基金投资价值分析：中证1000增强ETF投资价值分析-Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强正当时

证券研究报告|2023年02月05日 基金投资价值分析 Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强正当时—中证1000增强 ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强迎布局良机 市场风格切换，小盘股迎来复苏行情：自2021年春节以来市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调，中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情。 小盘股持续复苏行情下，市场资金关注度明显提升：随着小盘股行情的强势复苏，卖方分析师对中小盘股票的覆盖度明显提升，中小盘成交额占比提升，且公募基金及北向资金总体呈现出增持趋势。 政策面利好，专精特新“小巨人”掀市场讨论浪潮：我们对四批已公布的专精特新企业市值进行分析，发现绝大部分企业为中小企业。 Alpha增厚：指数增强型基金在A股市场上的成功实践：不同类别的指数增强基金均能稳定战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。从不同类型指数的增强难易度来看，中证1000指数获取 超额收益的能力相较沪深300和中证500指数更强。 指数增强型ETF：主动性、流动性、透明性的多边形战士：与指数增强型基金相比，指数增强ETF的优势在于更高的资金使用效率、更灵活的交易制度、更低的管理费率和更透明的持仓披露。 中证1000指数（000852.SH）投资价值分析 行业分布：集中度弱、全面性强：从行业分布情况来看，中证1000指数行业分布集中度弱、全面性较强，在周期、科技和消费板块上的配置比例较高。 个股分布：权重分散，不乏明星企业：由于中证1000指数的成分股数量较多，因此其成分股权重分布相对较为分散，部分重仓股在近两年展现出十分亮眼的业绩表现。 基本面情况：成长性较强，估值处于相对低位：从分析师一致预期来看，中证1000指数拥有较好的盈利能力与成长能力。从估值上来看，中证1000指数当前估值处于历史相对低位，具备较好的安全边际。 指数业绩：长期收益率较好：从指数的长期业绩来看，指数基日以来中证 1000指数的年化收益率高于主要的宽基指数。中证1000增强ETF（159679）投资价值分析 中证1000增强ETF（认购代码：159679）现金认购时间2023年2月6日 至2023年2月10日。拟任基金经理吴中昊先生，为国泰沪深300指数增强A、国泰中证500指数增强A和300增强策略ETF的基金经理，截至2022年4季度，吴中昊先生合计在管规模83.91亿元。 作为国内较早布局ETF产品的基金公司之一，国泰基金在宽基、主题、行业、商品、债券、货币及美股ETF上的布局已十分完善，各种创新类ETF产品层出不穷。截至2023年1月31日，国泰基金非货币ETF管理规模达 到1022.6亿元。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《金融工程专题研究-传承精华，守正创新——华泰柏瑞中证中药ETF投资价值分析》——2022-07-17 《金融工程专题研究-双碳政策产业齐发力，新旧能源共振——富国中证上海环交所碳中和ETF投资价值分析》 ——2022-07-04 《金融工程专题研究-全球碳中和背景下的中国机遇——南方中证上海环交所碳中和ETF投资价值分析》——2022-07-03 《金融工程专题研究-政策持续推进，景气产业前景广阔——华夏中证内地低碳经济主题ETF投资价值分析》——2022-06-28 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强迎布局良机4 市场风格切换，小盘股迎来复苏行情4 小盘股持续复苏行情下，市场资金关注度明显提升4 政策面利好，专精特新“小巨人”掀市场讨论浪潮5 Alpha增厚：指数增强型基金在A股市场上的成功实践6 指数增强型ETF：主动性、流动性、透明性的多边形战士7 中证1000指数投资价值分析9 指数编制规则介绍9 行业分布：集中度弱、全面性强9 个股分布：权重分散，不乏明星企业10 基本面情况：成长性较强，估值处于相对低位11 指数业绩：长期收益率较好12 中证1000增强ETF投资价值分析12 产品介绍12 基金管理人分析13 总结16 风险提示16 免责声明17 图表目录 图1：2021年以来指数走势4 图2：不同时期指数收益率比较4 图3：中证1000指数成分股分析师覆盖比例及总覆盖人数5 图4：中证1000指数成交额占中证全指成交额比例5 图5：主动股基持股中属于中证1000比例和数量5 图6：北向资金持有中证1000指数成分股的市值变化5 图7：专精特新上市公司在不同指数上的数量分布6 图8：专精特新上市公司市值分布情况6 图9：不同类型指数增强基金相较基准分年度超额中位数7 图10：不同类型指数增强基金相对基准指数强弱线7 图11：指数增强型ETF仓位比较7 图12：中证1000指数中信一级行业分布情况9 图13：中证1000指数在各大板块上的分布情况9 图14：中证1000指数成分股权重分布10 图15：中证1000指数市值分布情况10 图16：中证1000指数市净率（PB）变化情况11 图17：中证1000指数市盈率（PETTM）变化情况11 图18：主要指数净值走势（20041231-20230131）12 表1：中证1000指数基本信息及选样方法9 表2：板块及中信一级行业对照表10 表3：中证1000指数前十大重仓股（20230131）11 表4：中证1000指数盈利预测（截至20230131）11 表5：主要指数业绩比较（20041231-20230131）12 表6：中证1000增强ETF（159679）基本概况13 表7：国泰基金指数化产品列表14 Beta先行+Alpha增厚，中证1000指数增强迎布局良机 市场风格切换，小盘股迎来复苏行情 在经历了将近2年的公募基金“核心资产抱团”行情后，市场风格在2021年春 节过后发生了急剧转向。