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23H1业绩符合预期，房颤解决方案完整

2023-09-07 谭国超,李婵华安证券喵小鱼

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微电生理2023年中期业绩概览

主要观点

业绩表现：
- 收入与利润增长：2023年上半年，公司总收入达到1.42亿元，同比增长16.58%；归属于母公司净利润为215.54万元，同比增长44.60%。
- Q2季度表现：第二季度，公司实现收入0.90亿元，环比增长72.62%，归母净利润1148.15万元，同比增长594.98%。
产品与技术：
- 三维电生理手术：受益于电生理省际联盟集中带量采购的实施，手术量快速提升，同比增长超过50%，累计手术超过4万例，覆盖900余家医院。
- TrueForce压力导管商业化：自2月上市以来，在26个省市完成了300余例射频消融手术。
- 房颤解决方案：8月24日，公司球囊型冷冻消融导管及冷冻消融设备获得NMPA批准，标志着公司成为首个国产同类产品的商业化进程开启。冷冻消融相比传统射频消融，具有操作简单、结果可重复性好的优势。
- 在研产品：公司持续拓展产品线，包括感知脉冲消融导管、Columbus三维心脏电生理标测系统、肾动脉消融导管等，以及与Stereotaxis合作的磁导航消融导管的研发。
财务与估值：
- 盈利预测：维持原有盈利预测，预计2023-2025年收入分别为3.41亿元、4.87亿元和6.98亿元，收入增速分别为31.0%、42.9%和43.2%；净利润分别为0.17亿元、0.49亿元和0.91亿元，增速分别为483.8%、181.7%和86.5%。
- 估值：PE分别为503x、179x和96x，考虑到公司在三维手术解决方案上的领先地位和房颤术式的丰富产品线，维持“买入”评级。