月度博览：玻璃：9月多项政策利好待落地，旺季补库强预期

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：玻璃 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人肖雨茜期货从业资格：F03109083邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 玻璃主力日K走势相关报告 9月多项政策利好待落地，旺季补库强预期广州期货研究中心联系电话：020-22836115行情复盘：8月浮法玻璃价格处于淡季震荡格局。前三周，玻璃期价随着产销回落，阶段性补库告一段落。需求上除首周产销较好，均销超百以外，其余两周平均产销回落到85%左右水平，期价做多情绪消退叠加下游需求平淡，库存进入累库阶段。月底最后一周，前一轮补库消化后，由于多项地产政策利好频出，叠加9月旺季的预期和资金配合，期价大幅上涨，现货跟涨，刺激中下游开启新一轮补库。从期价表现来看，前三周主力合约价格在1520-1680元/吨区间波动，最后一周小幅突破，最终期价收在1829元/吨，涨幅16.57%。核心观点：第一，宏观政策预期托底，短期利好频出。8月以来，地产端政策利好进入落地实施阶段，8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，旨在刺激换房需求，另外8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别性住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，首付比例下线降低为首套20%/二套30%，新发房贷利率下限调整为首套LPR-20bp，二套LPR+20BP，存量首套贷款利率可协商下调等等措施刺激改善性需求，有助于缓解提前房贷现象、稳定市场预期、促进消费。玻璃需求有强政策预期托底。第二，日度平均产销回升，9月旺季下新一轮补库驱动已成型。8月底玻璃日度平均产销出现明显的边际回升，从8月中旬的85%再度回升至月底的115%。虽然周度玻璃库存月底处于累库状态，但考虑到十一假期提前备货和9月旺季预期，如果下游配合补库，那么9月可能再度进入阶段性去库，需求回升阶段。第三，成本上涨较快，旺季下有涨价动力。8月以来，燃料价格和原料纯碱大幅回升导致玻璃成本上升，利润下降。截至2023年9月1日，单吨浮法玻璃平均利润在260-544元/吨区间，而8月中旬利润在425-709元/吨区间，降幅明显。故前期由利润驱动的复产计划短期动力衰退，供给端进入相对高位稳定时期，而随着成本的上涨，旺季需求回升下玻璃厂涨价动力增强。综上，9月浮法玻璃旺季有预期，宏观政策预期托底情况下，现货难跌。月初产销出现边际改善以后，短期补库驱动下，需求向好。旺季预期无法证伪，盘面上09升水以后，现货配合涨价，叠加十一假期前的补库需求，预计9月玻璃期价高位震荡。 风险提示：地产竣工需求超预期。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据1 （一）行情回顾：8月玻璃价格震荡上涨1 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升2 （三）需求：8月阶段性补库告一段落，深加工订单走弱3 （四）库存：国内厂库库存累库，社库去库5 （五）基差表现：期货平水，价格上涨，价差走缩6 （六）资金情绪：多7 三、近期市场动态7 免责声明9 研究中心简介9 广州期货业务单元一览10 图表目录 图表1：玻璃主力价格走势2 图表2：浮法玻璃日熔量2 图表3：浮法玻璃企业开工率2 图表4：玻璃产能利用率2 图表5：浮法玻璃进口量2 图表6：2023年浮法生产线变动表3 图表7：旬度深加工企业开工率季节性3 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率3 图表9：月度钢化玻璃产量3 图表10：月度夹层玻璃产量3 图表11：月度中空玻璃产量3 图表12：30大中城市商品房成交面积3 图表13：房地产销售面积及当月同比3 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比3 图表15：房屋新开工面积当月值同比3 图表16：房屋竣工面积当月值同比3 图表17：浮法玻璃全国厂库库存3 图表18：浮法玻璃沙河社会库存5 图表19：华北地区库存5 图表20：华东地区库存5 图表21：华中地区库存5 图表22：华南地区库存6 图表23：西南地区库存6 图表24：东北地区库存7 图表25：西北地区库存7 图表26：基差（现货-主力）7 图表27：09-01跨期价差6 图表28：现货价格7 图表29：浮法玻璃企业利润7 图表30：玻璃主力合约净多单持仓7 一、逻辑分析与行情研判 8月浮法玻璃价格处于淡季震荡格局。前三周，玻璃期价随着产销回落，阶段性补库告一段落。需求上除首周产销较好，均销超百以外，其余两周平均产销回落到85%左右水平，期价做多情绪消退叠加下游需求平淡，库存进入累库阶段。月底最后一周，前一轮补库消化后，由于多项地产政策利好频出，叠加9月旺季的预期和资金配合，期价大幅上涨，现货跟涨，刺激中下游开启新一轮补库。