信澳星耀智选：对标中证1000的“指数加+量化”产品，主动博取超额收益

证信澳星耀智选：对标中证1000的“指数 研 券加+量化”产品，主动博取超额收益 究报 日期: 2023年08月17日 信澳星耀智选（A:019030.OF;C:019031.OF）： 分析师: 乐威 信澳星耀智选是一只偏股混合型基金，产品采用“指数+”策略，对标 Tel: 021-53686145 中证1000指数。相对指数增强基金，投资限制较为宽松，可在指数 E-mail: yuewei@shzq.com 范围外选取其他标的，可主动放大风险获取更大超额。 告主要观点 SAC编号:S0870522090001 分析师:张雨蒙 Tel:021-53686146 E-mail:zhangyumeng@shzq.comSAC编号:S0870521100005 基金研究深度 信达澳亚拥有经验丰富的量化投研团队，首席量化投资官王政博士，量化投资部负责人林景艺女士，冯玺祥先生、沈莉女士和张琦先生等几位基金经理和多名优秀研究员一起实现了团队内部的合理分工。 信达澳亚量化框架采用HI(主动投资行业分析模型+研究经验)、AI（人工智能算力+大数据覆盖）结合的方式，兼具量化研究的深度和广度。 小盘风格有望继续占优： 信用风险：在信用利差大幅收窄后往往小盘指数占优，而现在，不仅信用利差处于低位，且从2023年6月末以来，信用利差呈收窄趋势。 宏观流动性：7月，M1和M2的剪刀差达到-8.40%，处于历史低位。M1、M2剪刀差处于低位时中证1000指数往往表现较好，宏观流动性持续宽裕，有利于小盘股风格相对占优。 政策面：近年来，我国政府一直非常重视中小企业发展，尤其关注专精特新小巨人，相关利好政策频出。 资金面：2022年6月，中金所发布了中证1000股指期货和期权合约 细则的征求意见稿，之后中证1000指数挂钩基金迎来发行热，基金规模也不断提升。 中证1000指数投资价值： 指数定位：综合反映A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。 集中度低：行业和成分股集中度都很低，同时可以通过行业和个股分散有效分散风险，在行业轮动情况下比较稳健。 估值水平低：截至2023年8月7日，指数的PE和PB分位数分别处于发布以来的31.58%和21.74%，位于历史分位数的中低水平。 盈利能力强：截至2023年8月7日，指数的一致预测净利润 （2023E）同比增速和未来两年复合增长率都明显高于其他宽基指数。 科技含量高：截至2023年8月7日，中证1000指数成分股中，有 157只专精特新“小巨人”企业，总权重为15.53%，同时，指数成分股的科研投入逐年增长。 风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据和基金经理调研整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 目录 1信澳星耀智选：正在发行中的“指数加+量化”产品4 1.1产品定位：“指数加+量化”，对标中证10004 1.2团队介绍：量化经验丰富，研究功力深厚4 1.3策略介绍：主动投资和人工智能结合，兼顾广度和深度6 2小盘风格有望继续占优8 2.1信用风险：信用利差收窄，中小企业融资成本下降8 2.2流动性：稳健有力的货币政策推动宏观流动性持续宽裕8 2.3政策：支持中小企业发展，鼓励专精特新小巨人9 2.4资金：衍生品上市助力指数挂钩产品规模和活跃度提升11 3中证1000指数12 3.1指数简介：综合反映A股市场小市值公司的股价表现12 3.2指数行业分布：行业分散，受益轮动行情13 3.3指数市值分布：小盘代表指数14 3.4指数上市板块：分布均匀14 3.5指数财务数据：盈利能力强，成长性好15 3.6指数估值水平：PE和PB处于历史中低水平15 3.7指数表现：长短期表现好弹性高16 4风险提示17 图 图1：冯玺祥先生任职以来信澳量化多因子的走势5 图2：信达澳亚基金量化投资团队分工6 图3：信达澳亚量化框架的特点6 图4：SPACA体系7 图5：信达澳亚的NLP模型训练研报情感算法7 图6：信用利差变化和中证1000净值的走势情况8 图7：中国M1、M2同比（%）9 图8：中证1000指数相对收益和M1、M2剪刀差9 图9：最近五年支持中小企业的政策和中证1000的净值走势情况10 图10：不同批次专精特新小巨人的公布情况11 图11：专精特新小巨人指数的走势11 图12：指数成分股年度科研费用（亿元）11 图13：指数成分股2022年科研费用和同比增长率11 图14：中证1000指数挂钩的基金数量和规模变化12 图15：指数成分股的申万一级行业分布13 图16：指数成分股的行业集中度13 图17：中证1000指数的成分股集中度（累积权重）14 图18：指数成分股市值分布（按数量，只）14 图19：指数成分股市值分布（按权重，%）14 图20：指数成分股市值分布（按数量，只）15 图21：指数成分股市值分布（按权重，%）15 图22：指数一致预测净利润同比（%）15 图23：指数成分股一致预期ROE和同比15 图24：指数发布以来的PE-TTM16 图25：指数发布以来以来的PB16 图26：指数和其他宽基指数的走势对比（基日以来）17 表 表1：信澳星耀智选（A：019030、C：019031）基本信息4 表2：中证1000指数介绍12 表3：中证1000指数的长短期风险收益数据16 1信澳星耀智选：正在发行中的“指数加+量化”产品 1.1产品定位：“指数加+量化”，对标中证1000 信澳星耀智选是一只偏股混合型基金，产品采用“指数+”策略，对标中证1000指数，相对于传统指数增强基金，投资限制较为宽松，可在指数范围外选取其他标的。 “指数+”和指数增强基金有所区别，传统的指数增强产品，对跟踪误差限制较为严格，虽然控制了风险，但也在一定程度上限制了收益。“指数+”产品投资限制没有指数增强严格，可在指数范围外选取其他标的，可主动放大风险获取更大超额。 