信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证500增厚Alpha

摘要 基金经理简介 基金经理冯玺祥先生，北京大学理学硕士。2015年加入通联数据，任智能算法研究员，2020年加入上海桐昇通惠资产管理有限公司，任基金经理。2022年加入信达澳亚基金管理有限公司，任基金经理。研究方向包括风险模型、多因子Alpha模型及指数增强等。2023年3月起任信达澳银量化多因子混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2023年8月起任信澳星耀智选混合型证券投资基金基金经理。 投资理念：整体量化框架可以概括为“HI+AI”量化框架，即有两部分HI和AI组合而成，其中H表述humaninsights，代表深度；而AI代表广度，人工无法覆盖所有上市公司时，当一个框架确定后，利用AI将其进行扩展。此外，企业级业务中台也可进一步赋能量化框架。具体而言，在HI方面，基于经济学与主动投资原理，深度理解风格，利用专业的行业模型叠加5+4体系帮助进行行业配置；此外融入基本面量化，提升策略容量上限。在AI方面，采用SPACA体系，即S代表合理性，P代表预测能力，A代表辅助检测，C代表稳定性，A代表叠加性。 突出合理性，重点考虑因子底层逻辑。 针对产品信澳量化多因子：首先，自冯玺祥先生管理该产品以来，策略逐渐切换到对标中证500指数；此外，区别与传统指数增强，引入“指数+”概念，不严格控制指数成分股的权重来换取超额收益；其次，风格上特别是行业上偏中性，适当做个股偏离,同时控制组合相对于基准的跟踪误差；最后在选股模型方面，严选因子，对逻辑类似的因子进行主题合成，通过平衡主题权重保证组合风格不偏重，引入注重经济内涵逻辑的alpha模型进行科学选股。 代表基金——信澳量化多因子A（166107.OF） 产品简介：信澳量化多因子成立于2019年11月6日，冯玺祥先生于2023年3月15日开始管理此产品。最新报告期2023年Q2规模2.96亿元，截至2023年7月21日，今年以来收益达到1.60%，同类排名前17.37%；任职总回报1.16%，任职回报排名前10%；截至2023年7月21日相对沪深300年化超额收益12.80%，相对比较基准年化超额收益1.44%，最大回撤4.09%，业绩表现较为优秀。 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年7月21日，冯玺祥先生今年以来收益达到1.60%，同类排名前17.37%，任职总回报1.16%，任职回报排名前8.7%； 日度正收益概率为54.02%。从相对收益来看，截至2023年7月21日，信澳量化多因子相对基准年化超额收益1.44%，相对沪深300年化超额收益12.80%，业绩相对表现优秀。 持有体验：自基金经理任职以来每年正收益交易日占比平均为54.02%；持有3个月盈利的概率为100%，平均收益为2.07%。 资产配置与个股表现：资产配置方面，信澳量化多因子的股票仓位从2023年Q1的40.01显著提升至2023年Q2的69.89%；个股表现方面，信澳量化多因子重仓股加权平均超额收益从2023年Q1的-3.63%显著提升至2023年Q2的2.13%，体现出基金经理优秀的选股能力。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 43994 1基金经理冯玺祥 1.1基金经理基本信息 基金经理冯玺祥先生，北京大学理学硕士。2015年加入通联数据，任智能算法研究员，2020年加入上海桐昇通惠资产管理有限公司，任基金经理。2022年加入信达澳亚基金管理有限公司，任基金经理。研究方向包括风险模型、多因子Alpha模型及指数增强等。2023年3月起任信达澳银量化多因子混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2023年8月起任信澳星耀智选混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品2只，最新报告期2023Q2管理规模2.96亿元。 投资理念：整体量化框架可以概括为“HI+AI”量化框架，即有两部分HI和AI组合而成，其中H表述human insights，代表深度；而AI代表广度，人工无法覆盖所有上市公司时，当一个框架确定后，利用AI将其进行扩展。此外，企业级业务中台也可进一步赋能量化框架。具体而言，在HI方面，基于经济学与主动投资原理，深度理解风格，利用专业的行业模型叠加5+4体系帮助进行行业配置；此外融入基本面量化，提升策略容量上限。在AI方面，采用SPACA体系，即S代表合理性，P代表预测能力，A代表辅助检测，C代表稳定性，A代表叠加性。突出合理性，考虑因子底层逻辑。 