全球投资组合经理摘要 ： 通电

焦点 Research 2023年8月27日 全球投资组合经理摘要 通电 启动美国公用事业公司。我们开始报道美国S.电力和公用事业行业。我们采取选择性立场，以平衡 YTD业绩，零售利率的提高，更高的监管审查，加息以及由《降低通胀法》驱动的大量新资本机会 。我们认为现在看好该集团还为时过早，并且更喜欢相对于家庭收入中位数而言利率较低，利率案例风险有限以在明年实现EPS目标，改善资产负债表和建设性监管背景的名称（第4页）。 评估外滩收益率的路径。自5月以来，美国国债已被抛售，但国债仍在交易范围内。我们对市场采用了四种看跌说法，以查看会持续的情况。我们得出的结论是，如果没有活动数据的重新加速 ，则不太可能提高利率，但指出国外的期限溢价冲击为短期内收益率提高创造了条件（第5页 ）。 油的情绪。另外,我们重申,尽管今年温和天气持续拖累,美国天然气基本面正在逐步改善(第6页) 。 一周的图表 23Q2在快速降低的基础上出现了高于平均水平的惊喜（7.8％），有81％的公司超过了普遍预期的每股收益 最好的巴克莱 美国电力和公用事业 启动覆盖范围：向下但不Out4 欧元区：利率战略 Bundsandthestairsto3%产量5 能源西格玛 比害怕6 全球战略与经济展望股票战略 US:收益学习：超过，低于， 周围和通过7 Europe:不要打美联储，不要打AI8 信用策略 Europe:前往供应试验10 现实叮咬12 在没有rush13 全球冷却在不同速度14 Beats% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 大流行前7Y平均值 惊喜% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 关键拐点权益 选择评级更改: Safaricom有限公司，美国电力和公用事业， Xcel能源Inc.20 Credit 选择评级更改: 科蒂公司，能源，GCC财务， 梅西百货Inc23 Regulars 巴克莱Events2 股权评级摘要变更19 信用评级摘要变更22 此处引用的所有研究均已发布。您可以查看完整的 12月98日12月01日12月04日12月07日12月10日12月13日12月16日12月19日12月22日 SPX超过共识每股收益的百分比SPX每股收益百分比（RHS） 截至2023年8月18日的数据。来源：Refinitiv，彭博社，巴克莱研究（见美国股票洞察：收益学习：超过、低于、接近和通过 2023年8月21日) 报告，包括分析师认证和其他必要的披露，通过点击本出版物中的超链接或访问我们的研究门户网站巴克莱直播。 受限-内部 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第25页。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第29页。有关分析师认证（S），请参见第25页。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 8月28日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时 间上午10:00 每周医疗保健网络广播 8月29日14:00pmGMT/21:00pm新加坡巴基斯坦-为选举周期做准备 8月30日18:00pmGMT/1:00pmESTKOL呼叫：专注于CSCC 8月31日 格林尼治标准时间下午16:00/美国东部时Adevinta（ADENO）-管理电话-美国投资者 间上午11:00 9月5日13:30pmGMT/18:00pm孟买政策制定者-衡量印度减轻天气风险的战略 9月5日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时与C-Suite通话系列的对话：ConvaTec(CTEC) 间上午9:00 9月6日格林尼治标准时间12:45pm/美国东部时 间上午7:45 巴克莱银行周二信贷电话 9月6日18:00pmGMT/1:00pmEST与MDCHoldings的虚拟Fireside聊天 9月7日18:00pmGMT/1:00pmEST与Sabre的首席执行官和首席财务官的Fireside聊天 9月8日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时与Netcompany首席执行官就IT服务中的AI机会进行Fireside聊天 间上午9:00 9月8日格林尼治标准时间19:00pm/美国东部标 准时间2:00pm 与AT&T的圆桌会议 9月13日21:30pmGMT/4:30pmEST与WMT财政部和IR团队的投资者会议 9月15日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时 间上午9:00 矢量数据库-新AI堆栈的关键组件 9月19日18:00pmGMT/1:00pmEST使用iHeartMedia管理的虚拟圆桌会议 9月26日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时 间上午9:00 欧洲房地产-与穆迪的讨论 (续) 会议和特别活动 日期事件位置 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。