铜日报：铜价回落提振买兴 关注下游采购能否持续

期货研究报告|铜日报2023-05-12 铜价回落提振买兴关注下游采购能否持续 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期宏观数据相对偏弱，铜价受到宏观对冲交易的影响呈现下跌。不过在铜价走低之际，下游买兴明显恢复。后市需要重点关注在低铜价的情况下，下游采购积极性能否持续。目前操作而言，对于实体企业来看，可以进行逢低现货采购以及买入套保操作。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日现货价格走低吸引下游买兴，且日内湿法铜与非注册铜到货增多，下游采购积极，平水铜成交重心仍维持平水价格，好铜因货源偏紧报价走高。早市，持货商报主流平水铜平水价格，好铜如金川大板、CCC-P等升水60元/吨，湿法铜如ESOX等贴水40~30元/吨，非注册货源贴水80~50元/吨。低价货源成交积极。上午十时后，主流平水铜报价重心上移至升水10元/吨，部分成交。好铜货源难求升水80元/ 吨附近；湿法铜�货通畅，贴水40元/吨附近。观点： 宏观方面，近期国内所公布的经济数据相对较差，4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%。PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%。这使得市场此前对于通缩发生的担忧再度加剧。而此前相对抗跌的铜价也在此过程中受到打压。目前宏观不安情绪正在宣泄之中，包括铜在内的整体有色板块均处于相对较弱的格局之下。 矿端方面，据Mysteel讯，由于上周仅有2个工作日，TC价格维持相对稳定。市场成交活跃度一般，冶炼厂对5/6月份船期货物的需求继续减弱。尽管现在冶炼厂的原料库存下降，但是并未到紧缺的程度，而且后续大量船只陆续到港补充货源。预计短期内现货TC或将在80美元中位徘徊。此外，目前智利方面宣布将在选举后恢复税制改革谈判以及讨论采矿特许权使用费等方案。若上述方案通过，对于矿端供应而言将会是极大的不确定因素。 冶炼方面，国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.20万吨。5月间有部分企业开始检修，其他冶炼企业维持正常生产。五一假期，冶炼企业不停产轮休，不过周内产量还是受到一定影响，因此铜产量小幅减少。预计整个5月产量也会有小幅下降。 消费方面，昨日公布的4月部分初级加工端企业开工率�现下降，4月份铜管企业开工率为88.78%，环比减少1.52个百分点，而在旺季时段�现环比下降的情况，使得市场 对于目前消费的担忧加剧。但另一方面，据Mysteel讯，昨日铜价大幅下跌后，下游拿货积极性回升明显，精铜制杆企业订单明显回升。因此在目前铜价大幅下跌情况下，若下游需求能够被持续激发，则后市展望也不必过分恐慌。但若下游需求向好并不具有持续性，则目前对于铜价则需相对谨慎。 库存方面，上交易日（5月11日）LME库存上涨0.06万吨至7.60万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.05万吨至5.55万吨。 国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为6.97，较此前一交易日上涨0.43%。 目前现货市场活跃度有限，但同时铜品种整体库存水平仍处低位，并且在5月美联储加息后，市场目前预计此后货币政策将会逐步趋缓。因此在这样的情况下，针对铜品种暂时仍建议需进行积极的买入套保操作。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/11 2023/5/10 2023/5/4 2023/4/11 SMM：1#铜 40 20 55 15 升水铜 70 35 60 20 现货(升贴平水铜 5 -5 45 0 水)湿法铜 -35 -25 5 -40 洋山溢价 21.5 21.5 25.5 30 LME（0-3） — -38.75 -19.1 -3 SHFE 期货(主力) LME 65310#N/A 672408484 669208535 688808891 LME — 75375 67775 62275 SHFE 库存 COMEX 134919— —27647 13709527647 15576120062 合计 — 103022 232517 238098 SHFE仓单 55573 55024 61162 62661 仓单LME注销仓单占 比 — 0.3% 1.8% 42.0% CU2307- CU2304连三-近 -280 -200 -270 -390 月 CU2305- CU2304主力-近 -60 -30 -90 -90 套利月 CU2305/AL2305 3.62 3.68 3.63 3.73 CU2305/ZN2305 3.09 3.14 3.16 3.13 进口盈利 #N/A 968.9 636.4 -743.3 沪伦比（主力） — 7.93 7.84 7.75 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/04/142023/04/272023/05/10 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/05/112021/05/112023/05/11 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/05/102021/05/102023/05/10 019/05/102021/05/102023/05/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/05/102021/05/102023/05/10 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/05/102021/05/102023/05/10 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发