印度经济周刊：印度对英国退欧的敏感性

德意志银行亚洲经济学日期2015年第2季度印度经济周刊Kaushik Das高级经济学家(+91) 22 7180 4909Taimur Baig博士首席经济学家（+65）64238681印度对英国退欧的敏感性上周，我们强调了某些内部和外部的不确定因素，这些因素可能会影响短期市场情绪。随着拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）宣布他将不再担任第二任期，因为印度储备银行行长和英国投票退出了欧盟，不幸的是，这两个风险事件都已实现。可以预料，全球金融市场对英国公投的结果反应非常消极，其影响在印度也是如此。受此影响最严重的是印度股市，由于不利的发展，印度股市下跌了约4％（日内低点）。卢比兑美元贬值了1.0％，但幅度却比马币，韩元和新加坡元低。印度的利率市场一直是最具弹性的，十年期债券收益率仅对负面结果做出了适度的反应，与地区趋势一致。我们预计，随着英国公投的影响被理解和内化，市场在短期内将保持波动。我们还预计，如果当前全球动荡加剧，全球央行将出台政策应对措施。就印度而言，印度储备银行似乎已经6月10日流动性入门财政前景：艰苦的工作刚刚开始美国5月19日的旅行记录：更多乐观的5月12日印度各州4月12日进行的CMIE调查的财务记分卡显示，企业信心不足。4月5日，人们对印度的兴趣和紧张情绪持续存在印度3月22日印度2017财年预算评论2月29日状态压力财政2月26日第七届薪酬委员会可能的宏影响2016年2月12日至2017年2月12日预算预览-延迟合并推迟2月低通胀环境下2月债务可持续性1月8日从内部看印度和外面2016年12月18日印度展望-减少期望2-12卢比不会兑美元强度11月27日恢复不安11月20日印度的财政整合之路11月9日投资者检验忍耐印度10月15日动荡的麻烦和诺言8月14日干预外汇市场以消除日内波动。拥有3630亿美元外汇储备（大约9-10个月的进口保证金），印度储备银行显然有足够的资金印度的财政挑战由国家财政加重6月12日消除货币波动的弹药。如果外汇干预持续进行印度追求卓越的表现5月22日季风风险和政策响应4月30日不过，然后印度储备银行可能会宣布进一步购买OMO，以印度储备银行在18年内增加了1000亿美元的外汇储备月;更多的方式4月24日缓解国内流动性压力。在极端情况下，如果全球金融信贷市场冻结，从而影响国内流动性，CRR削减可能印度的银行什么时候削减费率？2016财年3月30日预算审查：现在是艰苦的工作开始2月28日我们认为也有必要。预算需要现实，合并和改革2月23从中期来看，我们预计印度不会因英国公投结果而受到重大影响。 我们认为，印度的宏观状况在过去三年中已显着改善，因此卢比贬值（如2013年中期）的风险很小。 然而，根据最新的发展情况，不能排除增长的风险，但是我们已经考虑了2017财年的保守增长估计（7。相较于共识（7。8％）。印度需要财政吗刺激？2月9日地震GDP修正值需谨慎读2月2日主要预测财政年度（截至3月31日）2014财年2015财年2016财年FY17FFY18F实际国内生产总值（同比）中央政府。 财政赤字，占GDP的百分比合并财政赤字，占GDP的百分比CPI *（同比）经常账户余额，占GDP的百分比公历年2016F2017F贸易差额，占国内生产总值百分比经常账户余额，占GDP的百分比印度卢比/美元资料来源：CEIC，德意志银行预测 德意志银行/香港 披露和分析证书位于附录1中。 MCI（P）057/04/2016。2016年6月24日印度经济周刊：印度对英国退欧的敏感性2016年6月24日印度经济周刊：印度对英国退欧的敏感性页面PAGE德意志银行/香港 德意志银行/香港页面PAGE数据监控关键宏观变量–每月趋势实际部门（％哟）。4月15日5月15日6月15日7月15日8月15日9月15日15月15日15月15日12月15日1月16日16月2月16日3月16日16月16日工业生产采矿和采石制造业电力资本货物消费品核心基础设施生产汽车销售制造PMI服务PMI货币部门（同比百分比）CPI通胀核心CPI通胀WPI通胀M3（广义货币供应）喀拉拉邦存款总额对外部门（同比百分比）出口商品6.67.27.67.57.8进口货-4.5-4.0-3.9-3.8-3.7贸易差额（十亿美元）-7.0-6.6-6.4-6.8-6.7外汇储备（十亿美元）10.06.04.95.05.0国民账户，同比百分比-1.7-1.3-1.1-1.2-1.5FII股权（十亿美元）201320142015FII债务（十亿美元）INR / USDGDP和国际收支-季度趋势-7.9-7.2-6.7-6.2-6.3印度出版物2015研究印度出版物2016 国民账户，同比百分比-2.6-1.4-1.1-1.2-1.52013年第4季度61.963.366.368.069.02014年第1季度 2015年第2季度2015年第3季度最终消费支出22016年第1季度知道了最终消费支出列兵最终消费支出固定资本形成总额货物和服务出口货物和服务进口台湾3.02.54.24.36.33.79.9-3.4-0.9-1.62.00.3-0.82013年第4季度-0.62.1-0.41.34.53.55.31.72.81.55.10.31.42014年第1季度3.92.15.24.86.62.710.6-4.6-1.9-2.90.7-1.0-3.12014年第2季度-0.56.01.23.55.611.49.00.73.26.69.611.814.62014年第3季度5.53.0-2.010.121.310.116.5-24.4-18.6-21.6-9.5-15.3-24.92014年第4季度2.8-2.27.21.16.01.218.31.03.2-0.10.80.5-1.22015年第1季度-0.24.43.01.12.73.23.2-1.30.92.95.76.48.52015年第2季度2.80.24.62.3-0.30.111.1-0.4-1.53.110.210.214.57.72015年第3季度51.352.651.352.752.351.250.750.349.151.151.152.450.550.72015年第4季度52.449.647.750.851.851.353.250.153.654.351.454.353.751.02016年第1季度FY00 