月度博览：玻璃：8月政策尚待落地，基本面淡季走弱

研究中心研究报告 2023年7月30日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：玻璃 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人肖雨茜期货从业资格：F03109083邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 玻璃主力日K走势相关报告 8月政策尚待落地，基本面淡季走弱广州期货研究中心联系电话：020-22836115行情复盘：7月浮法玻璃价格震荡上行。前三周，地产端政策利好和阶段性补库需求刺激，推动现货价格上涨。期价从最低点1698元/吨快速反弹至1773元/吨。然而，最后一周，政策热情消退，6月地产数据表现疲软，产销回落，期价回调至基本面。现货价格回落，带动期价震荡，月底主力合约价格在1650-1750元/吨区间波动。核心观点：第一，宏观政策预期托底，但落地尚需时间。2023年1-6月，商品房销售额同比增长1.1%，销售面积同比下降5.3%，房地产开发投资同比下降7.9%，新开工面积同比下降24.3%，竣工面积同比增长19.0%。从数据来看，1）商品房销售额增幅收窄，销售面积降幅扩大，复苏乏力；2）房地产开发投资和房企资金压力加大；3）新开工降幅持续扩大，但竣工端表现强劲。当前销售复苏强度是市场核心分歧。7月以来，地产端政策利好频出，如保交楼资金贷款延期、超大特大城市城中村改造、“认房不认贷”等，表明我国稳地产的决心。在此背景下，宏观政策预期托底叠加竣工表现强劲，预计浮法玻璃价格下跌空间有限，但政策落地尚需时间。第二，产销走弱，8月淡季需求回落。当前产销回落明显，综合产销从7月前三周的105%降至月底的95%。浮法玻璃库存小幅去库，但进入8月，随着情绪消退和下游需求平淡，大概率再次进入累库阶段。现货价格上涨较快，贸易商和加工厂观望情绪渐浓。库存方面，截至7月28日，厂库库存总库存为4646.5万重箱，环比下降2.19%。月底华东区域再次累库，华南降库幅度收窄，现货端价格稳中偏弱。第三，下游点火较多，供给端压力渐增。7月以来，燃料价格企稳回升。成本端，当前浮法玻璃利润尚可，平均利润在275-530元/吨区间。7月总计点火3条产线，日熔量增加1738T/d，前期点火复产基本兑现。8月仍有多条产线有点火预期。综上，当前有宏观政策预期托底情况下，下跌空间有限。但现货需求疲弱，产销表现一般，价格仍在下跌通道内，叠加累库压力，短期无强驱动力上涨。预计7月受宏观预期影响，市场进入震荡走弱阶段。短期以区间操作为主，主力参考区间（1600，1800）。长期来看，“保交楼”和下半年楼市政策刺激下，四季度秋储旺季预期尚在，建议仍以低多思路为主。风险提示：地产竣工需求超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据1 （一）行情回顾：7月玻璃价格震荡上涨1 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升2 （三）需求：阶段性补库，深加工订单走强3 （四）库存：国内厂库库存去库，社库累库4 （五）基差表现：现货升水，价格回落，价差走缩6 （六）资金情绪：由多转空7 三、近期市场动态7 免责声明9 研究中心简介9 广州期货业务单元一览10 图表目录 图表1：玻璃主力价格走势2 图表2：浮法玻璃日熔量2 图表3：浮法玻璃企业开工率2 图表4：玻璃产能利用率2 图表5：浮法玻璃进口量2 图表6：2023年浮法生产线变动表3 图表7：旬度深加工企业开工率季节性3 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率3 图表9：月度钢化玻璃产量3 图表10：月度夹层玻璃产量3 图表11：月度中空玻璃产量3 图表12：30大中城市商品房成交面积3 图表13：房地产销售面积及当月同比3 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比3 图表15：房屋新开工面积当月值同比3 图表16：房屋竣工面积当月值同比3 图表17：浮法玻璃全国厂库库存3 图表18：浮法玻璃沙河社会库存5 图表19：华北地区库存5 图表20：华东地区库存5 图表21：华中地区库存5 图表22：华南地区库存6 图表23：西南地区库存6 图表24：东北地区库存7 图表25：西北地区库存7 图表26：基差（现货-主力）7 图表27：09-01跨期价差6 图表28：现货价格7 图表29：浮法玻璃企业利润7 图表30：玻璃主力合约净多单持仓7 一、逻辑分析与行情研判 7月浮法玻璃价格震荡上行。前三周，地产端政策利好和阶段性补库需求刺激，推动现货价格上涨。期价从最低点1698元/吨快速反弹至1773元 /吨。然而，最后一周，政策热情消退，6月地产数据表现疲软，产销回落，期价回调至基本面。现货价格回落，带动期价震荡，月底主力合约价格在1650-1750元/吨区间波动。 