轻工制造及纺织服装行业周报：Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长

Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长 轻工制造及纺织服装|行业周报（2022.12.19-12.25）|2022.12.25 评级：看好 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 研究助理 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 0.2纺织服饰 沪深300 0 -0.2 -0.4 22-Dec 11-Oct 31-Jul 20-May 9-Mar 27-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 轻工制造及纺织服装行业周报：11月社零消费承压，静待疫后消费复苏 轻工制造及纺织服装行业周报：轻纺2023年度投资策略概述，消费场景恢复可期 轻工制造及纺织服装行业周报：智能晾晒行业浅析，小行业大商机 核心观点 本周专题：Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长。Nike发布FY23Q2业绩，FY23Q2公司实现营业收入133亿美元，货币中性收入同比+27%，增速环比+17pcts。其中，大中华地区的货币中性收入增速为6%，自FY22Q1以来首次转正。截至FY23Q2，公司存货额同比增长43%，主要由于上年同期越南工厂的关停，但存货额环比下降3%。北美地区存货清理进展顺利，大中华区存货规模重回健康水平。基于FY23Q2的亮眼表现，公司将全年货币中性收入增速指引上调至10%-20%低段，对应报表收入增速为中单位数。伴随库存周转效率提升，上游供应商订单有望逐步回暖。推荐华利集团，建议关注新澳股份等。 2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。 本周行情回顾：本周上证综指下跌3.85%，轻工制造行业下跌2.82%，小幅跑赢大盘；纺织服装行业下跌3.75%，小幅跑赢大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为明牌珠宝（19.89%）、陕西金叶（14.61%）、安妮股份 （13.8%）；跌幅前三为环球印务（-14.41%）、沐邦高科（-13.79%）、久祺股份（-9.1%）。本周纺织服装行业涨幅前三为安奈儿（25.71%）、华利集团（10%）、李宁（8.24%）；跌幅前三为中潜股份（-15.4%）、特步国际（-14.17%）、红豆股份（-13.83%）。 一周重点数据跟踪：本周溶解浆内盘7600元/吨，较上周下跌3%。本周外盘木浆报价较上周持平。本周白卡纸较上周下跌20元/吨，其他纸种价格均较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数23390套，较上周下降16%；本周30大中城市商品房成交面积275万平方米，较上周下降12%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为14988元/吨，较上周下跌1元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为17542元/吨，较上周上涨521元/吨；中外棉花价差为-2554元/吨，较上周下跌522元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为13965元/吨，较上周下跌160元 /吨；纽交所棉花期货收盘价为85.14美分/磅，较上周上涨3.18美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 目录 1本周专题：Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长1 2本周行情回顾3 2.1板块行情：本周轻工制造板块下跌2.82%，纺织服装板块下跌3.75%3 2.2个股行情：明牌珠宝及安奈儿涨幅领先3 3行业基本数据5 3.1造纸5 3.2家具6 3.3纺织服装7 4本周重要公告及行业新闻9 4.1公司公告9 4.2行业新闻9 5风险提示10 插图目录 图1：Nike公司各财季营业收入及增速（单季度）1 图2：Nike公司直营渠道收入增速亮眼（单季度）1 图3：大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正（单季度）1 图4：Nike各品类收入增速（单季度）1 图5：Nike各财季存货额及同比增速2 图6：Nike各财季存货周转天数2 图7：Nike公司各财季净利润及增速（单季度）2 图8：Nike公司各财季毛利率及净利率（单季度）2 图9：本周市场涨跌幅（%）3 图10：年初至今市场涨跌幅（%）3 图11：本周各申万一级行业涨跌幅（%）3 图12：轻工制造行业本周涨幅榜前五名4 图13：轻工制造行业本周跌幅榜前五名4 图14：纺织服装行业本周涨幅榜前五名4 图15：纺织服装行业本周跌幅榜前五名4 图16：本周溶解浆内盘价格（元/吨）5 图17：本色浆CFR外盘报价（美元/吨）5 图18：漂阔叶浆与针木浆CFR外盘报价（美元/吨）5 图19：包装纸市场均价（元/吨）6 图20：文化纸市场均价（元/吨）6 图21：30大中城市商品房成交套数6 图22：30大中城市商品房成交面积6 图23：商品房销售面积累计值及累计同比7 图24：房屋竣工面积累计值及累计同比7 图25：人造板价格（元/张）7 图26：TDI与MDI市场价（元/吨）7 图27：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨）7 图28：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅）7 图29：中国纱线价格指数（元/吨）8 图30：坯布价格指数（元/米）8 图31：涤纶价格指数（元/吨）8 图32：粘胶价格指数（元/吨）8 图33：氨纶价格指数（元/吨）8 图34：锦纶价格指数（元/吨）8 表格目录 表1：轻工纺服重点上市公司行情一览表4 1本周专题：Nike存货清理取得进展，大中华区重回增长 NikeFY23Q2收入增速环比大幅提速。