9月5-7日 CEO能源-电力会议 NewYork 9月5-7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月6日 社会住房投资者会议 伦敦 9月6-7日 媒体与电信论坛 虚拟 9月11-13日 全球金融服务会议 NewYork 9月13-14日 扬基金融信用论坛 NewYork 9月19日 2023年欧洲金融科技与支付会议 虚拟 9月21日 基础设施和建设会议 巴黎 9月28日 企业混合动力会议 伦敦 10月12日 大宗年金会议 伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 11月21-22日 ESG投资会议 伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 20242月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19-21日 过去一周的重播 可持续金融会议 NewYork 日期 电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 25August巴克莱电信团队的电信热门话题 25August双周美国软件投资者电话 24August与全球系统集成商讨论GitLab和Smartsheet 过去一周的重播（续） 23AugustKOL呼叫：专注于GvHD和AML 日期电话会议/网络广播/会议 23AugustNickCampanella启动对美国电力和公用事业的报道：下降但未退出 22August每月ESG投资者电话 14August工业每周视频会议电话 23August美国烈酒市场的状况与安德鲁·海曼 22August与C-Suite通话系列的对话：Sonova(SOON) 21August每周医疗保健网络广播 最佳酒吧：美国电力和公用事业 启动覆盖范围：向下但不超出 股权研究 美国电力和公用事业中立 尼古拉斯·坎帕内拉 +12125266123 nicholas.campanella@barcles.comBCI,美国 FeiShe,CFA +12125268011 内森·理查森 +12125261053 摘自美国电力和公用事业：启动覆盖范围：下降但未超出，发布于2023年8月22日 我们以中性的行业观点开始覆盖美国电力和公用事业行业的26只股票。我们在整个行业的选股中采取了选择性立场，因为我们在股价和公司业绩中平衡了令人沮丧的年初至今业绩，零售利率的急剧上升，更高的监管审查，以及针对商品压力减弱的利率升高，潜在的信贷改善以及大量新的资本由《降低通胀法》（IRA）驱动的机会。总体而言，我们认为现在看好该集团还为时过早，我们的股票偏好针对相对于家庭收入中位数而言利率较低的公司；在明年实现EPS目标的有限利率案例风险；改善资产负债表；以及建设性的监管背景-所有这些都有助于实现我们12个月的价格目标。鉴于这是一个均值回归的行业，我们采用了相对估值方法。我们认为，广泛的监管敞口将是股票到1H24的头号驱动因素。.我们的评级：超重：PNW，OGE，DUK，PEG，SRE，AEP，EXC，PCG，DTE和AES；等重：PPL，ETR，AEE，ATO，CMS，ES，FE，SO，EIX，EVRG，POR， D和ED；体重不足：WEC、NWE和CNP。 大量喜欢跨价值大盘股；选择小盘股；对当地天然气分销公司（LDC）持谨慎态度：我们在价值大盘股中定位最好的OW是PCG、DUK、AEP和PNW。在多元化投资中，我们看好AES和SRE。在小盘股层面 ，我们对OGE的OW评级、POR的EW评级和NWE的UW评级保持选择性。我们对最不发达国家的谨慎态度是基于并购活动的增加以及我们的观点，即由于利率和潜在的监管让步，很难实现2.0-2.5倍的EV/RAB倍数。我们看好DTE在23年下半年的监管去风险，并对UW评级的CNP和WEC持谨慎态度，因为它们的杠杆率状况和相对于各自的市盈率溢价的一般利率案例敞口的广度，目前处于行业高位。 我们兴奋的是：该行业应长期受益于脱碳战略，电气化/电动汽车以及由于IRA而变得更加强劲的资本支出轨迹。在后通货膨胀的世界中，随着公用事业公司努力用零碳解决方案取代燃料线，我们对可再生能源的需求不断增长，我们预计将在秋季EEI会议上听到行业资本支出的增加。 我们监控的内容：尽管在收回历史上较高的天然气购买成本后，行业信贷将有所改善，但我们仍然担心资产负债表的进一步高等级，以解决新的资本支出，通货膨胀和极端天气模式。我们预计将有更多的股票发行来资助板块的资本支出，将板块的基本前景保持在5-7%的每股收益增长不变。自然灾害和天气事件风险也在上升，这可能会带来独特的资本机会，但也强调了拥有强大资产负债表的理由。随着资本支出的增加，2022年零售费率的12%阶跃变化和我们预计2023年的中等个位数增长也为关键的3Q和EEI更新的账单净空创造了新的标准。 最佳酒吧：欧洲地区：价格战略 邦德和楼梯的收益率为3％ 利率研究 RohanKhanna +44(0)2077730533 摘自欧元区：利率策略：国债和收益率达到3%的阶梯，发布于2023年8月21日 USTs处于年初至今的高点，但Bunds仍在交易区间。我们对Bunds进行了四种看跌叙述，以了解什么是有效的。活动数据的重新加速是较高利率预期的必要条件，但来自国外的期限溢价冲击降低了短期内外滩收益率较高的门槛。 邦德今年要扩大3%需要什么？即使债券市场缺乏清晰的叙述，情绪音乐也感觉有所不同，固定收益的夏季风暴将债券收益率推至年初至今的高点。 到目前为止，欧元的持续时间一直是一个乘客在这场风暴中。在相当大的看跌外国冲击和看涨的国内基本面之间的拉锯战中，邦德一直在窄幅波动，尽管有向上的漂移。这与我们对欧元持续时间的看法一致，并呼吁跨市场表现优异，特别是在看跌的外部环境下。 尽管我们的美国同事继续在大西洋那边彻底看跌利率(见在这里,在这里and在这里），他们的最新建议是短2yUSTs。他们的核心论点是，尽管最近有大量的宏观和政策因素，但收益率水平并没有被拉长，并且可以通过利率预期和期限溢价的重新定价而走高。 在本报告中，我们建立了一个稻草人，以评估外滩通过什么渠道可以提高3％的产量水平，如果有的话。虽然3%不是一个“神奇的数字”，但分析的目的是显示在什么条件下会发生这种重新定价，以及它是否通过利率预期和/或期限溢价的变化而实现。这种区别对于我们确定Bds的跨市场表现是否可以继续至关重要。 具体来说，我们评估了邦德的四个看跌叙述：（i）欧洲央行的政策没有足够的限制；（ii）对欧洲增长数据的悲观情绪在价格上；（iii）完美的通货膨胀叙述过