第一，宏观政策预期托底，但落地尚需时间。 2023年1-6月，商品房销售额同比增长1.1%，销售面积同比下降5.3%，房地产开发投资同比下降7.9%，新开工面积同比下降24.3%，竣工面积同比增长19.0%。从数据来看，1）商品房销售额增幅收窄，销售面积降幅扩大，复苏乏力；2）房地产开发投资和房企资金压力加大；3）新开工降幅持续扩大，但竣工端表现强劲。当前销售复苏强度是市场核心分歧。7月以来，地产端政策利好频出，如保交楼资金贷款延期、超大特大城市城中村改造、“认房不认贷”等，表明我国稳地产的决心。在此背景下，宏观政策预期托底叠加竣工表现强劲，预计浮法玻璃价格下跌空间有限，但政策落地尚需时间。 第二，产销走弱，8月淡季需求回落。 7月，在政策刺激和下游库存较低的情况下，出现阶段性补库行情。月底，产销回落明显，综合产销从7月前三周的105%降至月底的95%。浮法玻璃库存小幅去库，但进入8月，随着情绪消退和下游需求平淡，大概率再次进入累库阶段。现货价格上涨较快，贸易商和加工厂观望情绪渐浓。库存方面，截至7月28日，厂库库存总库存为4646.5万重箱，环比下降2.19%。月底华东区域再次累库，华南降库幅度收窄，现货端价格稳中偏弱。 第三，下游点火较多，供给端压力渐增。 7月以来，燃料价格企稳回升。成本端，当前浮法玻璃利润尚可，平均利润在275-530元/吨区间。7月总计点火3条产线，日熔量增加1738T/d，前期点火复产基本兑现。8月仍有多条产线有点火预期。 综上，在当前宏观政策预期托底情况下，下跌空间有限。然而，现货需求疲弱，产销回落，价格震荡偏弱。8月政策情绪减弱，供给压力渐起，短期无强驱动力上涨，市场进入震荡偏弱阶段。长期来看，“保交楼”和下半年楼市政策刺激下，四季度秋储旺季预期尚在，建议仍以低多思路为主。风险提示：地产竣工需求超预期。 二、图表与数据 （一）行情回顾：7月玻璃价格震荡上涨 图表1：玻璃主力价格走势 3,500 元/吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 0 2020202120222023 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表2：浮法玻璃日熔量 图表3：浮法玻璃企业开工率 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 万吨 95 % 90 85 80 75 70 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （二）供应：复产点火产线增加，产量上升 图表4：玻璃产能利用率 图表5：浮法玻璃进口量 95 % 吨 90 85 80 75 70 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/1 11/1 10/1 9/1 8/1 7/1 6/1 5/1 4/1 3/1 2/1 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表6：2023年浮法生产线变动表 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表7：旬度深加工企业开工率季节性 图表8：玻璃深加工企业钢化炉开工率 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 天 100% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （三）需求：阶段性补库，深加工订单走强 图表9：月度钢化玻璃产量 图表10：月度夹层玻璃产量 7,000 万平方米 2,000 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 万平方米 6,000 5,000 4,000 3,000 月月月月月 月月 月月月月月月月 月月月 月月月 20202993.85 20214627.40 2020528.40 2021892.95 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表11：月度中空玻璃产量 1,800 万平方米 1,600 图表12：30大中城市商品房成交面积 700 万平方米 600 500 1,400 400 1,200 300 200 1,000 100 800 0 月月月月月月月 月月月 2020716.55 20211145.35 2020 2021 2022 2023 图表13：房地产销售面积及当月同比 图表14：房地产开发资金来源累计值及当月同比 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 万平方米 0.00% 35,000 亿元 % -10.00%30,000 -20.00%25,000 -30.00% -40.00% 20,000 15,000 -50.00% -60.00% 10,000 5,000 -70