Nike发布FY23Q2业绩（财季截至2022年 11月30日），FY23Q2公司实现营业收入133亿美元，同比增长17%，增速环比提升 13pcts（剔除汇率影响，同比+27%，增速环比+17pcts）。分渠道看，直营渠道实现营收 54亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响，同比+25%）；其中，电商渠道同比增长25% （剔除汇率影响，同比+34%）；批发渠道同比增长19%（剔除汇率影响，同比+30%）。分品牌看，Nike品牌实现营收127亿美元，同比增长18%（剔除汇率影响，同比+28%），Converse品牌实现收入5.86亿美元，同比增长5%（剔除汇率影响，同比+12%）。 图1：Nike公司各财季营业收入及增速（单季度）图2：Nike公司直营渠道收入增速亮眼（单季度） 营业收入（亿美元）同比增速直营渠道电商渠道 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Nike公司公告，首创证券 注：图表中的收入增速已剔除汇率影响 大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正。分地区来看，FY23Q2北美地区收入同比+30%（剔除汇率影响，同比+31%），EMEA地区收入同比+11%（剔除汇率影响，同比+33%），大中华区收入同比-3%（剔除汇率影响，同比+6%），亚太地区收入同比+19% （剔除汇率影响，同比+34%）。尽管11月底公司共有1500家直营和加盟店受到关店影 响，大中华地区的货币中性收入增速自FY22Q1（截至2022年8月）以来首次转正。双十一期间，公司实现中双位数增长；在品牌、流量、直播、旗舰店、会员获取以及会员需求渗透方面均在行业中位列第一；天猫平台Z世代人群的需求同比增长45%。同时，公司持续致力于提升本土化产品设计以及本土化市场营销能力。分品类来看，FY23Q2鞋/服/配饰收入同比分别增长25%/4%/7%（剔除汇率影响，同比分别增长 +36%/14%/17%）。 图3：大中华区收入增速自FY22Q1以来首次转正（单季度）图4：Nike各品类收入增速（单季度） 北美EMEA大中华区亚太地区 鞋服装备 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Nike公司公告，首创证券注：图表中的收入增速已剔除汇率影响 资料来源：Nike公司公告，首创证券注：图表中的收入增速已剔除汇率影响 清库存取得进展，存货高峰已过。从库存情况来看，截至FY23Q2，公司存货金额为93.3亿美元，同比增长43%，存货的同比高增长主要由于上年同期越南工厂的关停；存货额环比下降3%，存货量环比下降高单位数，存货周转天数降至过去4个季度内的最低值。分地区来看，北美市场存货额同比增长54%，增速环比下降11pcts；尽管春季产品提前到货，存货量环比下降低双位数；存货结构持续改善，服装存货量较FYQ1下降中双位数。大中华区存货规模回归到健康水平，存货金额同比下降3%，存货量同比下降高双位数。同时，收紧了下半年的采购量以优先使存货回归健康水平。 图5：Nike各财季存货额及同比增速图6：Nike各财季存货周转天数 120 100 80 60 40 20 0 存货规模（亿美元）同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 140 120 100 80 60 40 20 0 存货周转天数 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 折扣力度提升、汇率波动及物流成本上升致使毛利率下降。从盈利能力来看，公司FY23Q2单季度毛利率同比下降3pcts至42.9%，主要受到高折扣力度、汇率波动、物流成本提升以及产品投入增加等因素影响，但产品定价的提升部分抵消了以上因素的不利影响。单季度SG&A费用率同比下降2.1pcts至31%，费用金额同比增长10%，主要受到工资上涨、战略性技术投资及直营成本增加的影响。有效税率同比增长8.4pcts至19.3%，主要由于股权激励摊销减少等。净利率同比-1.8pcts至10%。 图7：Nike公司各财季净利润及增速（单季度）图8：Nike公司各财季毛利率及净利率（单季度） 净利润（亿美元）同比增速毛利率净利率 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 25400% 20300% 15200% 10100% 50% 0-100% (5)-200% (10)-300% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 公司上调2023财年收入增速指引，库存清理顺畅促进上游供应商订单回暖。基于FY23Q2的亮眼表现，公司将全年货币中性收入增速指引上调至10%-20%低段，对应报表收入增速为中单位数。展望第三季度，公司预计受批发业务船期影响，Q3的收入增速将快于Q4，毛利率同比下降幅度与Q2相近，SG&A费用与Q2持平。当前，公司库存顶峰已过，北美库存消化进展顺利、结构优化，中国区库存回归健康水平。伴随库存周转效率提升，上游供应商订单有望逐步回暖。推荐研发&客户&交期壁垒深厚的运动鞋制造龙头华利集团，同时建议关注宽带业务引领可持续增长的新澳股份等。 2本周行情回顾 2.1板块行情：本周轻工制造板块下跌2.82%，纺织服装板块下跌3.75% 本周上证综指下跌3.85%，轻工制造行业下跌2.82%，小幅跑赢大盘。其中，造