如图1所示，2021年春节过后以沪深300为代表的大盘蓝筹股票出现了急剧杀跌，且在之后的长时间内呈现出震荡下行的走势。与此同时，以中证1000指数为代表的中小盘股票展示出了强劲的弹性。 图1：2021年以来指数走势图2：不同时期指数收益率比较 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图2展示了2021春节前后沪深300指数和中证1000指数的累计收益率情况， 可以看到指数收益与市值呈现出明显的负相关关系。在20210104-20210210期间，沪深300指数上涨11.45%，而中证1000指数下跌5.16%。2021年春节至今，沪深300指数下跌28.42%，而中证1000指数上涨7.96%。由此可见，去年春节以来大小盘风格之间的分化尤为明显，市场风格整体呈现出大盘弱而小盘强的基调，中小盘股票在核心资产抱团松动之际迎来复苏行情。 小盘股持续复苏行情下，市场资金关注度明显提升 随着小盘股行情的强势复苏，市场资金对中小盘股票的关注度也存在明显的提升。我们首先以过去半年是否有分析师进行盈利预测调整作为是否有分析师覆盖的代理变动，图3展示了中证1000指数成分股中分析师覆盖比例及总覆盖人数，其 中若过去半年中同一家机构对同一只股票进行多次盈利预测，仅计算1次，最后 将每只股票的覆盖机构数量加总，得到总覆盖人数的取值。目前，中证1000指数成分股的分析师覆盖度在75%左右，且在近期出现明显的提升，说明卖方分析师也越来越关注中小盘行情的投资机会。 从指数成分股的成交额来看，中证1000指数成交额在全市场中的成交额存在明 显的提升。图4反映了中证1000指数过去1月日均成交额占中证全指过去1月 日均成交额的比例，可以看到近期中证1000指数的成交额占比提升明显，说明市场资金对中小盘股的关注度也存在明显的提升。 图3：中证1000指数成分股分析师覆盖比例及总覆盖人数图4：中证1000指数成交额占中证全指成交额比例 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 从机构资金的流向来看，以公募基金为代表的内资机构投资者和以北向资金为代表的外资机构投资者都体现出对中小盘股票的关注。我们对主动股基每个季度披露的前十大重仓股中，属于中证1000指数成分股的市值占比及持股数量进行了统计，如图5所示。可以看到，2021年一季度以来，随着中小盘行情的持续复苏，主动股基在中证1000指数上的持股市值占比和持股数量有着较为明显的提升。 截至2022年4季度，主动股基持股市值中有12.20%属于中证1000指数。图6 展示了北向资金持有中证1000指数成分股的市值变化，总体来看呈现出净流入 趋势。在经历了年初至今的回调后市场逐步企稳，北向资金在中证1000指数上的配置又重回净流入趋势。 图5：主动股基持股中属于中证1000比例和数量图6：北向资金持有中证1000指数成分股的市值变化 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 政策面利好，专精特新“小巨人”掀市场讨论浪潮 早在2011年9月，工信部“十二五”中小企业成长规划中即提出要将“专精特新”发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径，形成一批“小而优”、“小而美”的企业。“专精特新”概念的提出，反映了我国政策对中小企业的发展路径和定位的变化。从概念上来看，“专精特新”就是要鼓励中小企业创新化、特色化发展，做到专业化、精细化、特色化、新颖化。 工信部分别于2019年5月底、2020年11月中旬、2021年7月底和2022年8 月先后发布四批专精特新“小巨人”企业，共计9000家公司入选，掀起了市场的讨论热潮。根据Wind的匹配，目前A股上市公司中共有711家公司属于专精特新企业。我们统计了专精特新“小巨人”上市公司在不同宽基指数上的数量分布情况，如图7所示，其中沪深300指数成分股1只，中证500指数成分股15 只，中证1000指数成分股235只，可以看到以中证1000指数成分股为代表的 小盘指数最为受益。从不同批次专精特新小巨人的数量分布来看，中证1000指数成分股的占比都相对较高。 图8展示了专精特新“小巨人”上市公司总市值的分布情况，可以看到这类企业 绝大部分总市值分布在300亿以下。具体来讲，总市值在50亿以下的公司数量占比达到54.43%；总市值在100亿以下的公司数量占比达到80.31%；总市值在300亿以下的公司数量占比达到96.48%。总体来看，专精特新“小巨人”公司的绝大部分企业均为中小企业。 图7：专精特新上市公司在不同指数上的数量分布图8：专精特新上市公司市值分布情况 资料来源：工信部，WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：工信部，WIND，国信证券经济研究所整理 Alpha增厚：指数增强型基金在A股市场上的成功实践 指数增强型基金，顾名思义，是在紧密跟踪基准指数的基础上力争获取稳定的超额收益。目前，国内市场上的绝大多数指数增强型基金以跟踪沪深300、中证500 和中证1000等宽基指数为主。从国内指数增强型产品的实际运作结果来看，大部分指数增强型基金能够实现每年稳定战胜基准指数的目标。 图9展示了2017年以来沪深300指数、中证500指数和中证1000指数增强基 金相对基准指数9成仓位的分年度超额收益中位数，可以看到不同类别的指数增强基金均能稳定战胜基准指数，说明A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。 为了观察指数增强型基金获取超额收益的稳健性，我们将各类指数增强型基金视为一个投资组合并进行等