轻工制造及纺织服装行业周报：Lululemon 23Q2收入表现亮眼，大中华区实现高增

Lululemon23Q2收入表现亮眼，大中华区实现高增 轻工制造及纺织服装|行业周报（2023.08.28-09.03）|2023.09.05 评级：看好 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦分析师 SAC执证编号：S0110523070001 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 0.1纺织服饰 沪深300 0 -0.1 -0.2 31-Aug 20-Jun 9-Apr 27-Jan 16-Nov 5-Sep 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 轻工制造及纺织服装行业周报：7月线上服装销售下降明显，消费复苏节奏有所波动 轻工制造及纺织服装行业周报：PUMA23Q2大中华区复苏势头向好，北美地区承压 轻工制造及纺织服装行业周报：6月线上服装销售表现平淡，消费偏好更重性价比 核心观点 本周专题：Lululemon23Q2收入表现亮眼，大中华区实现高增。LululemonFY23Q2实现营收22.1亿美元，同比增长18%。分渠道看，直营/DTC电商/其他渠道收入分别同增21%/15%/15%。分地区看，美国 /加拿大/大中华区/其他地区收入分别同增11.5%/9.8%/61.3%/41.9%。从盈利能力看，FY23Q2公司毛利率同增2.3pcts至58.8%；经营利润率同增0.2pct至21.7%；净利润同增17.8%至3.4亿美元。从存货情况看，截至FY23H1公司存货额16.7亿美元，同比增长13.6%，环比Q1增长5.1%，存货额增速与收入增速匹配但仍处于高位。 2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐新澳股份、华利集团，积极关注伟星股份、浙江自然等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨2.26%，轻工制造行业上涨5.57%，跑赢大盘；纺织服装行业上涨3.8%，小幅跑赢大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为我乐家居（60.96%）、匠心家居（23.81%）、梦天家居 （20.29%）；跌幅前三为美利云（-8.55%）、晨光股份（-5.57%）、安妮股份（-5.38%）。本周纺织服装行业涨幅前三为扬州金泉（19.2%）、聚杰微纤（13.9%）、朗姿股份（13.87%）；跌幅前三为南山智尚（-6.25%）、巨星农牧（-5.33%）、康隆达（-4.39%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘7100元/吨，较上周持平。本周白板纸/白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/铜版纸较上周分别上涨32/100//5/15/50/50元/吨，其他纸种价格较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数19558套，较上周增长5%；本周30大中城市商品房成交面积227万平方米，较上周增长13%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为18350元/吨，较上周上涨320元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为17194元/吨，较上周上涨321元/吨；中外棉花价差为1156元/吨，较上周下跌1元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为17895元 /吨，较上周上涨320元/吨；纽交所棉花期货收盘价为89.61美分/磅， 较上周上涨1.93美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 目录 1本周专题：Lululemon23Q2收入表现亮眼，大中华区实现高增1 2投资策略：曙光微露，静待黎明破晓2 2.1轻工制造：黎明将至，周期拐点隐现2 2.2纺织服装：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头3 3本周行情回顾4 3.1板块行情：本周轻工制造板块上涨5.57%，纺织服装板块上涨3.8%4 3.2个股行情：我乐家居及扬州金泉涨幅领先5 4行业基本数据7 4.1造纸7 4.2家具8 4.3纺织服装9 5本周重要公告及行业新闻11 5.1公司公告11 5.2行业新闻11 6风险提示12 插图目录 图1：Lululemon各季度收入及同比增速1 图2：Lululemon各渠道收入增速1 图3：Lululemon各地区市场收入1 图4：Lululemon各品类收入1 图5：Lululemon各季度净利润及同比增速2 图6：Lululemon各季度净利率&毛利率2 图7：Lululemon各财季存货额及同比增速2 图8：Lululemon各财年存货周转天数2 图9：本周市场涨跌幅（%）5 图10：年初至今市场涨跌幅（%）5 图11：本周各申万一级行业涨跌幅（%）5 图12：轻工制造行业本周涨幅榜前五名5 图13：轻工制造行业本周跌幅榜前五名5 图14：纺织服装行业本周涨幅榜前五名6 图15：纺织服装行业本周跌幅榜前五名6 图16：本周溶解浆内盘价格（元/吨）7 图17：本色浆CFR外盘报价（美元/吨）7 图18：漂阔叶浆与针木浆CFR外盘报价（美元/吨）7 图19：包装纸市场均价（元/吨）8 图20：文化纸市场均价（元/吨）8 图21：30大中城市商品房成交套数8 图22：30大中城市商品房成交面积8 图23：商品房销售面积累计值及累计同比9 图24：房屋竣工面积累计值及累计同比9 图25：人造板价格（元/张）9 图26：TDI与MDI市场价（元/吨）9 图27：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨）9 图28：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅）9 图29：中国纱线价格指数（元/吨）10 图30：坯布价格指数（元/米）10 图31：涤纶价格指数（元/吨）10 图32：粘胶价格指数（元/吨）10 图33：氨纶价格指数（元/吨）10 图34：锦纶价格指数（元/吨）10 表格目录 表1：轻工纺服重点上市公司行情一览表6 1本周专题：Lululemon23Q2收入表现亮眼，大中华区实现高增 Lululemon2023Q2各渠道收入保持快速增长趋势。