月度博览：螺纹钢：利好政策落地，成本中枢上移，价格偏强运行

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：螺纹钢利好政策落地，成本中枢上移，价格偏强运行 联系信息分析师：吴宇祥期货从业资格：F03087345投资咨询资格：Z0019523邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn螺纹钢2401合约走势相关报告 广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下，把握成本的节奏与弹性-2023广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下，市场向现实回归-202301广州期货-月度博览-螺纹钢-供需两旺，黑色板块或以震荡为主-202304广州期货-月度博览-螺纹钢--负反馈后期，下行筑底，注意尾部风险-202305广州期货-月度博览-螺纹钢--结仍未打开，震荡探底，等待政策指引-202306广州期货-月度博览-螺纹钢-高产量下钢价负重前行，博弈加剧下宽幅震荡运行-202307广州期货-月度博览-螺纹钢-预期兑现下，观察现实跟进情况，价格偏强运行-202308 广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止8月31日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比7月31日下跌约2.6%，报3760.0元/吨。9月初双焦与成材共振上行。逻辑观点：房地产政策逐步落地，宏观经济或向上回升。7月政治局会议后，市场对经济拖累项之一的地产有所期待，8月底一线城市认房不认贷、下调存量放利率政策落地，房地产销售或逐渐向上反弹，加速经济向上回升的速度。产量持续高位，原料补库受供应扰动引爆补库预期。前期平控政策的出台促使市场对原料的预期较为悲观，低库存的原料的远期合约出现较大基差。8月在铁水超预期高位下，成材实现弱平衡，煤炭端受安全生产问题扰动，供应环比收敛，政策改善市场对用钢预期，原料大幅度收敛基差，成本推动成材价格上行。逻辑三：成材实际需求偏弱，旺季改善幅度及补库力度成材后续向上驱动的关键。成本端自身驱动或处于上涨后期，成材低利润运行下，继续向上仍需成材需求打开空间。当前情况下，除基建端专项债发型具有明显改善外，实际用钢需求仍偏弱。旺季需求继续改善的想象空间不大，但下游低库存下基于预期改善驱动的补库力度或成为更关键的驱动因子。行情展望：预期逐步走向乐观，供需格局弱平衡下，旺季补库力度或成为驱动关键。供需端，铁水仍处于高位，螺纹钢供需双弱、板材供需两旺，整体仍呈现去库走势，但局部存在累库压力，整体呈现弱平衡。成本端，高铁水下原料具有较强支撑。当前盘面焦煤、焦炭大幅度升水、铁矿石远月基差收敛，原料上行或进入后期，但当前暂无大规模减产下，原料价格支撑偏强。操作建议：震荡上行，关注刚需改善及补库力度能推动成材价格形成突破，供需格局逐步改善，国庆前原料的低库存矛盾成为当前高铁水下成本的支撑，但成材价格继续上行仍面临电炉、出口两大价格压力，价格若需突破对应供应增量、外需下滑或需要中下游主动补库对冲。风险因素：产业政策不及预期 研究中心研究报告 2023年9月3日星期日 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：成本端大幅度上行2 （二）供给端：产量持续高位，铁水占比较高2 （三）需求端：需求环比小幅度回升3 （四）库存端：社库小幅度去库，厂库压力较小4 （五）成本利润：高产量下成材低利润运行4 （六）基差与价差：期现、跨期均呈现反套走势5 三、市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：生产端持续维持高位2 图表2：30大中城市:商品房成交面积:二线城市2 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.31-08.31）2 图表4：累计钢材及粗钢产量情况（截止2023年9月1日当周）2 图表5：247家钢企铁水246.92万吨/日3 图表6：螺纹钢总产量258.73万吨3 图表7：长流程产量229.95万吨/周3 图表8：电炉钢产量28.78万吨3 图表9：市场投机情绪持续性较差3 图表10：需求环比回升，同比仍偏低3 图表11：社库小幅度小幅度去库4 图表12：刚需较好，高产量下厂库压力较小4 图表13：螺纹钢利润低位4 图表14：热卷利润低位4 图表15：电炉盈利边际好转4 图表16：8月主流市场现货价格小幅度下跌20-40元/吨5 图表17：上海螺纹-10合约基差-8元/吨5 图表18：上海螺纹-1合约基差-43元/吨5 图表19：01-05跨期价差至67元/吨5 图表20：螺纹钢10-1跨期价-35元/吨5 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：房地产政策逐步落地，宏观经济或向上回升。7月政治局会议后，市场对经济拖累项之一的地产有所期待，8月底一线城市认房不认贷、下调存量放利率政策落地，房地产销售或逐渐向上反弹，加速经济向上回升的速度。 逻辑二：产量持续高位，原料补库受供应扰动引爆补库预期。前期平控政策的出台促使市场对原料的预期较为悲观，低库存的原料的远期合约出现较大基差。8月在铁水超预期高位下，成材实现弱平衡，煤炭端受安全生产问题扰动，供应环比收敛，政策改善市场对用钢预期，原料大幅度收敛基差，成本推动成材价格上行。 