全球投资组合经理摘要 ： 跨大西洋观点

焦点 全球投资组合经理摘要 跨大西洋景观 欧元区衰退的可能性。我们预计欧元区将在明年停滞不前，因为重大货币和一些财政紧缩的影响抵消了负面贸易条件冲击的缓解。我们评估了欧元区在同一范围内陷入衰退的可能性约为50％。随 着松懈的加剧，通货膨胀可能会减速。为此，我们认为欧洲央行可能在7月将政策利率提高25bp，使存款利率达到3.75%（第4页）。 看看“暴利”。在“暴利”的指责中，我们研究了欧洲食品零售商和制造商是否比大流行前更多或更少的利润。我们没有发现明显的暴利证据，并认为这些指控是不合理的。此外，虽然我们通常预计 英国食品零售商不会在2023年日历中产生显着利润增长，但我们确实预测了2024年日历（第5 页）的改善程度。 美元情绪指标。美国数据弹性、恶化的中国情绪和扩大的实际利率差异与美元上涨约3％一致。尽管它没有第二季度初那么疲软，但与过去几年相比，美元情绪仍然弱了很多。除非美国CPI或就 业人数大幅加速，否则基本的宏观变化可能会继续破坏美元。（第6页）。 一周的图表 预测的12个月衰退概率，截至23年第一季度的数据 Research 2023年7月9 日 最好的巴克莱欧元主题 拖船战争4 欧洲消费者 对“暴利”的指责是不合理的5 FX视图 美元情绪：弱于眼睛6 全球战略与经济展望股票战略 US:谁是他们中最公平的全部?7 Europe:Rates发烧8 信用策略 Europe:Summer工作9 亚洲:中国和非中国10 导航全局电流14 没有休息疲倦16 弹性经济，紧张市场17 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 基于概率因子的预测模型 经济衰退放缓 基于因素的模型 717375777981838587899193959799010305070911131517192123 关键拐点权益 选择评级更改: Fuchs,Nemetschek,ScatecASA, 美国半导体和半导体 资本设备，威廉姆斯-索诺玛公司。24 Credit 选择评级更改: 中国房地产，欧洲HY信贷，HeimstadenBostadAB ，HY财务，独立E&P27 Regulars 巴克莱Events2 股权评级摘要变更23 信用评级摘要变更26 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或转到查看完整报告，包括分析师认证和其他必需的披露 受限-内部 资料来源：欧洲央行，欧盟统计局，CEPR，哈弗分析，巴克莱研究(见欧元主题：拔河比赛2023年7月6日) 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第29页。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股票研究披露，请参见第33页。有关分析师认证（S），请参见第29页。 我们的研究门户网站巴克莱直播。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 7月10日格林尼治标准时间14:00pm/美国 东部时间上午9:00 KOL呼叫：关注肺癌+AZN的TROPION-Lung01更新 7月10日 格林尼治标准时间15:00pm/美国 东部时间上午10:00 每周医疗保健网络广播 7月11日格林尼治标准时间12:45pm/美国 东部时间上午7:45 巴克莱银行周二信贷电话 7月11日 格林尼治标准时间14:00pm/美国 东部时间上午9:00 讨论全球IG食品和饮料行业 7月11日格林尼治标准时间14:00pm/美国 东部时间上午9:00 与希腊总理顾问AlexPatelis进行问答 7月11日 格林尼治标准时间下午15:30/美国FTC诉讼阻止Amgen地平线收购的专家视角 东部时间上午10:30 7月11日格林尼治标准时间下午16:00/美国 东部时间上午11:00 美国特种零售、服装和电子商务：第1季度库存监测 7月11日 格林尼治标准时间18:30pm/美国 东部标准时间1:30pm IGREITs-标准普尔年中更新 7月12日格林尼治标准时间14:00pm/美国 东部时间上午9:00 医疗保健中的AI，与新兴创新者的虚拟会议 7月13日 格林尼治标准时间12:30pm/美国 东部时间上午7:30 周四宏观:大科技:势不可挡? 7月13日格林尼治标准时间12:35pm/美国 东部时间上午7:35 瑞士再保险和新法规的影响 7月13日 格林尼治标准时间15:00pm/美国 东部时间上午10:00 北美金融股2Q23收益预览与展望 7月14日格林尼治标准时间下午16:00/美国 东部时间上午11:00 2Q23全球媒体，广告和互联网预览 7月14日 格林尼治标准时间下午17:00/美国美国多行业：第二季度收益预览电话 东部标准时间下午12:00 7月18日格林尼治标准时间15:00pm/美国 东部时间上午10:00 全球烟草状况第二季度 7月18日 格林尼治标准时间下午16:00/美国前UAW发言人的汽车联盟观点 东部时间上午11:00 7月20日格林尼治标准时间下午16:00/美国 东部时间上午11:00 租金和美国通胀市场：更新 (续) 7月25日美国东部时间下午3:30与经纪人的对话：深入了解芝加哥写字楼市场 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。 