2季度业绩强劲恢复，好看长期稳健增长潜力

2季度业绩强劲恢复，好看长期稳健增长潜力 携程发布2季度业绩，总收入113亿元，同比增180%，环比增22%，较2019年同期增29%，超出市场预期5%，各业务线强劲复苏，住宿预订/交通票务收入同比增216%/173%，较1季度反弹幅度进一步提速。调整后归母净利润34 亿元，对比去年同期亏损2.0亿元，及2019年同期净利润1.3亿元，较市场预期的25亿元高37%，净利润率环比提升8个百分点至30%，恢复至常态化运营利润率水平。管理层指引未来常态化阶段收入增速为15-25%，看好携程行业领先的供应链能力及出境游复苏带动的利润率扩张潜力。 报告摘要 整体酒店及机票预订量创历史新高：2季度，携程酒店预订量（国内+国际）同比增160%，较2Q19增50%，机票预订总量同比增近一倍，酒店及机票预订量均创历史新高。国际OTA平台日活用户创新高，机票预订同比增超120%，较2Q19增1倍，酒店预订量创新高，约为2Q19的两倍。 交通票务贡献最主要收入增量：2季度收入为48亿元，同比/环比增173%/16%，较2Q19增41%，贡献最大收入增量，受益于国内及出境航空的强复苏。出境酒店及机票预订量恢复至2Q19的60%，对比1季度恢复进度为40%，高于国际航空客运量恢复程度（37%），亚太地区贡献主要增量，中国 公司动态分析 T 2023年09月05日 携程（TCOM.US/9961.HK） 证券研究报告 软件与互联网 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-09-04)：329.80港元 总市值(百万港元) 225,427 流通市值(百万港元) 225,427 总股本(百万股) 684 流通股本(百万股) 684 12个月低/高(港元) 240.6/330.2 平均成交(百万港元) 410 股东结构百度 10.7% 梁建章4.4% 其他84.9% 股价表现 港澳地区、东南亚为热门出行目的地。 酒店住宿强劲复苏：2季度收入为43亿元，同比/环比增216%/23%，较2Q19增26%，受益于国内及出境旅游的强劲复苏。国内酒店预订量同比增170%，较2Q19增超60%。短途旅游作为增量业务，表现仍强劲，酒店预订同比翻倍。公司持续精细化运营，深化供应链布局，强化业务协同，交通票务及住宿预订的交叉销售率提升至40%。 股价及恒指相对走势 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 3/10/23 3/24/23 4/7/23 4/21/23 5/5/23 5/19/23 6/2/23 6/16/23 6/30/23 7/14/23 7/28/23 8/11/23 8/25/23 0.0 成交额(百万港元) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 旅游度假&商旅管理：2季度旅游度假收入7.2亿元，同比增5倍，环比增87%，恢复至2019年同期的69%，国内休闲游产品收入超2Q19水平，国际旅游产品仍有待恢复。商旅管理收入5.8亿元，同比/环比增178%/31%，较2019年同期增89%，商旅机票预订量/酒店预订量较2Q19实现双位数增长/增 5倍，受益于产品组合丰富度提升及企业客户规模增长。 下半年复苏势头有望加速：据民航局数据，7月，国内航空客运量同比增84% 至5,900万人，较2019年同期增12%，国际航空客运量同比增75%至335万 人，恢复至2019年同期增51%，均较6月有进一步的恢复。公司披露暑期出境机票预订量恢复至2019年同期的80%，对比民航国际客运量恢复50%。民航局预计下半年国际客运航班量有望恢复至疫情前60-65%，携程仍将保持高于行业反弹速度。文旅部第三批出境游新增77个国家，携程业绩受益幅度有望更优。出境酒店及机票客单价及利润率更优，业务反弹力度提升，有望带动跨境收入占比提升及利润率扩张。 投资建议：旅游业恢复势能强劲，国庆及中秋出游有望带动下半年业绩反弹加速。行业长期增长动力为，1）旅游支出在居民消费支出占比提升，2）线上渗透率提升，3）用户规模增长及消费频次提升。携程供应链优势明显，高星酒店市占率稳固，同时在用户侧加大内容投入/个性化推荐，管理层指引未来常态化阶段收入增速15-25%，长期业绩有望稳健增长。 风险：居民旅游消费支出增长不及预期；新市场拓展进度弱于预期。 成交额（百万港元）9961.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 8.46 23.48 69.44 绝对收益 4.90 22.15 66.31 数据来源：公司，彭博，万得 王婷TMT行业分析师 (0755)81682753 wangting9@essence.com.cn 图表1:2季度携程各业务线强劲复苏，净利润率提升至30% 携程（TCOMUS/9961HK)人民币，百万元 2Q19 2Q22 1Q23 2Q23 同比(%) 环比 (%) 较 2Q19 彭博预期 差异(%) 总收入 8,701 4,016 9,211 11,262 180 22 29 10,775 5 住宿预订 3,410 1,357 3,480 4,285 216 23 26 4,205 2 交通票务 3,407 1,763 4,156 4,814 173 16 41 4,684 3 旅游度假 1,051 122 386 722 492 87 -31 603 20 商旅管理 309 210 445 584 178 31 89 541 8 其他 524 564 744 857 52 15 64 742 15 营业成本 -1,798 -976 -1,637 -2,007 106 23 12 -2,052 -2 毛利 6,893 3,035 7,561 9,240 204 22 34 8,712 6 毛利率 79.2% 75.6% 82.1% 82.0% 80.8% 1 研发费用 -2,642 -1,772 -2,674 -2,953 67 10 12 -2,735 8 销售费用 -2,108 -826 -1,755 -2,355 185 34 12 -2,402 -2 行政费用 -810 -604 -891 -955 58 7 18 -915 4 经营利润 1,333 -167 2,241 2,977 33 123 2,659 12 经营利润率 15.3% -4.2% 24.3% 26.4% 归母净利润 -403 69 3,375 631 814 -81 2,026 -69 净利润率 -4.6% 1.7% 36.6% 5.6% 调整后EBITDA 1,726 355 2,820 3,678 936 30 113 3,286 12 调整后EBITDA利润率 19.8% 8.8% 30.6% 32.7% 调整后归母净利润 1,329 -203 2,065 3,434 66 158 2,500 37 调整后归母净利润率 15.3% -5.1% 22.4% 30.5% 8% 调整后摊薄每股盈利（ADS，元 2.39 -0.31 3.07 5.11 66 114 3.64 41 资料来源：公司资料，彭博，安信国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010