铜日报：货源相对偏紧 升贴水报价居高不下

期货研究报告|铜日报2023-08-25 货源相对偏紧升贴水报价居高不下 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 8月24日，沪铜主力合约开于68,760元/吨，收于69,130元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.86%。当日成交量为54,904手，持仓量为136,180手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,740元/吨，收于68,770元/吨，较昨日午后收盘下降 0.46%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内期现共振走强，现货升水重心较前日上移。早盘，持货商报主流平水铜升水350~360元/吨，好铜货源紧张升水400~430元/吨，湿法铜升水260元/吨左右，非注册货源升水100~200元/吨不等。进入主流交易时段，主流平水铜升水340~360元/吨成交，下游以刚需采购为主，非注册货源更受其青睐。第二交易时段后，个别CCC-P持货者为了换现调降吸引买者，好铜货源偏紧下迅速成交，秘鲁大板升水370元/吨，CCC-P升水380元/吨，湿法铜升水240元/吨附近。 观点： 宏观方面，昨日经济数据方面相对稀疏，不过素有“鹰王”之称的前圣路易斯联储主席布拉德周四在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济政策研讨会之前表示，经济重新加速可能会给通胀带来上行压力，阻止我们正在看到的反通胀，并且推迟美联储政策转向的计划。而这样的言论使得贵金属此前反弹的势头暂时受到抑制，美元则是再度走强。目前市场正在等候美联储主席鲍威尔此后在央行年会上的发言。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。 消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部 分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显，此外随着精废价差的回落，废铜优势愈发不明显，这也提振了市场对于精铜的需求。不过本周以来，铜价�现回升，因此下游需求再度�现些许观望态度，相对低价货源（如湿法铜）成交相对偏好，但高价铜成交则较上周有所回落。此外，近期据乘联会消息，初步推算8月狭义乘用车零售预计185.0万辆，新能源预计70.0万 库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.12万吨至9.66万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.15万吨至1.04万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日基本持平。 总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 期权：卖�看跌@65,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/8/24 2023/8/23 2023/8/17 2023/7/24 SMM：1#铜 385 365 530 85 升水铜 405 415 550 95 现货(升贴平水铜 350 315 505 70 水)湿法铜 260 255 400 15 洋山溢价 48 48 45.5 36 LME（0-3） — -27.75 -34.65 -29.25 SHFE 期货(主力) LME 68870#N/A 691308454 679808234 682908525.5 LME — 95425 91400 60225 SHFE 库存 COMEX 39228— —37577 5291543345 7789846084 合计 — 133002 187660 184207 SHFE仓单 10361 11861 20413 27984 仓单LME注销仓单占 比 — 0.5% 0.6% 2.2% CU2307- CU2304连三-近 -610 -610 -700 -520 月 CU2305- CU2304主力-近 -200 0 0 0 套利月 CU2305/AL2305 3.70 3.69 3.68 3.73 CU2305/ZN2305 3.37 3.42 3.41 3.40 进口盈利 #N/A -619.8 -39.0 -1066.1 沪伦比（主力） — 8.18 8.26 8.01 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/07/292023/08/112023/08/24 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/08/242021/08/242023/08/24 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/08/242021/08/242023/08/24 2019/08/242021/08/242023/08/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/08/232021/08/232023/08/23 019/08/232021/08/232023/08/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/08/24 2021/08/24 2023/08/24 2019/08/23 2021/08/23 2023/08/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/08/232021/08/232023/08/23 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的