二季度业绩拐点已现，海外收入占比超过50%

公司2023年半年报总结

一、业绩亮点

• 收入与利润增长：上半年，公司营业总收入为399.15亿元，虽有0.33%的微降，但归母净利润实现34.00亿元的同比增长29.07%，扣非后归母净利润达到38.63亿元，同比增长75.18%。第二季度，业绩迎来拐点，收入与利润均实现了正向增长。

二、业务结构与产品表现

• 海外业务强劲：上半年，公司海外收入占比超过50%，达到224.66亿元，同比增长35.87%。其中，亚洲及澳大利亚、欧洲、美洲和非洲区域的销售收入分别增长22.07%、71.56%、22.65%和14.14%，显示海外市场的快速增长。

• 产品竞争力：挖掘机械在国内市场连续13年销量第一，大型和中型挖掘机的国内市场份额大幅提升5个百分点以上，超大型挖掘机市场份额第一，销售额增长显著。混凝土机械稳居全球第一品牌，履带起重机在国内市场整体市占率超过40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。此外，公司的工程机械产品在电动化方面取得进展，已完成50余款电动产品的开发，并上市超40款电动化产品。

三、财务与运营表现

• 盈利能力提升：上半年公司毛利率提升至28.21%，净利率为8.85%，分别较上年同期增长5.71pct和1.97pct。第二季度，毛利率和净利率分别为28.72%和8.92%，同比分别提升5.88pct和3.36pct。

• 现金流改善：第二季度经营活动现金净流量大幅增长225.6%，经营质量稳固，各产品事业部的货款逾期率控制在较低水平，货款质量总体保持高水平。

四、国际化战略与未来展望

• 全球化制造布局：公司通过在印尼、印度和美国的智能制造工厂投产，提升了海外制造产能，强化了“全球制造”的核心竞争力。

• 投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为65.42亿、87.03亿和111.21亿元，对应PE分别为20.09倍、15.11倍和11.82倍。鉴于公司核心板块竞争力持续增强和国际化战略的成功，维持公司“增持”评级。

风险提示：基建与房地产投资低于预期、市场竞争加剧、海外贸易环境恶化、业绩低于预期。

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