FY10 FY16 FY00 FY10 FY164.95.05.43.73.74.45.05.45.65.75.34.85.55.8进口货5.45.55.75.45.35.45.45.55.55.45.55.55.55.5贸易平衡-2.4-2.2-2.1-4.0-5.1-4.6-3.7-2.0-1.1-1.1-0.9-0.50.30.8净无形10.810.810.611.111.110.710.610.410.710.811.410.511.010.1往来账户9.29.28.78.88.89.08.59.210.310.711.311.110.29.6资本账户10.810.910.611.211.310.510.49.710.210.310.39.99.88.8o / w：外国直接投资除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。-14.6-20.2-13.1-9.8-19.6-24.6-17.3-26.2-13.8-13.6-5.5-5.2-6.7-0.8美国：-7.7-16.1-12.6-9.2-9.3-26.1-21.1-30.1-3.6-10.9-5.1-23.8-23.1-13.2资料来源：CEIC，彭博金融有限责任公司，印度储备银行，公民社会组织，印度政府各部，德意志银行-11.0-10.4-11.0-13.1-12.4-10.2-9.7-10.3-11.5-7.7-6.5-4.2-4.8-6.3印度对英国退欧的敏感性351.9352.5356.0353.5351.4350.3354.2350.2350.4349.6346.8360.2363.0360.2间接影响多于直接影响2.4-2.2-0.20.8-2.6-0.93.4-1.6-1.2-1.3-2.02.92.2-0.3上周，我们强调了某些内部和外部的不确定因素，这些因素可能会影响短期市场情绪。随着拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）宣布他将不再担任第二任期，因为印度储备银行行长和英国将投票退出欧盟，不幸的是发生了两个关键风险事件。可以预期的是，全球金融市场对英国公投结果产生了负面反应，其影响在印度也受到了影响。受此影响最严重的是印度股市，由于对全球不利的发展做出了下意识的反应，印度股市下跌了约4％（日内低点）。卢比兑美元已贬值（约1.0％），但相对而言，跌幅小于马来西亚林吉特，韩元和新加坡元。印度利率市场一直是最具弹性的，十年期国债收益率仅对不利结果做出了适度的反应。1.9-0.9-0.50.8-2.5-1.01.0-1.1-0.4-1.6-0.83.21.30.4印度宏观趋势：2013年对2016年0.6-1.30.30.0-0.10.12.4-0.6-0.80.3-1.2-0.21.0-0.7指标63.663.863.864.066.365.765.266.866.367.968.666.366.567.22013财年2016财年强劲的国际收支头寸-外国直接投资净额足以为加元提供资金与2013年不同，外汇储备状况也保持强劲10亿美元经常账户赤字外国直接投资净额2010财年2012财年14财年16财年18FFY20F380亿美元外币资产官方储备汇率*6.45.87.58.36.66.77.57.67.27.9资料来源：CEIC，德意志银行。 *分别显示2013年9月3日和2016年6月24日的INR / USD水平； ＃不包括食品，燃料，运输；6.94.68.310.35.35.25.75.77.47.6外汇表现vs.美元（2016年6月23日至2016年6月24日）7.48.38.29.21.56.66.96.38.28.3 2015年第2季度2015年第3季度最终消费支出3MYR SGD KRW INR IDR PHP THB TWD CNY HKD JPY4.0-13.79.015.433.2-3.3-0.23.33.02.9资料来源：彭博金融有限责任公司，德意志银行5.0-2.58.32.23.75.47.19.71.2-1.9在接下来的几天和几周内，我们预计市场将保持波动，因为英国公投的影响已被理解并被内部化。我们还期望，如果需要，全球中央银行将出台政策应对措施。简而言之，我们预计全球金融市场将在短期内保持避险情绪，这反映出全球增长放缓的可能性和潜在的传染风险。16.214.411.61.12.0-6.3-5.7-4.3-8.9-1.9就印度而言，印度储备银行似乎已经介入外汇市场，以消除日内波动。 RBI拥有3,630亿美元的外汇储备（约9至10个月的进口保障），拥有足够的弹药来缓解汇率波动。如果外汇干预继续进行，那么印度储备银行可能会宣布进一步购买OMO，以缓解国内流动性压力。我们认为，在极端情况下，如果全球金融和信贷市场冻结，从而影响国内流动性，则也有必要削减CRR。-13.8-6.8-0.64.65.7-6.1-2.4-0.6-6.4-1.6从中期来看，我们预计印度不会因英国公投结果而受到重大影响。我们认为，印度的宏观状况在过去三年中已显着改善，因此卢比贬值（如2013年中期）的风险很小。实际上，今天印度的国际收支状况相当强劲，外国直接投资净流量本身足以弥补经常账户赤字。强劲的国际收支头寸-外国直接投资净额足以为加元提供资金与2013年不同，外汇储备状况也保持强劲10亿美元经常账户赤字外国直接投资净额2010财年2012财年14财年16财年18FFY20F380亿美元外币资产官方储备除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资