聚烯烃日报：低库存强基差，聚烯烃低位震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-07 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 装置降负，聚烯烃盘面偏强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油高位震荡，维持强势。受聚烯烃生产利润持续亏损影响，多套PP装置停车降负，大部分为PDH制PP装置，PP开工大幅回落，给予成本端支撑较强。PE开工率维持提升。聚烯烃盘面偏强，现货稳中小涨，基差未变，下游维持观望，刚需采购。非标价差持续走弱。石化库存维持低位，上游库存压力不大，中游贸易环节小幅累库，PE下游农膜与PP下游BOPP持续季节性恢复，下游总体情况仍恢复缓慢。关注近期临时停车检修装置重启时间。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66万吨，相比前一日减少2万吨。 基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在-70元/吨，基差无变化。 生产利润及国内开工方面，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP利润有所修复，但仍处于亏损，限制国内聚烯烃装置提负空间。 弘润石化45PP、东莞巨正源30PP、天津渤化30PP、浙石化两套45PP等多套装置近期停车，PP开工率大幅回落至中等水平。PE开工率持续提升，非标价差持续小幅走弱。 进�口方面，PE进口窗口打开，PP进口利润小幅盈利，外盘价差相对维持。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/6 2023/9/5 石化库存（万吨） -2 66 68 LL01 58 8,459 8,401 LL05 52 8,392 8,340 LL09 1 8,401 8,400 LL1-LL5 6 67 61 LL5-LL9 51 -9 -60 LL9-LL1 -57 -58 -1 LL华北基差 -20 -90 -70 LL华东基差 0 -30 -30 LL华南基差 -58 141 199 brent主力（美元/桶） 1.2 89.91 88.71 LLDPE生产利润（原油制） -68 -460 -392 LLDPE华北 38 8,369 8,331 LLDPE华东 58 8,429 8,371 LLDPE华南 0 8,600 8,600 HDPE注塑华东 -50 8,250 8,300 HDPE低压膜华东 25 8,950 8,925 HDPE中空华东 50 8,550 8,500 LDPE华东 50 9,150 9,100 LL华东-华北 20 60 40 LL华南-华东 -38 231 269 HD注塑-LL（华东） -88 -119 -31 HD薄膜-LL（华东） -13 581 594 HD中空-LL（华东） 12 181 169 LD-LL（华东） 12 781 769 LL美金成本（元/吨） 14 8,337 8,323 LL华东进口盈亏（元/吨） 44 92 48 LL中国CFR（美元/吨） 0 940 940 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -38 331 369 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 5,900 5,900 LL-回料（不带票） 35 1,813 1,778 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月6日 9月5日 石化库存（万吨） -2 66 68 PP01 91 7,962 7,871 PP05 89 7,919 7,830 PP09 82 7,968 7,886 PP1-PP5 2 43 41 PP5-PP9 7 -49 -56 PP9-PP1 -9 6 15 PP华东基差 0 -70 -70 PP华北基差 0 80 80 PP华南基差 -61 -82 -21 brent主力（美元/桶） 1.2 89.91 88.71 PP生产利润（原油制） -15 -1,177 -1,162 丙烷CFR华东（美元/吨） 15 685 670 PP生产利润（PDH制） -64 -221 -156 PP华东拉丝 91 7,892 7,801 PP华北拉丝 120 7,820 7,700 PP华南拉丝 30 7,880 7,850 PP华东低融共聚 100 8,000 7,900 PP华东均聚注塑 40 7,870 7,830 PP拉丝华南-华东 -61 -12 49 PP拉丝华东-华北 -29 72 101 PP均聚注塑-拉丝（华东） -51 -22 29 PP低融共聚-拉丝（华东） 9 108 99 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） 13 7,765 7,752 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 78 127 49 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -9 -90 -81 山东粉料（元/吨） 0 7,550 7,550 山东丙烯（元/吨） -130 7,200 7,330 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 120 270 150 山东粉料生产利润（元/吨） 130 -350 -480 华东BOPP厚光膜（元/吨） 100 9,300 9,200 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 9 258 249 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） 84 1,574 1,490 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期