聚烯烃日报：低库存强基差，聚烯烃低位震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-03-30 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 反弹乏力，聚烯烃震荡盘整 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油大涨，市场回暖，但聚烯烃下游新增订单情况未见好转，成品库存继续累积，多数厂家对市场呈现观望态度，采购刚需为主，京博石化、广西鸿谊装置顺利投产，市场供强需弱状态与日俱增，供应面成为业界看空的主要因素，因美国银行业潜在爆雷的风险依然存在，需谨慎对待最近油价的反弹表现。现实库存压力下，聚烯烃仍建议逢高做空，直至�口放量或者基差进一步大幅走强再修正。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存68万吨，较上一工作日-5万吨。石化库存有所减少，中游去库速率仍较慢。 基差方面，LL华东基差在+50元/吨，PP华东基差在+20元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于略亏，原油走弱后丙烷价格大幅下跌使PDH制PP利润抬升明显。LL油头法生产利润保持为正，且有增加的趋势。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，PE和PP进口窗口虽关闭，但最近已呈现�要重新打开的趋势，可将此作为逢高做空聚烯烃的一个因素去考虑。 ■策略 （1）单边：聚烯烃建议逢高做空，直至�口窗口大幅打开或基差大幅转正。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/3/29 2023/3/28 石化库存（万吨） -5 68 73 LL01 18 7,990 7,972 LL05 -11 8,098 8,109 LL09 -4 8,032 8,036 LL1-LL5 29 -108 -137 LL5-LL9 -7 66 73 LL9-LL1 -22 42 64 LL华北-主力合约基差 11 102 91 LL华东-主力合约基差 10 50 40 LL华南-主力合约基差 -19 2 21 brent主力（美元/桶） 0.88 78.43 77.55 LLDPE生产利润（原油制） -71 641 711 LLDPE华北 0 8,200 8,200 LLDPE华东 -1 8,148 8,149 LLDPE华南 -30 8,100 8,130 HDPE注塑华东 0 7,950 7,950 HDPE低压膜华东 25 8,525 8,500 HDPE中空华东 0 7,900 7,900 LDPE华东 0 8,650 8,650 LL华东-华北 -1 -52 -51 LL华南-华东 -29 -48 -19 HD注塑-LL（华东） 1 -198 -199 HD薄膜-LL（华东） 26 377 351 HD中空-LL（华东） 1 -248 -249 LD-LL（华东） 1 502 501 LL美金成本（元/吨） 7 8,186 8,179 LL华东进口盈亏（元/吨） -8 -38 -30 LL中国CFR（美元/吨） 0 979 979 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 0 300 300 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,450 6,450 LL-回料（不带票） 0 1,108 1,108 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 3月29 3月28 日 日 石化库存（万吨） -5 68 73 PP01 -12 7,528 7,540 PP05 -19 7,597 7,616 PP09 -12 7,561 7,573 PP1-PP5 7 -69 -76 PP5-PP9 -7 36 43 PP9-PP1 0 33 33 PP华东-主力合约基差 0 20 20 PP华北-主力合约基差 9 103 94 PP华南-主力合约基差 19 53 34 brent主力（美元/桶） 0.88 78.43 77.55 PP生产利润（原油制） -89 -181 -92 丙烷CFR华东（美元/吨） 9 568 559 PP生产利润（PDH制） -105 949 1,054 PP华东拉丝 -19 7,617 7,636 PP华北拉丝 -10 7,550 7,560 PP华南拉丝 0 7,650 7,650 PP华东低融共聚 0 7,800 7,800 PP华东均聚注塑 0 7,680 7,680 PP拉丝华南-华东 19 33 14 PP拉丝华东-华北 -9 67 76 PP均聚注塑-拉丝（华东） 19 63 44 PP低融共聚-拉丝（华东） 19 183 164 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 920 920 PP拉丝进口成本（元/吨） 7 7,696 7,689 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -26 -79 -53 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 3 -69 -72 山东粉料（元/吨） 0 7,400 7,400 山东丙烯（元/吨） 100 7,050 6,950 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -10 150 160 山东粉料生产利润（元/吨） -100 -350 -250 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,900 8,900 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 19 133 114 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,200 6,200 PP拉丝-回料（不带票） -18 820 838 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：