2）套利策略上，建议买近卖远；（3）期权策略上，建议采取卖出宽跨式期权策略。 运行区间：175000-215000元/吨。 逻辑：需求上，新能源汽车终端产销与出口的韧性与增速较好，渗透率逐渐升高，但电池厂及正极材料厂排产较弱；储能端，电池产量与中标规模仍未见起色；消费电子产量陷入谷底，难以提供增量。供应端，海外锂精矿进口量持续增加，盐湖并未放量；国内锂云母矿偶受环保问题扰动，碳酸锂产能扩张，锂辉石、锂云母、盐湖、锂电回收四足鼎立，产量持续增加。库存上，在一致看跌预期下，下游延迟采购，主动去库仍未结束。成本端，锂辉石与锂云母受碳酸锂价格下跌的负反馈影响持续下跌，目前碳酸锂价格已跌至外采锂云母制备碳酸锂成本线附近。综上，我们认为9月碳酸锂或以区间震荡为主，如终端需求向好带动下游出现规模型采购或会出现小级别反弹，中长期仍以弱势对待。 风险提示：供应放量不及预期、下游需求超预期 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》 20230726——《锂上市后“合理”吗？》 20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》 目录 一、行情回顾4 二、新能源汽车仍是主力军4 1、新能源汽车淡季不淡4 2、储能电池中标规模下滑8 3、消费电子陷入低谷9 三、供应增加10 1、进口锂矿持续供应10 2、碳酸锂产能产量小幅提升10 3、氢氧化锂产量保持12 4、碳酸锂库存14 四、行情展望15 图表 图表1：碳酸锂期货上市后持续下跌4 图表2：中国新能源汽车产量（辆）4 图表3：中国新能源汽车销量（辆）4 图表4：新能源汽车出口（辆）5 图表5：电动乘用车出口渗透率（%）5 图表6：新能源汽车渗透率（%）5 图表7：充电桩数量（万台）5 图表8：动力电池产量（MWh）6 图表9：动力电池装车量（MWh）6 图表10：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）6 图表11：磷酸铁产能产量开工率（吨）6 图表12：三元材料产能产量（吨）7 图表13：三元材料进出口（吨）7 图表14：三元材料分型号产量（吨）7 图表15：三元前驱体分型号产量（吨）7 图表16：三元前驱体产能产量（吨）7 图表17：三元前驱体进出口（吨）7 图表18：锰酸锂产能产量开工率（吨）8 图表19：负极产能产量开工率（吨）8 图表20：电解液产量（吨）8 图表21：六氟磷酸锂进出口（千克）8 图表22：储能电池产量（GWh）9 图表23：中国储能项目中标规模9 图表24：智能手机产量（万台）9 图表25：微型电子计算机产量（万台）9 图表26：钴酸锂产能产量开工率（吨）10 图表27：四氧化三钴产能产量开工率（吨）10 图表28：锂矿价格10 图表29：锂精矿进口量（吨）10 图表30：碳酸锂产能原料占比（2023年8月）11 图表31：碳酸锂产能产量开工率（吨）11 图表32：碳酸锂分产品产量（吨）11 图表33：碳酸锂分原料产量（吨）11 图表34：碳酸锂分地区产量（吨）11 图表35：碳酸锂进出口量（吨）11 图表36：碳酸锂分国家进口量（吨）12 图表37：碳酸锂进出口均价（美元/吨）12 图表38：氢氧化锂价格（元/吨）12 图表39：电池级氢氧化锂CIF中日韩价格（美元/公斤）12 图表40：氢氧化锂产能分类占比（2023年8月）13 图表41：氢氧化锂产能产量开工率（吨）13 图表42：氢氧化锂产量分类（吨）13 图表43：氢氧化锂分地区产量（吨）13 图表44：氢氧化锂进出口总量（吨）13 图表45：氢氧化锂进出口均价（美元/吨）13 图表46：氢氧化锂分国别出口量（吨）14 图表47：氢氧化锂分国别进口量（吨）14 图表48：碳酸锂库存（吨）14 一、行情回顾 碳酸锂期货上市后持续下跌。受一致的悲观预期影响，下游企业主动去库，尽可能延迟采购，导致碳酸锂期货价格在上市后持续下跌，跌至外采矿石制备碳酸锂成本线附近。 图表1：碳酸锂期货上市后持续下跌 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、新能源汽车仍是主力军 1、新能源汽车淡季不淡 7月新能源汽车产销淡季不淡。7月，中国新能源汽车产量和销量分别为80.50万辆与78.02万辆，环比分别增长2.7%与下降3.2%，同比增速分别为30.6%与31.6%。2022年12月新能源产销量为全年最高，分别为79.46万辆与81.38万辆，虽然7月为传统淡季，但7月新能源汽车产量已 超2022年高点，销量接近2022年高点。 图表2：中国新能源汽车产量（辆）图表3：中国新能源汽车销量（辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 7月新能源汽车出口环比回升。2023年新能源汽车出口呈现出了较强的韧性。2023年1-7月，电动乘用车月出口量均在12万辆以上，累积出口量达93.41万辆，同比增长107%。7月新能源汽车出口量达到13.92万辆，环比上升11.8%，同比上升132%。7月，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重升至38%。 图表4：新能源汽车出口（辆）图表5：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率保持上升，配套设施继续完善。7月，新能源汽车渗透率保持上升，达32.68%。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2023年7月，交流与直流充电桩数量超221万 台，随车配建的充电设施超471万台。 图表6：新能源汽车渗透率（%）图表7：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 动力电池产量与装车量与前高仍有差距。