行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

加强研发投入和市场开拓，业务拓展成效显著

2024-10-29 鲍学博,马强中邮证券洪

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入25.33亿元（同比增长4.74%），归母净利润2.35亿元（同比减少0.17%）。其中，Q3单季度业绩承压，营收和净利润分别同比、环比下降15.70%和32.09%，主要受供货节奏波动影响，但公司60%以上的产品面向航空航天领域，受益于国内航空航天产业发展趋势。
盈利能力与运营：2024年前三季度销售毛利率提升2.90pct至31.43%，主要得益于铸造合金和变形合金毛利率显著提高（分别提高6.33pct和7.42pct）。费用端，研发费用率提升1.25pct，销售费用率提升1.29pct（主要因加大国际市场开发力度）。存货同比增长22%至20.60亿元，反映公司积极备产备货。
融资与资本结构：公司向控股股东定增募资不超过2.8亿元，用于补充流动资金，以支持业务拓展和升级，优化资本结构，增强流动性和核心竞争力。
转型与发展：公司致力于未来3-5年实现转型，包括市场拓展至国内外、产品由坯到件转变、部分产品拓展至航空以外领域（能源、石化等）。已成立四川高纳、西安钢研（控股子公司，H1收入1.30亿元，净利润3533万元）和辽宁高纳。高温合金跨领域应用成效显著，子公司新力通（面向燃机等领域）H1收入同比增长66%，净利润同比增长172%。
估值与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为3.54、4.94、6.70亿元，对应当前股价PE分别为39、28、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内高温合金自给率提升不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格上涨及产品降价超出预期等。