针对产品信澳量化多因子：首先，自冯玺祥先生管理该产品以来，策略逐渐切换到对标中证500指数；此外，区别与传统指数增强，引入“指数+”概念，不严格控制指数成分股的权重来换取超额收益；其次，风格上特别是行业上偏中性，适当做个股偏离,同时控制组合相对于基准的跟踪误差；最后在选股模型方面，严选因子，对逻辑类似的因子进行主题合成，通过平衡主题权重保证组合风格不偏重，引入注重经济内涵逻辑的alpha模型进行科学选股。 表1：基金经理在管产品一览 图1：基金经理管理规模 2代表基金——信澳量化多因子A（166107.OF） 2.1基本信息：偏股混合型基金，规模大幅上涨 信澳量化多因子成立于2019年11月6日，冯玺祥先生于2023年3月15日开始管理此产品。最新报告期2023年Q2规模2.96亿元，截至2023年7月21日，今年以来收益达到1.60%，同类排名前17.37%；任职总回报1.16%，任职回报排名前10%；截至2023年7月21日相对沪深300年化超额收益12.80%，相对比较基准年化超额收益1.44%，最大回撤4.09%，业绩表现较为优秀。 表2：信澳量化多因子A基本信息 整体上看，自冯玺祥先生管理以来，基金规模呈现大幅度上涨，2023年Q1规模仅有0.14亿元，但最新报告期2023年Q2，基金规模大幅度上涨至2.96亿元。此外，2022年H2 基金持有人以个人投资者为主。 图2：基金规模变化 图3：基金持有人结构变化 2.2业绩表现：长期表现比较突出，具备优秀的抗回撤能力 从绝对收益来看，截至2023年7月21日，冯玺祥先生今年以来收益达到1.60%，同类排名前17.37%(616/3548)，任职总回报1.16%，任职回报排名前8.7%(320/3694)；日度正收益概率为54.02%。 从相对收益来看，截至2023年7月21日，信澳量化多因子相对基准年化超额收益1.44%，相对沪深300年化超额收益12.80%，业绩相对表现优秀。 图4：基金累计收益与滚动回撤图 图5：基金相对中证500超额收益 图6：基金相对偏股混合超额收益 从市场行情划分区间来看，冯玺祥先生自管理该产品至2023年7月21日的下跌行情区间，区间涨跌幅达到了1.16%，同类排名前8.66%，而同类平均仅仅-6.04%。自2023年5月中旬开始大幅度超越中证500指数，可以看出在下跌行情区间内冯玺祥先生具备一定的抗回撤能力。 图7：基金在不同涨跌区间与中证500走势对比 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 2.3持有体验：业绩表现较好，持有3个月平均收益为2.07% 正收益概率角度：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为54.02%。 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为100%，平均收益为2.07%。 图8：基金正收益交易日占比 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率 抗回撤角度：信澳量化多因子具备抗回撤方面表现优秀。自冯玺祥先生管理以来（2023年），最大回撤仅仅4.09%，而同类平均达到了12.14%，优异的回撤表现体现出冯玺祥先生优秀的抗跌能力。 表4：基金每年最大回撤修复情况 2.4资产配置：2023年Q2仓位显著提高 冯玺祥先生管理期间，信澳量化多因子显著提高：2023年Q1冯玺祥先生管理初期，信澳量化多因子股票仓位仅仅40.01%，但截至最新报告期2023年Q2，信澳量化多因子的股票仓位相较于一季度显著提升，增长至69.89%。 图10：股票仓位 2.5个股表现：重仓股超额收益显著提升，持股抱团程度明显减弱 图11：重仓股季度加权平均超额收益 基金重仓股超额收益最新报告期显著提升。基金经理任职期间，基金重仓股超额收益显著提升，2023年Q1信澳量化多因子的重仓股加权平均超额仅仅只有-3.63%，而最新报告期2023Q2该项数值显著提升，达到2.13%。充分体现了基金经理优秀的选股能力。 表5：基金经理任职期间单期重仓股表现（%） 具体到个股，基金经理任期内，潞安环能、中控技术、振芯科技、今天国际、科伦药业、海信视像等重仓个股单季度相较于中证800指数超额收益贡献较大。 图12：重仓股抱团广度 图13：重仓股抱团深度（净值占比） 重仓股抱团程度减弱明显，抱团股占比呈现下降趋势，冷门股占比显著上升：从抱团广度（即前十大重仓股中核心抱团股的数量）和抱团深度（即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比）两个角度来看，基金抱团现象减弱明显，冷门股占比上升。截至2023年Q1，核心抱团股为0只，冷门股数量最高达到7只。 2.6投资交易能力：具备一定调仓换股能力 我们利用基金经理半年报和年报公布持仓构建模拟组合。从每半年数据来看，2023年自冯玺祥3月份任职起，基金实际净值走势大多优于模拟组合，说明基金经理冯玺祥具备一定的调仓换股能力。 图14：实际净值与模拟组合（每半年） 3风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。