7月，动力电池产量为61.0GWh，环比增长1.5%，同比增长29.1%；动力电池装车量为32.2GWh，环比下降2.0%，同比增长33.3%。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂占六成以上，三元电池占三成以上。 图表8：动力电池产量（MWh）图表9：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产量下滑。8月，磷酸铁锂开工率下滑至63%，产量为133450吨，环比下降3.9%，同比增长47.5%。磷酸铁开工率同样下滑至53%，8月磷酸铁产量为12.04万吨，环比下降1.3%，同比增长58%。 图表10：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）图表11：磷酸铁产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元材料产量下滑，三元前驱体产量上升。三元产能虽然同样爬坡，但开工率整体维持在较低水平，产量恢复仍略显疲软。8月，三元材料开工率为45%，产量达55017吨，环比下降3.4%，同比下降6.1%；三元前驱体开工率为56%，产量达82648吨，环比上升5%，同比上升3%。分型号来看，三元材料产量以NCM811为首，NCM523次之;三元前驱体产量则是以NCM811为首，NCM523次之，此外NCA也有一定的产量。进出口来看，7月，三元材料出口下滑，进口量回升；三元前驱体出口保持高位。 图表12：三元材料产能产量（吨）图表13：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表14：三元材料分型号产量（吨）图表15：三元前驱体分型号产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表16：三元前驱体产能产量（吨）图表17：三元前驱体进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 锰酸锂开工率急速下滑。8月，锰酸锂开工率下降至37%，产量达7526吨，环比下降25.3%，同比增长31.7%。 图表18：锰酸锂产能产量开工率（吨）图表19：负极产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 电解液产量小幅增长，负极产量持续上升。8月，电解液产量10.39万吨，环比增长1%，同比增长68%。负极开工率为61%，产量为16.56万吨，环比增长8.6%，同比增长21.7%。7月，六氟磷酸锂出口增加，达2022吨，环比增长9.8%。 图表20：电解液产量（吨）图表21：六氟磷酸锂进出口（千克） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、储能电池中标规模下滑 储能电池产量基本持平，中标规模下滑。7月，储能电池产量基本持平，达16.5GWh，环比增长0.5%。从结构上来看，增长在家庭及工商业储能电池，电力储能电池有所下滑；此外，8月中国储能项目中标规模下滑。 图表22：储能电池产量（GWh）图表23：中国储能项目中标规模 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：储能与电力市场，宏源期货研究所 3、消费电子陷入低谷 手机电脑产量均处同期低水平。7月，中国智能手机产量为8880万台，环比下降8.3%，同比下降0.4%；微型电子计算机产量为2641.9万台，环比下降15.8%，同比下降22.6%。 图表24：智能手机产量（万台）图表25：微型电子计算机产量（万台） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 钴酸锂开工下滑。8月，钴酸锂开工率下滑至59%，产量为6398吨，环比下降4%，同比上升13%；四氧化三钴开工率下滑至55%，产量为6630吨，环比下降8.3%，同比上升34.4%。 图表26：钴酸锂产能产量开工率（吨）图表27：四氧化三钴产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三、供应增加 1、进口锂矿持续供应 锂精矿价格下降，进口量继续增加。截至9月6日，锂辉石精矿价格为3185美元/吨，较7 月31日下跌280美元/吨，跌幅达8%；锂云母价格为4900元/吨，较7月31日下跌1900元/吨，跌幅达28%。7月，锂精矿进口量为37.20万吨，环比增长5.8%，同比增长26.9%。 图表28：锂矿价格图表29：锂精矿进口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 2、碳酸锂产能产量小幅提升 锂辉石冶炼产能增加，产量继续增加。8月，碳酸锂月产能已达60215吨，较7月增加1213吨，主要增量来自于锂辉石冶炼端的产能。8月，碳酸锂开工率为61%，产量达46701吨，环比增长3.1%，同比增长56.2%。其中，生产电碳28249吨，工碳18452吨。 图表30：碳酸锂产能原料占比（2023年8月）图表31：碳酸锂产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表32：碳酸锂分产品产量（吨）图表33：碳酸锂分原料产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 碳酸锂进口量未有明显放量，价格上涨。7月，碳酸锂进口量为12930吨，环比增长1.1%，同比上升38.0%。进口均价为33559美元/吨（折合人民币约240346元/吨），环比上涨31.8%。 图表34：碳酸锂分地区产量（吨）图表35：碳酸锂进出口量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表36：碳酸锂分国家