日期事件位置 7月13日 欧洲投资级信用会议 伦敦 9月5-7日 CEO能源-电力会议 NewYork 9月5-7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月6-7日 媒体与电信论坛 虚拟 9月11-13日 全球金融服务会议 NewYork 9月13-14日 扬基金融信用论坛 NewYork 9月19日 2023年欧洲金融科技与支付会议 虚拟 9月21日 基础设施和建设会议 巴黎 9月28日 企业混合动力会议 伦敦 10月12日 大宗年金会议 伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 过去一周的重播 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 日期电话会议/网络广播/会议 7七月英国水务公用事业公司-与穆迪的讨论 6七月周四宏观：欧洲：增长风险 6七月与穆迪就化学品行业进行讨论 6七月H223和2024年的破产趋势 6七月英国电信与S&P圆桌会议 过去一周的重播（续） 5七月欧洲HY/HGAutosOutlook更新 日期电话会议/网络广播/会议 5七月SvenskaHandelsbanken交互式讨论 29六月糖尿病总结电话：我们在ADA年度会议上对治疗和设备的了解 5七月与GenaWang的VIR通话：流感深潜 3七月法国杂货店-评估景观 29六月机械与施工教育电话系列：峰会材料（SUM） 26六月工业视频会议电话 29六月脉冲场消融（PFA）的发展趋势和AF消融的未来 27六月劳森的午餐时间深度潜水系列：接力疗法（RLAY） 26六月每周医疗保健网络广播 最佳酒吧：欧元主题 一场拔河 经济研究 SilviaArdagna +44(0)2077731715 菲利普·古丁 +33(0)144583264 马里亚诺·塞纳 +44(0)2077730727 IaroslavShelepko +44(0)2077733557 LudovicoSapio +44(0)2031343017 马克库斯·巴比奇 +44(0)2031342401 阿巴斯·汗 +44(0)2031340940 摘自欧元主题：拔河比赛，发布于2023年7月6日 我们预计欧元区明年将停滞不前，因为重大货币和一些财政紧缩的影响抵消了负面贸易条件冲击的消退。随着疲软的加剧，通货膨胀可能会减速。我们预计存款利率将达到3.75%的峰值，然后欧洲央行将长期搁置。 在过去六个月中，欧元区的经济活动大幅放缓，但服务业的增长强于制造业，意大利和西班牙的增长强于德国和法国。在未来12个月中，我们预计跨国和行业差异将减少，活动将停滞不前，私人消费贡献温和但积极 ，而投资和库存将拖累增长。我们评估了欧元区在同一范围内陷入衰退的可能性约为50％。 劳动力市场仍然紧张，我们预计明年失业率只会略有上升。然而，鉴于劳动力市场在这个周期中迄今为止的不寻常行为，这种前景存在风险。如果过去六个月破产的增加继续下去，那么我们可能会看到劳动力市场疲软的增加速度更快。 积极的供给冲击（贸易条件）和消极的需求冲击（货币紧缩）的组合都支持反通胀。能源通缩正在拉低头条。核心通胀也在减速，但速度更慢，因为紧张的劳动力市场允许工人重新谈判更高的工资，影响劳动密集型服务业的价格。也就是说，有迹象表明，企业调整价格的频率低于去年，并通过较低的利润吸收一些投入成本的增加。我们预计，到2024年底，整体和核心通胀率将收敛至2%，这是我们的预测范围。 我们认为欧洲央行可能在7月将政策利率提高25bp，使存款利率达到3.75%。GC是在9月还是在H2晚些时候再加息25个基点，仍取决于7月会议和欧洲央行新员工预测后的数据表现。无论如何，我们预计存款利率将在很长一段时间内保持在我们对中性利率的所有估计之上，因为我们预计欧洲央行将仅在H2开始降低政策利率。 24.我们预计不会销售APP或PEPP证券，也不会改变PEPP的前瞻性指引。 经过三年宽松的财政政策，我们预计不会得到政府的进一步支持：能源支持措施正在逐步回滚，现在的重点将转移到对当前支出进行制动，以恢复中期财政可持续性。然而，投资支出应受到保护，特别是通过欧盟的捐款(即NGEU和欧盟经常预算的其他资金)。 最佳酒吧：欧洲消费者 “暴利”的指控是不合理的 股权研究 欧洲消费者必需品中立 沃伦·阿克曼 +44(0)2031341903 帕特里克·福兰 +44(0)2077731712 欧洲食品零售中性 詹姆斯·安斯特德 +44(0)2031346166 尼古拉斯冠军 +33144583245 马修·克莱门茨 +44(0)2077736018 摘自欧洲消费者：对“暴利”的指责是不合理的，发布于2023年7月4日 在“暴利”的指责中，我们研究欧洲食品零售商和制造商是否比大流行前更多或更少的利润。考虑到声誉风险的问题，这一点很重要。我们没有发现暴利的明确证据，并认为这些指控是不合理的。 在被指责为“暴利”的背景下，巴克莱欧洲零售和消费中心团队研究了欧洲食品零售商和制造商的盈利水平是否比大流行前更高或更低。 暴利的说法似乎特别集中在英国食品零售商身上，但我们的分析表明，乐购、塞恩斯伯里和玛莎百货的绝对利润增长很少或根本没有增长，实际上在2019年至2022年期间利润率大幅下降。在制造商方面-再次比较2022年与2019年的水平-我们发现平均毛利率降低了-320bp，息税前利润率降低了-210bp。我们估计 ，即使到2025年，该行业四分之三的毛利率仍将低于2019年。 当然，感知往往与现实一样重要，参与这一领域的公司——尤其是零售商，考虑到他们更明显的面向客户的地位——必须意识到潜在的声誉损害。 我们通常预计英国食品零售商不会在2023年日历中产生显着利润增长，但我们确实预测了2024年日历中的一定程度的改善（主要基于能源成本下降的假设）。然而，如果食品通胀在未来12个月内没有大幅下降 ，那么一些零售商可能会感到不得不谨慎行事，因为节能的平衡被再投资于价格或达到底线。 BestOfBARCLAYS:FXviews 美元情绪：弱于眼睛 外汇研究外汇策略 ThemistoklisFi