商品期货早班车

2023年09月04日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 短期观点，美国经济数据超预期，市场普遍重新交易加息，CPI通胀粘性明显，美联储比市场预期更晚停止加息，贵金属短线存在调整，但是下方空间不大，安全边际1700美元，10%开采成本。技术上1900美元。白银供应问题略有缓解，但是依旧低于年初3%增长目标。下游光伏新增装机环比减缓，市场关注印度珠宝需求，但截至7月，当月进口跌至41吨，同比减少98%，全年进口量仅500吨，仅为为去年的5%；宏观需求走弱，cftc机构净多持仓转负，存在回补可能。中长期观点，高通胀加息下经济衰退，银行存款搬家、商业地产危机等问题的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银依旧值得关注；结构上金强银弱格局、内强外弱格局不变。 基本金属 招商评论 工业硅 9月1日盘面走高，较上一交易日涨255元/吨，涨幅为1.88%；工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553现货平均价为14050元/吨，较主力合约收盘价升水245元/吨。市场活跃度一般，交易没有明显增加，都在观望后续大厂价格调整。供应端供应继续提升，新疆中小硅厂检修完成，四川硅厂抓紧丰水期开工；需求端，多晶硅价格上涨带动工业硅价格，下游需求无明显放量，持货商以促成订单成交为主，避免出现库存高压风险；操作上，随着金九到来，在下游需求与市场交易量支撑下，预计短期盘面坚挺，仅供参考。 铜 周五铜价一度冲破70000压力位再度回落。美国非农数据新增超预期，但失业率上升，美元指数先跌后涨。国内PMI数据走强，松地产力度超预期，市场情绪较为乐观。供应端,TC继续小幅下行，矿端的紧张逐渐临近。精废价差1300元左右，废铜经济性凸显。国内进口窗口继续打开，现货进口盈利50元左右有所缩小。华东东南平水铜升水330元和200元成交。国内back维持高位。金九银十即将来临，关注铜市场下游补库情况造成的现货进一步紧张。操作上，宏观微观上出现较多利好，推升铜价一度突破70000元压力位，但站稳压力位再进一步上行或还需要进一步整理。建议多头持有或者观望等待买入机会。仅供参考。 碳酸锂 周五，广期所碳酸锂2401合约小幅反弹+1.25%至186750元/吨，中联金碳酸锂2310合约反弹3.09%至200.0元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格下行0.25万元至20.55万元/吨，基差收敛至1.88万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂期、现价格下行趋势比较明确。预计9月含锂材料排产环比持平或微幅改善，上周碳酸锂小幅累库，下游去库701吨，贸易商等去库286吨，市场持续证伪旺季补库预期。策略:短线观望，中线逢高抛空。风险:海外矿山投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铝 周五铝价大幅上行，突破一年多以来的震荡区间上沿。供应端，复产已经完成，利空充分计入，后期电解铝产量环比难见大幅提升。需求端，周度下游中间环节龙头开工率环比下滑0.1%，略有走弱，但马上进入金九银十旺季，需求有好转预期。铝锭周度库存相对周四下降0.1万吨，绝对库存低位，且上期所仓单只有2.6万吨左右，远远低于当月持仓，所以我们看到从上周四开始明显的增仓上行。操作上，宏观情绪转暖，微观现货紧张，铝价预期持续偏强运行。仅供参考。 锌 周五锌价偏强运行，收于21370元/吨，涨1.35%。供应端，本周TC小幅下行，主因后续四季度矿端预计产量环比下行，原料端预计环比收紧。冶炼厂整体利润尚可，开工率高位不改，供应端压力持续。消费端方面，保交楼政策为镀锌订单提供支撑，圣诞节压铸锌订单后续预计仍有增量，当前现实面尚可，消费端预期向好。综合来看，锌价上有顶，下有底，长期建议以区间操作对待，短期可等待机会适当逢高做空，价格区间19500-21500元/吨。 铅 周五铅价高位震荡，收于16985元/吨，涨1.65%。供应端，铅精矿补充有限，部分地区加工费有小幅下调。原生交割品牌供应收紧，供应短期持平走向。再生铅方面，个别炼厂停产检修，本周开工微降，下游接货情 绪不佳，持货商表示成交情况一般。综合来看，基本面变化不大，短期区间震荡为主，但当前资金进入操作市场，空头入场有被挤仓风险，短期建议离场观望，持货商可以考虑交仓获利。 镍 周五，沪镍10合约反弹收168200元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报165800～170000元/吨，镍豆环比+1500元/吨至165700元/吨，进口镍现货对沪镍均升水350元/吨，金川镍现货均升水3150元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比+2.0至63.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1170.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至31400元/吨。海外宏观，国内方面，中国8月财新制造业PMI51.0，远超预期49.0，前值49.2。房地产需求侧政策有进一步放开，国内经济底部区间已经确立。产业层面,预计9月锂电产业链旺季强度一般，三元材料排产继续偏弱，即短线硫酸镍直接需求走低且价格偏淡。镍铁需求相对较好，不锈钢9月排产也有回升，镍铁、不锈钢现货价格高位震荡，纯镍供给则继续有序放量，交割品预期继续补库。沪镍震荡看待，上限空间均有限。 锡 周五锡价企稳上行。供应端，市场前期预期佤邦停产2个月左右，如果十月份不见恢复市场，减量可能超市场预期。TC小幅上行，当期的锡矿紧张略有缓解。云锡生产也逐渐恢复到正常水平。锡锭进口盈利3500元左右，进口产品有望进一步增加。需求端，下游的采购力度依然不足。交割品现货升水依然在100-500元附近。国内库存周度去化244吨。操作上，短期的主要驱动依然在国内预期的变化。建议操作上逢低买入为主。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 需求端边际走弱，各品种垒库压力增大，卷板压力大于建材。螺纹表观消费环比继续下降16万吨，维持历史新低，板材消费相对稳定（表需环比增5万吨）但库存仍在累积，部分地区热卷库存创历史新高。