信澳星耀智选运用了量化多因子、量化择时、资产配置、股票投资、存托凭证投资、股指期货投资及港股通股票投资等多种投资策略。 表1：信澳星耀智选（A：019030、C：019031）基本信息 基金简称 信澳星耀智选 发行日期 2023/8/8 基金代码 A：019030.OF、C：019031.OF 基金经理 冯玺祥 基金管理人 信达澳亚基金管理有限公司 基金经理投资经理年限 3年 基金托管人 中信证券股份有限公司 单笔申购金额下限（元） 10 管理费率 1.20% 托管费率 0.20% 投资类型 偏股混合型基金 比较基准 中证1000指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5% 投资目标 在控制风险的前提下，力争获得超越业绩比较基准的投资回报。 投资范围 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票(包括主板,创业板及其他经中国证监会核准或注册上市的股票),存托凭证,港股通标的股票,债券(包括国债,央行票据,金融债,企业债,公司债,公开发行的次级债,地方政府债券,政府支持机构债,中期票据,可转换债券(含可分离交易可转债的纯债部分),可交换债券,短期融资券,超短期融资券等),资产支持证券,债券回购,货币市场工具,同业存单,银行存款,股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定).如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围.基金的投资组合比例为:本基金股票及存托凭证资产占基金资产的比例为60%-95%,其中港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%;本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%;其中现金不包括结算备付金,存出保证金和应收申购款等.如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制,基金管理人在履行适当程序后,可以调整上述投资品种的投资比例. 资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/07 1.2团队介绍：量化经验丰富，研究功力深厚 信澳星耀智选产品的基金经理为冯玺祥先生，北京大学理学硕士，7年量化投研经验。他于2015年加入通联数据，任智能算法研究员，2020年加入上海桐昇通惠资产管理有限公司，担任基金经理，负责管理指数增强类产品。2022年加入信达澳亚基金管理有限公司。研究方向包括风险模型、多因子Alpha模型及指数 增强等方面。 冯玺祥先生目前在管产品为信澳量化多因子(166107.OF),自从冯玺祥先生在2023年3月15日任职以来，信澳量化多因子净 值走势较为平稳，收益明显高于其业绩基准，截至2023年8月7日，年化任职回报为3.24%，位于同类排名的15%左右，最大滚动回撤为4.09%。 图1：冯玺祥先生任职以来信澳量化多因子的走势 资料来源：Wind,上海证券研究所；截至2023/08/07 信达澳亚拥有经验丰富的量化投研团队，量化投资部的首席量化投资官是王政博士，20年投资从业经验，普林斯顿大学物理学博士。王政博士拥有20多年在贝莱德、博时基金等全球和中国的头部资产管理公司的工作经验，管理过上千亿级的投资组合。先后担任哈佛大学研究员、Bloomberg研究部经理、BlackRock高级研究员/基金经理、博时基金股票投资部总经理兼首席量化投资官、通联数据创始人与CEO等职。现任信达澳亚首席量化投资官，兼任中国基金业协会金融科技专业委员会委员、秘书长。 量化投资部的负责人是林景艺女士，13年投资从业经验，CFA持证人，北京大学会计学和临床心理学双硕士。她在2010年加入博时基金，历任量化分析师、高级研究员、基金经理助理、基金经理与社保组合投资经理，一直从事量化研究和投资工作，组织团队搭建量化多资产多策略体系，开发设计多种投资目标下的量化选股策略和策略配置模型，投研领域覆盖股票、转债和股指期货等。参与管理的基金涵盖了相对收益产品、绝对收益产品和主题投资产品，2023年3月加入信达澳亚基金管理有限公司。 量化投资部还有冯玺祥先生、沈莉女士和张琦先生等多位基金经理。多数基金经理不仅有多年的量化投研经验，已经构建出成熟量化体系，而且在量化投研的同时兼顾行业研究，对宏观、行业具有深度挖掘能力。 此外，量化投资部多名优秀研究员均有自己擅长的领域，分别负责风险模型研究、行业模型研究、另类数据研究、组合构建与模型优化、数据和IT系统支持、权益基金研究、固收+基金经 理等多个领域，实现了团队内部的合理分工、有机搭配。 图2：信达澳亚基金量化投资团队分工 资料来源：基金经理调研,上海证券研究所 1.3策略介绍：主动投资和人工智能结合，兼顾广度和深度 信达澳亚的量化框架采用HI(主动投资人类选手行业分析模型以及研究的经验)、AI（人工智能的算力以及大数据的覆盖）结合的方式，我们认为这种框架可以兼具量化研究的深度和广度。 图3：信达澳亚量化框架的特点 资料来源：基金经理调研,上海证券研究所 并且，信达澳亚量化投资部的量化理念采用了SPACA体系，SPACA体系起源于量化投资先行者BGI，是BGI、贝莱德等一众基本面量化投资机构因子投资体系背后核心原则。SPACA体系着重考虑合理性（sensibility）、预测能力（prediction）、叠加性 （additivity）、稳定性（consistency）和辅助检测（ancillart）五个方面。 图4：SPACA体系 资料来源：基金经理调研,上海证券研究所 信达澳亚基金使用许多先进技术来优化模型，如NLP模型 （自然语言处理模型，NaturalLanguageProcessing），通过阅读研报文件来解读研报内容、判断研报情感。 信达澳亚量化投资团队是全市场较早使用BERT模型的团队之一，他们使用的NLP模型，内容提取