养殖产业周报：油强粕弱，猪价偏弱

期货研究报告|商品研究 油强粕弱，猪价偏弱 ——养殖产业周报 （2023年08月28日-2023年09月3日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年09月03日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 2.47% 3.95% 1.87% 鸡蛋指数 1.60% 0.75% -0.31% 菜油指数 1.58% 2.09% -8.85% 豆油指数 1.11% 5.37% -6.95% 豆一指数 0.48% 7.44% -10.25% 玉米指数 -0.04% 1.48% -5.96% 菜粕指数 -0.48% 2.04% 13.56% 豆粕指数 -0.48% 1.14% -0.52% 生猪指数 -1.88% -1.67% -25.35% 豆二指数 -2.17% 7.86% 0.58% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油强粕弱，猪价偏弱。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周周初市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，不过市场后半周开始关注密西西比河水位低不利于出口美豆承压回落。阶段性来看，供需延续趋紧预期基调仍在，下跌空间受限，呈现震荡格局，关注9月USDA对美豆单产预估。豆粕端，近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。价格维度，CBOT美豆冲高回落，但进口大豆CNF走强，整体成本端支撑仍在，叠加国内阶段高现货，盘面豆粕仍处于上行格局中。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。油脂端，本周市场对产区供应担忧升温，马棕引领国际油脂走强，不过ITS8月高频出口数据环比、同比减弱，限制马棕涨幅，密切关注产地产量变化。国内市场棕榈领涨油脂，受国际棕榈走强影响，油脂品种分化，月间走弱。后期关注产区天气及马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，随着近期小麦持续上涨，小麦玉米价差快速修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 环节库存偏低，青黄不接期，现货偏强运行，期价受制于秋收压力预计震荡回落。鸡蛋端，供应压力越来越大，9月需求或将季节性转弱，蛋价承压，另外原料价格受制于秋收压力，价格或将走弱，鸡蛋期价或将承压回落。观点仅供参考。 生猪 宽松 增强 宽松 中性 二育谨慎，需求疲软 震荡 需求、政策 鸡蛋 宽松 增强 宽松 中性 供应回升，需求旺季进入尾声 偏空 需求 大豆 偏紧 维持 宽松 维持 美豆供给收缩及短期出口走弱 震荡 美豆单产及出口 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 国内高现货基差，叠加成本支撑 偏强 美豆产量博弈 玉米 紧张 减弱 宽松 强化 新作秋收压力 偏空 稻谷拍卖、进口 棕榈油 中性 维持 中性 强化 菜油 宽松 维持 中性 维持 豆油 中性 维持 偏紧 减弱 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS远期棕榈减产预期 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS 远期棕榈减产预期 棕榈季节性增产及菜系收获压力，VS远期棕榈减产预期 震荡偏强产区产量及豆油收储进展震荡偏强产区产量及豆油收储进展震荡偏强产区产量及豆油收储进展 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价小幅走弱，各区域价格分化，华北西南猪价小幅上涨，华南猪价下跌，养殖户出栏积极性增加，需求端承 2 接力度有限，猪价承压。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。 出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 3 体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.49公斤，周均重环比增加0.25公斤，同比下降4.77公斤，年底出栏体重季节性增加。 4 需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量1015045头，较上周+3.61%，冻品库容率19.8%，环比-0.03%，同比+4.42%。受节日和开学备货支撑，屠宰量整体回升，但后半周部分屠企鲜品走货滞销，企业降量减亏。终端走货一般，本周冻品出货缓慢。 总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽 5 松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 900 800 700 600 500 400 300 商品猪出栏数（万头） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350,000 300,000 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 2,500250,000 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 冻品库容率 2020年 2022年 2021年 2023年 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.6 4 2 0 01-0302-0303-0604-0605-0906-0807-0808-0709-0710-18 2 4 6 8 0. 0. -0. -0. -0. -0. 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度 2022年度 2021年度 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 屠宰毛利润(元/头) 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪活跃合约基差(元/吨) 40,000 2023202220212020 14,000 2023 2022 2021 35,000 12,00010,000 30,000 8,000 25,000 6,000 20,000 4,000 15,000 2,000 0 10,000 -2,0001-1 2-15 4-1 5-16 6-30 8-14 9-28 11-12 12-27 5,000 -4,000 0 -6,000 1-11-313-24-15-15-316-3