研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年9月7日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元持续偏强运行，全球风险偏好短期降温 【宏观】海外方面，美国8月ISM非制造业以及贸易逆差等数据好于预期，美国消费者需求和整体经济依然强劲；此外美联储官员支持必要时进一步加息，美元指数持续偏强运行，全球风险偏好短期继续降温。国内方面，国内支持政策陆续出台，市场风险偏好短期升温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期情绪偏乐观，维持谨慎做多。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】两市股指在地产以及半导体科技股的带动下震荡反弹。目前地产政策支持力度进一步加强，国内芯片制造取得突破，地产与科技板块明显反弹，市场风险偏好短期回暖。目前政策的积极基调已经明确，政策处于持续发力期。随着政策陆续发力，市场风险偏好有望延续回升，周期性板块有望在政策的支持下走强。操作方面，短期谨慎做多，可逢低做多IH或IF、IM。 【国债】地产政策近日密集落地，北上广深等多地官宣“认房不认贷”，长债承压。股市反弹放大股债资金跷跷板效应，短期内债市波动可能较大。中期内，新一轮存款利率下调开启，宽货币基调下降准期待仍存，债市方向未变。跨月结束后资金偏紧局面应不会持续，短端表现更强。操作方面，可多TS空T做陡曲线。 有色金属：美ISM非制造业PMI超预期，加息预期升温，美元涨、有色承压 【铜】美国8月ISM非制造业PMI为54.5，超预期，创六个月高位，市场对美联储11月再加息预期提高，美债收益率攀升，美元涨、铜承压；国内一线看房热度提高，后续地产成交可期。8月铜产量增幅明显但9月冶炼厂检修，产量环比预计有所减少。昨日现货成交不佳，升水回落。外盘宏观短期影响盘面，国内政策调控、复苏可期，铜价难跌，多单续持。 【镍】镍基本面仍弱。国内电积镍继续放量，纯镍供给大幅改善，9月产量预计仍增，国内社会库存紧张逐渐有缓解迹象。昨日盘面偏强，现货升水承压下行，昨晚盘面回落。镍矿上涨，镍铁受带动，亦偏强，但钢厂利润不佳，买卖博弈加重。总体而言，印尼矿端收缩预期仍在，但纯镍供给改善、基本面偏弱，盘面上 下两难，仍延续震荡，观望。 【不锈钢】昨日现货弱势，市场供过于求，盘面涨势亦放缓。钢厂高排产，304冷轧现货充足，而下游仍按需采购、旺季需求暂未显现，低价出货增加。青山昨日上午限价，但对市场影响不明显。上受需求压制，下有成本支撑。原料偏强，钢厂利润不佳，成本支撑下挺不锈钢价格的意愿较强。盘面下方有限，多单继续持有，继续观望消费和矿端政策变动。 【碳酸锂】新能源放缓，正极需求不佳，供给收缩逐渐显现。乘联会初步统计8月新能源零售69.8万辆，同比增32%，环比增9%。增速放缓，正极需求不佳，外采锂辉石冶炼成本倒挂，减停产增加，矿价亦承压。部分非洲矿山近期减停产；江西锂云母矿山今年指标偏紧。碳酸锂需求不佳，供给有收缩现象，但整体仍不乐观，跌势放缓，可采用熊市期权价差。 【铝】基本面国内电解铝供需维持双增局面，行业铝水比例居高不下，铝锭产量维持低位，进口窗口打开导致海外铝锭流入增长及西南铝增量释放或带动行业库存呈现去库不畅的状态，截至9.4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9 万吨，较上周四库存增加2.6万吨，继续位于近五年同期低位，但是近期在途铝锭集中到货推动社会库存累库幅度增加，前期连续去库对铝价的支撑逐渐褪去。