海外钢价企稳，卷板出口接单边际走弱。总体钢材需求边际转弱。供应端第一轮落地，但第二轮提降阻力较大，钢厂利润边际持平，螺纹生产大多亏损（100元/吨左右），卷板仍有利润（100-200元/吨）。总体供需略有转弱，矛盾积累。消息面国内地产政策利多密集兑现，海外美国就业数据喜忧参半，美债收益率大幅上升。预计下周钢材市场将偏弱震荡。操作上单边建议观望为主，激进者逢高做空螺纹2401合约；套利建议观望为主 不锈钢 周五，不锈钢10合约震荡上行15855元/吨，镍/不锈钢比价反弹。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价收平至15700-16000元/吨区间。废不锈钢价格环比持平至11350元/吨。Mysteel口径下，上周300系不锈钢产品库存转为中性，小幅补库1.0万吨。8-9月不锈钢排产预期改善明显，镍铁偏紧，成本有支撑。预计不锈钢震荡偏强，镍/不锈钢空头交易可持有。 铁矿石 铁水产量边际上升，创下20年10月至今新高。第二轮焦炭提降被拒绝，利润维持低位，铁水产量后续稳中有降概率较大。供应端发货逐渐进入旺季，但由于高炉产量仍位于高位，目前垒库速度持续慢于往年同期。持续关注台风天气对到货节奏的影响。厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面国内地产政策利多密集兑现，海外美国就业数据喜忧参半，美债收益率大幅上升。预计下周铁矿市场将偏弱震荡。操作上单边建议观望为主，激进者逢高做空铁矿2401合约；套利建议观望为主 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆变动不大。供应端来看，美豆焦点依旧是产量博弈，美豆供给收缩；需求端来看，上周美豆新作出口转弱，因密西西比河水位偏低，不利于出口。价格维度，阶段供需双弱，或呈现震荡格局，关注单产及出口的变化。国内市场大豆豆粕库存健康，且预期阶段到货下降，单边仍处于上行趋势中。观点仅供参考！ 玉米 上周五c2311延续跌势。随着近期小麦持续上涨，小麦玉米价差快速修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，青黄不接期，现货偏强运行，期价受制于秋收压力预计震荡回落。观点仅供参考。 油脂 短期国际马棕走强，市场忧虑远期产区供应，因厄尔尼诺预期加强。供给端来看，MPOA预估8月1-20日马棕产量环比+5.8%，处于季节性增产周期，但对全球油脂供应忧虑增加风险升水；而需求端，ITS预估8月出口环比-3%，阶段性处于季节性累库周期。价格维度，短期预期交易，呈现震荡偏强格局。而国内油脂棕榈领涨，品种分化，及月间走弱，因近月出现持续买船。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2310合约冲高回落。供应端，后期产能逐步增加，供应压力越来越大，短期旺季需求提振，但市场货源较为充足，蛋价持续高位，终端消费者及食品厂采购情绪一般，旺季不缺货。9月需求或将季节性转弱，蛋价承压，另外原料价格受制于秋收压力，价格或将走弱，鸡蛋期价或将承压回落。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2311合约窄幅震荡。目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。养殖端正常出栏，屠宰量伴随着消费回暖逐步增加，但供应仍显宽松，白条走货一般，猪价小幅走弱。后期供应逐步增加，需求端也有望季节性回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8300元/吨，01基差盘面减80，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端：前期投产新装置逐步量产，叠加检修装置逐步复产，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季逐步启动，逐步逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存延续去化，估值中性，基差仍偏弱，下游农地膜旺季逐步启动，叠加最近宏观情绪转暖，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油价格维持高位，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，汽油裂解价差高位，关注9月汽油对调油需求的拐点。供应端PTA短期供应压力较大，需关注装置运行情况。聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，留意新订单情况。综合来看PX供应回归较缓，PTA供应高位，聚酯需求维持，PTA供需累库；交易维度：关注调油需求边际变化，加工费已回升，若无新增检修预计高度有限，短期建议观望。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 周五pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7670元/吨，基差01盘面减少80，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小涨，进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。供给端：新装置逐步投产，检修装置逐步复产，进口窗口打开边缘，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：八月之后处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期产业链库存正常，成本支撑商，后期供需双增，不过最近宏观情绪转暖，短期盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅反弹。华东现货价格8900元/吨，成交一般。供给端：新增装置陆续投产，前期意外检修装置部分复产，导致九月预期小幅累库存，但累库存力度不大。需求端：下游新装置投放，不过下游亏损加大，需要关注需求轫性，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平