Lululemon发布2023年二季度财报，2023Q2公司实现营业收入22.1亿美元，同比增长18.2%。分渠道看，直营门店实现营收10.97亿美元，同比增长21.5%；直面消费者（电商）渠道实现营收8.94亿美元，同比增长15.2%；其他渠道实现营收2.19亿美元，同比增长15.1%。其中，直营门店可比同店增长7%(剔除汇率影响，同比+9%)，主要受客流量提升驱动，但转化率有所下降。截至23H1，公司共有直营门店672家，较年初净开17家，其中大中华区净开店 9家。直面消费者渠道客流量增加，但转化率及客单价均有所下降。 图1：Lululemon各季度收入及同比增速图2：Lululemon各渠道收入增速 30100%直营渠道yoy电商渠道yoy其他渠道yoy 88% 61% 30% 32% 29% 30% 23% 28% 24% 18.2% 2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 2580% 20 60% 15 40% 10 520% 00% 200% 150% 100% 50% 0% 营业收入（亿美元）同比增速-50% 资料来源：Lululemon公司公告，首创证券资料来源：Lululemon公司公告，首创证券 大中华区市场实现高增。分地区来看，FY23Q2美国市场实现收入14.25亿美元，同比增长11.5%；加拿大市场实现收入2.95亿美元，同比增长9.8%；大中华区市场实现收入2.78亿美元，同比增长61.3%，主要受益于疫情影响消退，消费逐步复苏；其他地区市场实现收入2.12亿美元，同比增长41.9%。分品类来看，FY23Q2女装/男装/其他品类分别实现收入13.96/5.31/2.82亿美元，同比分别增长15.8%/15%/40.1%。 图3：Lululemon各地区市场收入（单位：亿美元）图4：Lululemon各品类收入（单位：亿美元） 美国加拿大中国其他地区女装男装其他 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22Q223Q2 16 14 12 10 8 6 4 2 0 22Q223Q2 资料来源：Lululemon公司公告，首创证券资料来源：Lululemon公司公告，首创证券 毛利率及费用率均有所提升，盈利能力维持稳定。从盈利能力来看，公司2023Q2毛利率同比上升2.3pcts至58.8%，主要由于航空运输成本降低（使用量及费率降低），但存货跌价准备有所上升。2023Q2公司SG&A费用率同比上升1.6pcts至37%，主要由于直营门店费用增加、市场营销费用增加、薪酬及股权激励费用增加等；公司经营利润率同比提升0.2pct至21.7%。净利润同比增长17.8%至3.4亿美元，净利率为15.5%，同比基本持平。 图5：Lululemon各季度净利润及同比增速图6：Lululemon各季度净利率&毛利率 净利润（亿美元）同比增速毛利率净利率 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 406% 4 3 2 140% 1 31%32%31% 39% 36% 53% 18% 0% -72% - 5.00 500% 00% 00% 00% 00% 100% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 资料来源：Lululemon公司公告，Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 存货规模仍处于高位，全年收入指引同增17%-18%。从存货规模来看，截至FY23Q2，公司存货额16.6亿美元，同比增长13.6%，环比FY23Q1增长5.1%，存货额增速与收入增速匹配。公司预计FY23Q3库存同比高个位数到低双位数之间，Q4预计存货增速将与销售增速相匹配。根据公司的业绩指引，FY23Q3收入预计同增17%-18%至21.7- 21.9亿美元，经营利润率预计同降0.4pcts；FY23全年收入预计同增17%-18%至95.1- 95.7亿美元，经营利润率预计同增0.4-0.6pct。 图7：Lululemon各财季存货额及同比增速图8：Lululemon各财年存货周转天数 存货（亿美元）YOY 存货周转天数 20 15 10 5 17% 0 22% 49% 74% 85%85% 50% 24% 100% 80% 60% 40% 20% 14% 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 2013201420152016201720182019202020212022 资料来源：Lululemon公司公告，Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2投资策略：曙光微露，静待黎明破晓 2022年12月9日与12月10日，我们先后发布报告《轻工制造行业2023年度投 资策略：黎明将至，周期拐点隐现》与《纺织服装行业2023年度投资策略：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头》。聚焦后疫情时代积极变革寻求高质量发展企业价值。 2.1轻工制造：黎明将至，周期拐点隐现 展望2023年，在疫情边际缓和假设前提下，建议把握三条