短期铝价或承压运行 【锌】锌锭供应仍然超预期，7月SMM中国精炼锌产量同比增加15.79%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，多数炼厂依然保持较高的生产水平。消费需求仍旧呈现疲软状态。截止9.4日，SMM七地锌锭库存9.56 万吨，较周一上升0.72万吨。基本面对锌价支撑较弱，沪锌维持震荡走势。 【锡】供应端，缅甸矿山谈判仍需要较长时间，矿山员工返工签证较难获得，中长期锡精矿供应仍然偏紧；选厂复工或稳定10月前的锡精矿进口量；锡锭进 口窗口打开，预计将在9月的进口量上有所体现。需求端，临近电子产品消费旺季，锡焊料需求边际回升；铅酸电池、镀锡板旺季或带来边际增量，锡化工或逐渐走弱。周二沪锡价格震荡上行，下游采购情绪有所回落。在矿端扰动仍在的情况下，预计沪锡价格在震荡确认底部后将震荡上行，可逢支撑位做多。 【工业硅】工厂及港口库存持续向交割库转移，工厂库存降幅较大、现货驱动向上，相应的期市仓单量较大近月或震荡走势。长期来看，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产迹象，等待实际需求发力，硅价或有向上驱动，但需警惕仓单集中注销后对现货冲击。操作上建议暂且12多单持有。 【黄金/白银】本周公布美国工厂订单、非制造业PMI等数据，市场预计增速放缓，美元或偏弱运行；IG客户情绪指标显示黄金白银短期或震荡；关注周末期美联储褐皮书及美联储官员讲话。操作上建议短多或观望。 集运指数：美元持续走强，期价畏高回落 【集运欧线】在宏观情绪略微悲观、财新服务业PMI不及预期的情况下，美元兑人民币汇率剧烈波动。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷，9月4日的SCFIS录得896.92点，环比下降77.86点。需求端，船公司调价以来，集装箱出口量表现较为平淡，“旺季不旺”的格局较为明显。集运价格波动短期内主要受宏观、汇率因素影响，在基本面供过于求的格局下，期价在中长期内预计仍将震荡下行。 黑色金属：市场成交量回落，钢材现货价格震荡偏弱 【钢材】今日，钢材盘面价格高位震荡。宏观政策加码预期依旧较强，但现实需求整体偏弱，建材成交量降至12万吨附近，且钢谷网建筑钢材和热卷表观消费量持续回落。供应方面，钢厂减产消息有所增多，但供应绝对量仍处于高位，考虑到原料价格大幅反弹，钢厂利润的收窄，在一定程度上抑制了钢厂的扩产意愿。钢厂或有主动减产可能。短期来说，螺纹、热卷或以区间震荡为主，激进者可尝试逢高空。 【铁矿石】铁矿石期现货价格小幅反弹，贸易商操作谨慎，适价出货，钢材基本也以按需采购为主。目前铁矿石基本面依然偏强，铁水产量高位，周一港口库存小幅回落，且人民币汇率走弱也在一定程度上抬升矿石估值。不过，钢厂利润持续收窄，部分钢厂已经开始亏损，钢厂主动性减产检修有所增多，且未来这一趋势将延续。同时铁矿供应回升大方向不会改变，本周铁矿石到港量虽然有所回落，但发货量仍延续回升趋势，所以后期矿石累库将是大概率事件。故矿石价格继续上涨空间有限。一旦铁水产量见顶则价格可能会有阶段性回调。 【焦炭/焦煤】结论：短期观望。今日双焦盘面高位震荡，期货的拉涨提振了市场信心，下游采购意愿积极，市场成交气氛活跃情绪升温。双焦期货带动现货走势较强。当前行情在交易煤焦前期受事故及安监影响的产量缩减、双焦库存水平不高、钢厂利润亏损待修复、以及宏观对地产、消费的政策刺激与托举，包括四季度的焦化产能淘汰；短期内市场情绪较浓，后需关注下游需求情况以及宏观政策的反馈情况。 能源化工：市场消化减产结果，油价持稳90美元 【原油】随着市场消化OPEC+沙特和俄罗斯将减少供应措施延长到年底的决定，油价触及9个月高点。