产品研发持续投入，海外市场拓展成效显著

投资要点 事件：公司发布2023年中期报告，23H1，公司实现营收6.5亿元，同比减少11.7%；实现归母净利润0.7亿元，同比减少47%。其中2023年Q2单季度实现营收3.2亿元，同比减少14.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比减少63.4%。 下游客户需求结构变动影响短期业绩，产品持续投入看好长期增长。23年上半年，公司营收同比减少11.7%，主要原因系下游客户产品需求结构有所变动，销售订单有所减少。细分业务来看，上半年公司新能源汽车产品实现收入5.5亿元，占比达85.4%；通信产品实现收入0.6亿元，占比9.1%。23年上半年公司归母净利润同比减少47%，下降幅度较大主要原因系公司在新加坡、美国、墨西哥等地新设子公司，同时股份支付和研发投入均有所增长，导致公司费用水平有所提升。上半年，公司销售费用率为2.8%，同比+1.4pp；管理费用率为5.7%，同比+3.6pp；研发费用率为8.3%，同比+3.9pp；财务费用率为-1.1%，同比-0.5pp。公司在国内外市场拓展和产品线完善方面保持了持续投入，在通信、新能源汽车及储能、工业医疗领域的不断拓展及延伸，长期增长动能强劲。 新能源领域产品矩阵不断完善，国际市场拓展成效显著。新能源方面，公司持续强化新能源领域的产品研发及供应能力，产品矩阵已涵盖汽车、风电、光伏、氢能、储能以及充电设施等领域。同时，公司在上半年与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，推进电池连接系统的研发及产业化进程，布局动力电池和储能电池市场，公司综合竞争力持续提升。国际市场方面，墨西哥瑞可达和美国瑞可达工厂建设正按计划推进，工厂投产后能够满足周边客户的快速响应及配套服务，公司海外市场份额有望稳步提升。上半年，公司获得欧洲某知名车企电池连接系统产品项目定点通知；与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.1亿美元，将在2年内履行完成。公司在各连接器领域市场持续拓展，国际市场屡获新单，业绩拐点有望近期显现。 研发持续投入，核心竞争力不断强化。上半年，公司研发投入5407.5万元，同比增长67.75%，研发人员增至326人，新申请专利74项，新增授权专利34项，累计获得国内外专利240项。新产品方面，上半年公司发布了液冷充电枪及储能连接器新品REA6系列、REM3系列、端子排系列、低压信号系列、堆叠式产品系列等产品，产品矩阵持续完善，核心竞争力不断增强。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.36元、2.08元、2.79元，对应动态PE分别为30倍、20倍、15倍，维持“持有”评级。 风险提示：新能源连接器市场拓展不及预期、宏观经济复苏不及预期等风险。 指标/年度 盈利预测与估值 关键假设： 假设1：公司在新能源领域产品矩阵持续完善，订单有望在24年恢复增长。假设23-25年公司新能源连接器销量增速分别为10%、50%、30%，单价增速均为5%，毛利率稳定为26%。 假设2：5G建设持续，通信连接器业务有望逐步回暖。假设23-25年公司通信连接器销量增速分别为-15%、20%、20%，单价增速均为3%，毛利率维持18%。 基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 我们选取连接器领域的三家公司作为可比公司，分别为中航光电、鼎通科技和永贵电器。 2024年三家公司的平均PE为19.30倍，公司PE估值为19.98倍，维持“持有”评级。 表2：可比公司估值