逻辑三：成材实际需求偏弱，旺季改善幅度及补库力度成材后续向上驱动的关键。成本端自身驱动或处于上涨后期，成材低利润运行下，继续向上仍需成材需求打开空间。当前情况下，除基建端专项债发型具有明显 改善外，实际用钢需求仍偏弱。旺季需求继续改善的想象空间不大，但下游低库存下基于预期改善驱动的补库力度或成为更关键的驱动因子。 行情展望：预期逐步走向乐观，供需格局弱平衡下，旺季补库力度或 成为驱动关键。供需端，铁水仍处于高位，螺纹钢供需双弱、板材供需两旺，整体仍呈现去库走势，但局部存在累库压力，整体呈现弱平衡。成本端，高铁水下原料具有较强支撑。当前盘面焦煤、焦炭大幅度升水、铁矿 石远月基差收敛，原料上行或进入后期，但当前暂无大规模减产下，原料价格支撑偏强。 操作建议：震荡上行，关注刚需改善及补库力度能推动成材价格形成 突破，供需格局逐步改善，国庆前原料的低库存矛盾成为当前高铁水下成 本的支撑，但成材价格继续上行仍面临电炉、出口两大价格压力，价格若需突破对应供应增量、外需下滑或需要中下游主动补库对冲。 图表1：生产端持续维持高位 图表2：30大中城市:商品房成交面积:二线城市 60 50 40 30 20 10 0 2019 2020 2021 2022 2023 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、图表与数据 （一）行情回顾：成本端大幅度上行 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.31-08.31） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2401合约 2250.0 2.2 2297.5 2060.0 549420.0 43230.0 28202.0 焦煤2401合约 1536.5 11.3 1554.0 1335.0 2601543.0 184876.0 105476.0 铁矿石2401合约 849.0 14.3 850.0 709.5 12862909.0 733485.0 229186.0 螺纹2401合约 3760.0 -2.6 3890.0 3652.0 9716991.0 1224507.0 633745.0 热卷2401合约 3880.0 -3.9 4059.0 3783.0 7118588.0 629473.0 194153.0 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （二）供给端：产量持续高位，铁水占比较高 图表4：累计钢材及粗钢产量情况（截止2023年9月1日当周） 粗钢产量跟踪图（基于钢联&富宝样本） 广州期货 金属组 日期 铁水日产 废钢日耗 粗钢日产 废粗比 铁水周产 废钢周产 粗钢周产 当年累计铁水 当年累计废钢 当年累计粗钢 废粗累计比 2023/9/1 247 49 296 16.7% 1728 346 2074 58542 11366 69908 16.3% 2023/8/25 246 49 295 16.6% 1719 343 2062 56813 11020 67833 16.2% 2022/9/2 234 43 276 15.4% 1635 298 1933 55276 11278 66554 16.9% 环比 1.35 0.43 1.78 0.05% 9.45 3.04 12.49 1728.44 345.90 2074.34 0.01% 同比 13.32 6.91 20.23 1.28% 93.24 48.34 141.58 3265.92 88.13 3354.05 -0.69% 同比幅度 5.70% 16.25% 7.33% / 5.70% 16.25% 7.33% 5.91% 0.78% 5.04% / 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 注：钢联247+富宝255样本拟合 图表5：247家钢企铁水246.92万吨/日 图表6：螺纹钢总产量258.73万吨 270 450 250 400 230 350 210 300 190 250 170 200 150 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 2020 图表7：长流程产量229.95万吨/周 图表8：电炉钢产量28.78万吨 360 340 320 300 280 260 240 220 200 60 50 40 30 20 10 0 (10) 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表9：市场投机情绪持续性较差 图表10：需求环比回升，同比仍偏低 35 30 25 20 15 10 5 0 600 500 400 300 200 100 0 (100) 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 （三）需求端：需求环比小幅度回升 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表11：社库小幅度小幅度去库 图表12：刚需较好，高产量下厂库压力较小 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 （四）库存端：社库小幅度去库，厂库压力较小 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表13：螺纹钢利润低位 图表14：热卷利润低位 2000 2000 1500