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2023年报点评:业绩环比改善,新产品新领域持续拓展

2024-04-01耿琛、岳阳华创证券
2023年报点评:业绩环比改善,新产品新领域持续拓展

事项: 2024年3月27日,公司发布2023年度报告: 1)2023年:营业收入14.77亿元,同比-18.46%;毛利率30.75%,同比-6.18pct; 归母净利润/扣非后归母净利润3.23/3.04亿元,同比-25.75%/-26.08%; 2)2023Q4:营业收入3.72亿元,同比/环比-23.05%/+7.67%;毛利率31.77%,同比/环比-2.14pct/+1.64pct;归母净利润1.08亿元 , 同比/环比+11.03%/+60.86%;扣非后归母净利润1.02亿元,同比/环比+16.05%/+59.35%。 评论: 下游需求逐步回暖叠加新产品新领域逐步放量,公司有望重回增长轨道。受行业周期性影响,公司2023年业绩承压,Trench MOS/SGT MOS/SJ MOS/IGBT产品分别实现营业收入4.54/5.46/1.84/2.66亿元,同比-9.34%/-19.80%/-13.56%/-33.97%。季度上看,公司2023年下半年业绩拐点明显,4季度收入环比+7.67%至3.72亿元,产品结构优化叠加晶圆成本降低,毛利率环比+1.64pct至31.77%。 随着下游需求回暖+新产品新领域放量,未来公司业绩有望重回增长轨道。 公司产品持续导入新能源领域,积极探索AI服务器市场助力长期发展。公司目前已经推出200款车规级MOSFET产品,与比亚迪的合作转向直供,并应用至比亚迪的全系列车型中,同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货,目前公司已经获得联合电子20多个汽车电子项目的定点通知书。 AI服务器领域,公司围绕AI算力服务器的相关需求开发产品,目前相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售,且将进一步快速增长。公司预计2024年光伏储能需求会有所回暖,同时新领域销售规模有望实现高增长。 公司依托研发优势不断优化产品结构,新品推出有望打开第二成长曲线。汽车电子方面,公司SGTMOS、TrenchMOS、SJMOS、IGBT四大产品平台中已有140余款典型产品基于APQP完成产品开发,通过AEC-Q101车规可靠性考核,另有70余款产品认证中。光伏储能方面,公司多款应用于光伏储能/光伏逆变领域的IGBT模块产品已开发或正在开发。第三代半导体方面,公司的SiCMOSFET部分产品已通过客户验证并实现小规模销售,GaNHEMT部分产品开发完成并通过可靠性测试。公司新品持续突破,未来在晶圆厂支持下,新产品有望依托现有客户资源实现快速放量,为公司长期发展注入动能。 投资建议:公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级,应用领域正向新能源车、光伏储能、AI服务器等领域突破,未来业绩有望保持稳定增长。我们维持公司2024-2025年归母净利润预测为4.08/4.87亿元,对应EPS为1.37/1.63元,新增2026年归母净利润预测为6.04亿元,对应EPS为2.02元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速,我们给予公司2024年33倍PE,对应目标价45.1元/股,维持“强推”评级。 风险提示:行业景气不及预期;产品拓展不及预期;产品结构调整不及预期;行业竞争加剧。 主要财务指标