沙特将其期间产品阿拉伯轻质油的亚洲官方售价上调到 10个月的高点，这也是沙特对需求充满信心的信号，也加剧了市场的看涨情绪。API的数据也显示，目前的原油以及成品油库存均实现了继续去化，但是原油的14天相对强弱指标已处于超买趋于，短期回调风险加大。 【沥青】国营炼厂开工率连续增加，供应压力继续小幅上行。油价近期走高后，沥青盘面跟随幅度明显力度不够。厂库和社会库的去化也有所放缓，而需求近期有一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原油近期突破阻力位，沥青大概率跟随进行波动，但幅度不及上游原料。 【PTA】PX价格继续回升，成本支撑继续。下游高开工也存续，但是利润情况在转差，终端订单如果没有预期外好转，前期补库可能会透支此轮需求。资金方面，短期多头持仓力量仍然较强，PTA盘面受支撑明显，需求印证时点之前将继续震荡格局。 【乙二醇】夏季日度耗煤已过峰值，煤库存也持续创新高，后期煤价下行仍然概率较大，成本仍可能小幅下行。乙二醇过剩不改，且区间越来越窄，波动率的做空价值也仍然较高。 【甲醇】供需双增，累库速率下降。基本面好于预期，但供应端回归压力较大，库存仍有上涨预期，需关注宝丰MTO出产品情况。政策利好持续，价格仍然偏强，甲醇单边价格震荡偏强。关注15正套。警惕宏观和成本风险。 【聚烯烃】原油价格偏强，聚烯烃成本支撑明显。PP意外检修仍存。下游开工均有不同程度回升，订单情况改善，BOPP改善明显。阶段性补库情况出现。PP供应端意外检修维持，成本利润不佳投产或有推迟，需求端发力，基本面改善。盘面价格依然偏强。供应端PE装置下周有重启，下游开工均有不同程度回升，农膜需求过渡期，订单环比提升，同比不乐观，旺季预期支撑。产业库存偏低，补库不多，供需矛盾不突出。LD短期供需恶化。市场偏暖，盘面价格依然偏强 【天然橡胶】泰国旺产季过半，原料价格不跌反涨，今年泰国减产概率走高。国内产区胶水价格跟随盘面大幅上行，云南胶水上行至11.7元/公斤；海南胶水 为13.4元/公斤。库存环节，近期到港货物环比下滑明显，深色胶去库正式启动；浅色胶方面越南胶库存持续累库，预计夏季进口量将有超预期增量。下游来看，出口支撑轮胎厂开工高位运行，乳胶下游在乳胶反弹后，买盘走弱。产业矛盾在短期内有所激化，整体结构性矛盾不突出。随着BR合约的全线走强，加强了资金对RU&NR的炒作意愿，基本面判断失效，盘面进入纯博弈状态。 【纸浆】狮牌工厂因亏损，其浆厂及纸厂继续延长一个月检修至9月底，影响漂 针产量3.15万吨，影响量有限。盘面快速拉升，目前中国为中欧美销区中最高价，后续预计大进口量持续。纸品成品库存大量从工厂向贸易商转移，表需来看仅白卡有较好的向终端走货，但仍表现为整体供大于需的现状，在文纸招标提前、生活纸表需高位持稳、卡纸不看终端趋势好转的前提下，认为现有的纸品基本面已经趋于好转的顶端，后续短期难以继续发力，关注欧美纸价何时止跌回升。SP01多头、月间反套平仓。 【玻璃】短期现货缓慢提价，目前产量较低点恢复，下游深加工订单数据尚可，库存中性，关注四季度旺季去库情况。地产托举政策进一步加码，关注后市实际地产数据表现。05合约贴水，成本区间内，估值偏低。操作上建议05多单持有。 【纯碱】短期现货仍上行，产量较高，下游刚需强，供不应求库存极低，关注新增产能上量后累库的节奏。长期供应过剩预期较充分，01合约深贴水，稍微升水氨碱法纯碱成本，估值中性。谨防供应端增产不及预期导致近月继续修复贴水带动远月偏强的情况，供应端消息明晰前操作上建议观望。 农产品：豆粕M01利多出尽风险增加，注意盘面资金阶段性回撤 【美豆】从产区天气看，北部高温且中部降雨也低于正常水平，美豆压榨也较好，美豆油供需趋多形