从期价表现来看，前三周主力合约价格在1520-1680元/吨区间波动，最后一周小幅突破，最终期价收在1829元/吨，涨幅16.57%。 第一，宏观政策预期托底，短期利好频出。8月以来，地产端政策利好进入落地实施阶段，8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》， 推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，旨在刺激换房需求，另外8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别性住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，首付比例下线降低为首套20%/二套30%，新发房贷利率下限调整为首套LPR-20bp，二套LPR+20BP，存量首套贷款利率可协商下调等等措施刺激改善性需求，有助于缓解提前房贷现象、稳定市场预期、促进消费。玻璃需求有强政策预期托底。 第二，日度平均产销回升，9月旺季下新一轮补库驱动已成型。8月底 玻璃日度平均产销出现明显的边际回升，从8月中旬的85%再度回升至月底的115%。虽然周度玻璃库存月底处于累库状态，但考虑到十一假期提前备货和9月旺季预期，如果下游配合补库，那么9月可能再度进入阶段性去库，需求回升阶段。 第三，成本上涨较快，旺季下有涨价动力。8月以来，燃料价格和原 料纯碱大幅回升导致玻璃成本上升，利润下降。截至2023年9月1日，单吨浮法玻璃平均利润在260-544元/吨区间，而8月中旬利润在425-709元/吨区间，降幅明显。故前期由利润驱动的复产计划短期动力衰退，供给端进入相对高位稳定时期，而随着成本的上涨，旺季需求回升下玻璃厂涨价动力增强。 综上，9月浮法玻璃旺季有预期，宏观政策预期托底情况下，现货难跌。月初产销出现边际改善以后，短期补库驱动下，需求向好。旺季预期无法证伪，盘面上09升水以后，现货配合涨价，叠加十一假期前的补库需求，预计9月玻璃期价高位震荡。。 风险提示：地产竣工需求超预期。 二、图表与数据 （一）行情回顾：8月玻璃价格震荡上涨 3,500.00 元/吨 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2020 2021 2022 2023 图表1：玻璃主力价格走势 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表2：浮法玻璃日熔量 图表3：浮法玻璃企业开工率 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 万吨 95 % 90 85 80 75 70 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升 图表4：玻璃产能利用率 图表5：浮法玻璃进口量 95 % 吨 90 85 80 75 70 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/1 11/1 10/1 9/1 8/1 7/1 6/1 5/1 4/1 3/1 2/1 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 图表6：2023年浮法生产线变动表 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 （三）需求：8月阶段性补库告一段落，深加工订单 图表7：旬度深加工企业开工率季节性 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 天 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 % 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 走弱 图表9：月度钢化玻璃产量 图表10：月度夹层玻璃产量 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 万平方米 2,100 1,900万平方米 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 月月月月月月月月 月月月 月月月月月月月月 月月月 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表11：月度中空玻璃产量 1,900万平方米 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 图表12：30大中城市商品房成交面积 700 万平方米 600 500 400 300 200 100 0 月月月月月月月月 月月月 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表13：房地产销售面积及当月同比 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,